资金费率
资金费率热力图
多空比
大户多空比
币安/欧易/火币大户多空比
Bitfinex杠杆多空比
账号安全
资讯收藏
自选币种
Hyperliquid政策中心请求SEC和CFTC将符合条件的股权永续合约纳入证券期货范畴
Hyperliquid政策中心已向美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）提交申请，要求将符合条件的股权永续合约认定为证券期货。此前，HIP-3市场在运营的前10个月内，名义交易量已超过4800亿美元。
摘要
Hyperliquid政策中心请求SEC和CFTC将符合条件的股权永续合约视为证券期货。该提案建议将符合条件的股权永续合约纳入由SEC和CFTC共同监管的现有框架。HIP-3市场在启动后的前10个月内，累计名义交易量超过4800亿美元。HPC希望监管机构在保持永续合约分类一致性的同时，保留交易所的上市灵活性。
Hyperliquid政策中心在8月24日的一封评论信中表示，具有期货合约既定特征的现金结算型股权永续合约，应被归类为证券期货。这一类别由美国两大监管机构共同监管。
对于交易量高达数千亿美元的产品，永续合约在美国法律下仍未能解决一个最基本的问题：它们属于期货，还是掉期？一位联邦法官曾将这一判断过程描述为“决定四面体是否属于……”
这份文件是对SEC和CFTC联合征求意见的回应，该征求意见旨在探讨美国法律应如何定义掉期、基于证券的掉期以及可能不属于这些范畴的产品。HPC指出，尽管永续合约已在美国境外广泛扩展，但这一基本分类问题仍未得到解决。
根据HPC的提案，监管机构首先应考察衍生品的结构及其交易方式，以判断其属于期货还是掉期。随后，合约所参考的资产将决定SEC和CFTC之间的监管权限划分。该组织认为，比特币、原油或个股的永续合约，若各工具具有相同的期货特征，则应获得相同的初始产品分类。涉及单一股票且符合期货条件的合约，将归入证券期货类别，并接受两个机构的共同监管。
Hyperliquid集团称股权永续合约可符合证券期货条件
HPC立场的核心在于永续合约的结构：它没有预定的到期日，但通过定期资金支付机制使其价格接近所跟踪的资产。当合约交易价格高于参考价格时，多头头寸持有者向空头支付；若合约价格低于参考价格，则空头向多头支付。HPC表示，该机制持续激励永续价格向标的资产收敛，发挥着传统定期期货中到期和最终结算的功能。
HPC还引用了法院和监管机构历来在审查期货合约时所考察的特征，包括标准化条款、可互换性、固定单位数量以及通过反向交易平仓的能力。在Hyperliquid的HIP-3市场上，头寸通过中央限价订单簿开仓和平仓，保证金持续维持，合约价格公开可查。股权永续合约持有者获得价格风险敞口，但不会获得参考股票的所有权、投票权或其他相关权利。
文件指出，缺乏到期日并不自动排除期货分类。HPC援引联邦法院判决，认为并非总是需要指定的未来交割或结算日期，无限期合约仍可能具有期货合约所关联的未来属性。美国监管机构已将此推理应用于加密货币永续合约。今年5月，CFTC批准了Kalshi的比特币永续合约，作为美国首个受联邦监管的比特币永续期货合约。该5月29日的批准将BTCPERP归类为期货合约，尽管它没有固定到期日。
Kalshi于6月开始提供该合约，随后将受监管的永续产品线扩展至其他加密货币。CFTC表示，其他产品仍需接受审查，这使得涉及其他资产类别的合约处理方式有待进一步监管分析。
SEC和CFTC尚未解决分类问题
过去的执法案例并未为永续合约提供统一答案。HPC表示，CFTC早前的行动在审查《商品交易法》中掉期定义的某些部分时，将部分永续产品视为掉期，但未确定这些工具是否符合涵盖期货合约的法定排除条款。其他案例则将永续型产品视为杠杆或保证金零售商品交易，适用与期货类似的交易要求。
SEC在其与Mango Markets漏洞相关的案件中使用了“永续期货”一词，同时质疑这些产品是受监管期货规则下提供的期货合约。据HPC称，无论是执法行动还是法院，都未解决这些工具本身是否属于期货或排除在掉期定义之外的证券期货这一前提问题。
CFTC在5月对Kalshi采取了不同做法，将BTCPERP批准为“未来交割商品的销售合同”。其随附的政策声明表示，其他资产类别的永续合约应接受审查，并特别指出股权类产品是CFTC和SEC均应参与的领域。
关于这一解释的分歧已进入联邦法院。CME集团随后对永续合约提出法律挑战，认为Kalshi的此类产品应归入掉期框架，而非作为普通期货处理。CME的立场质疑了CFTC在批准这些合约时所使用的法律依据。
大约在同一时期，SEC和CFTC启动了定义审查，促使HPC提交了最新文件。这两个机构就掉期、基于证券的掉期、这些定义的排除条款以及新兴衍生品（包括引发其管辖边界问题的产品）征求公众意见。
HIP-3交易量将4800亿美元置于监管辩论之中
HPC将其请求与Hyperliquid的HIP-3框架下已发生的交易活动联系起来。在该框架中，被称为“部署者”的独立市场运营商可以创建自己的永续市场。该协议负责执行、价格时间订单匹配、保证金要求执行、资金转移、清算和结算。部署者控制着包括上市资产、合约规格、预言机来源、杠杆限制和未平仓合约上限等要素。
HIP-3市场目前为美国以外的用户覆盖多个传统资产类别，包括原油、黄金及其他贵金属、外汇、股票指数、个股和交易所交易基金。文件显示，在HIP-3推出后的10个月内，这些市场累计名义交易量超过4800亿美元，并维持了约400亿美元的未平仓合约。在整个Hyperliquid平台上，2025年市场处理了近3万亿美元的名义交易量，2026年至8月23日期间则超过1.5万亿美元。
与股票挂钩的产品已成为这一扩张的一部分。7月对Hyperliquid股权永续合约的审查详细介绍了该平台如何托管追踪股票的永续合约，同时为交易者提供合成价格风险敞口，而不涉及标的股票的所有权。HPC表示，美国用户目前无法访问Hyperliquid，这意味着其文件中描述的流动性和基础设施是在美国境外发展起来的，而美国国内对永续合约的受监管访问仍然有限。
证券期货将使股权永续合约置于双重监管之下
HPC建议对符合期货特征的股权永续合约使用现有的证券期货框架，因为该类别已赋予两个机构监管职责。在该框架下，受CFTC监管的指定合约市场可以在向SEC进行通知注册后上市证券期货。全国性证券交易所可以通过向CFTC进行通知注册，从另一方向操作，而中介机构则有平行注册途径。
自OneChicago于2020年关闭以来，证券期货的商业活动有限，但文件指出今年兴趣重燃。CME集团于6月宣布，将从7月27日起推出个股期货，使美国交易所活动重返一个已基本沉寂的产品类别。HPC要求这两个机构确认，具有既定期货特征的现金结算型股权永续合约可以作为证券期货上市，同时允许交易所在决定单个产品应如何分类时保留灵活性。
该组织还要求两个监管机构之间保持一致的分类标准，并请求更新证券期货框架，以便现有上市标准能够适应新的合约结构。HPC表示，分类应保持足够的灵活性，以便双边、个别协商的永续型产品在缺乏与期货相关的可互换性、抵消权利和多边执行特征时，可作为掉期或基于证券的掉期处理。
根据文件，SEC和CFTC可以发布解释性指南、政策声明或工作人员指导，而无需等待正式规则制定。这两个机构还拥有修改证券期货上市标准的共同权限，此前曾用于美国存托凭证、ETF、封闭式基金份额和债务证券。
