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区块链协会支持美国证券交易委员会（SEC）撤销两项2005年通过的市场规则提案，认为取消这些规则将有助于代币化证券在公共区块链上进行交易。
摘要
区块链协会支持SEC撤销NMS条例第611条和第610(e)条的提案。该协会表示，这两项规则增加了不必要的成本，并可能限制代币化证券市场的发展。协会敦促SEC承认链上执行是实现公平高效证券交易的合规方式。SEC关于该提案的公众意见征询期已于8月17日结束。
区块链协会在8月17日的评论信中表示，SEC应继续推进撤销NMS条例第611条和第610(e)条的计划，因为现有要求已不再适应现代证券市场运作方式。该信函在SEC提案公众意见征询期的最后一天提交，该提案最初于6月11日发布。SEC正在考虑删除这两项规则以及第600条中的相关定义，并对NMS条例的其他条款进行相应修改。
该协会指出：“过去二十年里，第611条和第610(e)条未能实现其既定目标，反而给市场参与者带来了大量不必要的成本。”
SEC提案将撤销NMS条例两项规则
第611条作为2005年NMS条例的一部分通过，旨在防止交易所在其他市场存在受保护的更优报价时，以较差价格执行特定股票订单。而第610(e)条则限制全国性证券交易所及其他受覆盖市场显示锁定或交叉受保护报价的行情。当最佳买价与最佳卖价相等时，市场出现锁定；当最佳买价超过最佳卖价时，则出现交叉。
SEC主席保罗·阿特金斯在6月提出撤销这两项要求时表示，二十年来对第611条的执行经验让监管机构有理由审视其意外后果。该机构称，提案旨在简化美国股票市场结构并降低成本，同时让竞争和技术在订单执行方式中发挥更大作用。
区块链协会在其提交的文件中提出了类似论点，称自规则引入以来，交易技术已发生重大变化。该协会在随文件发布的一系列帖子中表示，市场变得更快、更自动化、更互联，而基于区块链的金融基础设施引入了另一种发行、转让和结算证券的方式。
该协会表示：“自2005年以来，当今市场已发生巨大演变，一场革命性转变正在发生：传统资产在公共区块链上的代表形式。”
代币化证券或受益于SEC规则变更
代币化成为该协会支持撤销这两项规则的关键理由之一。协会认为，现有NMS条例要求可能干扰在公共区块链网络上执行和结算证券的市场发展。根据提交的文件，撤销规则背后的逻辑也支持在评估代币化证券交易时给予市场参与者更多灵活性。该协会表示，当基于区块链的市场能够提供其他特性时，执行质量应不仅仅考虑报价价格。
该协会指出：“撤销规则背后的逻辑普遍指向了赋能代币化证券市场的好处。具体而言，该逻辑倾向于在评估证券交易时权衡多种因素，包括代币化证券的优势。”
这些评论发表之际，SEC一直在考虑将传统证券的区块链版本纳入美国市场规则的其他方式。据5月报道，SEC正在制定一项提案，可能允许区块链平台通过创新豁免提供公开交易股票的代币化版本。该框架预计将涵盖代表现有公开股票的代币，同时对产品的发行和交易方式设定条件。
SEC委员赫斯特·皮尔斯后来缩小了该计划的范围，表示她设想中的任何豁免都将仅限于投资者已在公开二级市场购买的股权证券的数字代表形式。截至6月，Ondo Finance也已寻求SEC批准一种模式，该模式将证券权益作为以太坊上的代币记录，同时将基础资产保留在现有经纪自营商托管安排中。Ondo的请求要求SEC工作人员确认，他们不会对Ondo Global Markets使用的结构采取执法行动。在该模式下，区块链代币代表与通过受监管美国金融基础设施持有的证券相关的权益，而非取代底层托管安排。
区块链协会呼吁承认链上执行
在支持撤销第611条和第610(e)条的同时，区块链协会要求SEC更新其最佳执行方法——这一义务要求经纪自营商为客户订单寻求有利条件。该协会认为，执行标准应考虑区块链基础设施提供的功能，并请求监管机构承认通过公共网络完成的交易能够符合证券要求。
提交的文件指出：“SEC应承认采用链上执行机制是实现公平高效执行的合规方式。”
这一请求将执行规则与代币化市场面临的另一个监管问题并列：区块链记录能否在不改变基础资产相关法律权利的情况下，在现有证券体系内运作。多个项目已开始测试这种模式。7月，Ondo通过一种结构将美国证券上链，该结构将基础资产置于受监管托管中，同时通过注册转让代理发行基于区块链的代表形式。初始部署包括贝莱德的iShares核心标普500 ETF和美光科技股票在以太坊上。Ondo表示，这些代币以1:1比例支持，而基础证券仍保留在传统美国托管基础设施内。
大约在同一时间，贝莱德支持的Securitize在Solana和Avalanche上将其普通股代币化，该公司开始在纽约证券交易所交易。Securitize表示，基于区块链的SECZ代币代表相同的普通股，而非创建单独的股权类别。
SEC评论期现已结束
SEC的NMS条例提案于6月17日在《联邦公报》上公布，文件编号为S7-2026-20，公众意见征询截止日期为8月17日。除了撤销第611条的交易禁止和第610(e)条对锁定和交叉报价的限制外，该提案还将删除第600条中不再需要的定义，并修订当前引用这两项规则的条款。
SEC委员马克·乌耶达在提案提出时表示，撤销第611条可能引发涉及最佳执行、透明度、交易机制和投资者信心的问题，该机构要求市场参与者在此过程中就这些方面发表意见。皮尔斯也支持对这两项规则进行审查，她在6月表示，交易技术的变化已降低了二十多年前导致监管机构通过第611条的市场连接性担忧。
区块链协会8月17日的提交文件要求SEC在考虑基于区块链市场发展的同时，关注这些执行问题，并承认公共区块链是公平高效证券执行的可能合规场所。
