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比特币的金融化：迈克尔·塞勒的愿景与市场实践
这些层级都不需要质押、协议变更或任何模仿比特币的新货币。本质上，它们遵循已知的资本市场机制，这些机制已用于抵押贷款、市政债券和优先股。
“比特币依然是比特币。世界在其之上构建。”——迈克尔·塞勒，《比特币、数字信贷与数字货币》，2026年6月16日
这是一个值得注意的区别。债券不同于它所融资的建筑，就像优先证券不同于其基础股权一样。塞勒用同样的原理声称，比特币支持的收益产品可以比比特币本身波动性更小，因为“次级股权”层级会吸收更多风险。根据Strategy公司的说法，该公司的普通股（MSTR）被称为“次级档”。
细节在SEC文件中显现
这超越了理论层面。Strategy公司于2026年6月29日宣布，其董事会已批准“数字信贷资本框架”，随后在SEC文件中进行了说明。该框架由五个部分组成：
组成部分：Strategy授权或变更的内容
美元储备政策：维持最低储备金，至少相当于12个月的预期优先股股息和利息义务。
STRC股息政策：修订STRC的浮动股息政策，包括自2026年7月1日起将合格期间的年度利率提高至12.00%。
优先股回购：授权在Strategy的优先证券中回购高达10亿美元。
MSTR回购：授权回购高达10亿美元的A类普通股。
比特币货币化计划：允许在特定条件下出售比特币，包括筹集高达12.5亿美元的资金用于建立美元储备。
2026年6月29日，Strategy董事会批准了由五个部分组成的“数字信贷资本框架”
根据Strategy公司的说法，截至2026年6月28日，其美元储备约为25.5亿美元，相当于约17.4个月的预期优先股股息及相关利息支出。该储备足以支付这些款项，并可通过出售比特币或其他资本市场交易所得资金后续补充。
这意味着塞勒阐述的概念已在公司财务实践中得到实施。
市场已开始将比特币与其他币种区分开来
尽管并未直接证明塞勒的理论，但整个市场确认了比特币进入更机构化阶段的趋势。根据富达数字资产的数据，截至2026年1月30日，美国现货比特币ETP持有近130万枚比特币，约占流通供应量的6.4%。此外，上市公司也持有大量比特币。富达提出疑问：随着资本流动在价格发现中发挥更大作用，比特币传统的四年减半周期是否变得不那么重要？
CoinShares进行的8月基金经理调查也显示了类似趋势。管理约1.16万亿美元的投资者将其数字资产配置提高到投资组合的1.2%，这是自2025年10月抛售以来的首次配置增加。调查中比特币仍显示出增长前景，而以太坊的前景因《清晰法案》延迟和以太坊基金会人员变动而走弱。
中本聪的设计中哪些应保留
塞勒对金融化的热情伴随着一个警告。他视比特币最大的风险之一为“医源性”伤害：即由善意的网络改进尝试造成的损害。他认为机构采用必须围绕比特币展开，而非利用其协议。合规功能、收益产品、信贷档位和美元挂钩结构可以在顶层运行，而无需改变网络规则。
对塞勒而言，这是关键区别。比特币保持中本聪最初创造的样子，而金融体系必须适应它，而非修改它。
迈克尔·塞勒声称，当银行、企业、保险公司和政府引入基于比特币的金融工具时，并不会改变比特币的特性。在其Strategy文章中，塞勒声称资产本身保持不变，而资本市场在其之上进化。
这挑战了许多比特币持有者关于机构化会削弱中本聪工作的担忧。塞勒的回应很简单：比特币本身不受影响。受影响的是为那些无法或不愿持有比特币的市场参与者所创造的新产品。
为何整合不影响基础资产？
在6月题为《比特币、数字信贷与数字货币》的文章中，塞勒认为比特币占据五层金融堆栈的最底层，将其描述为“原始、稀缺、高能量的资本资产”。堆栈的其余部分包括数字信贷、数字货币、数字收益和数字股权。
这些层级都不需要质押、协议变更或任何模仿比特币的新货币。本质上，它们遵循已知的资本市场机制，这些机制已用于抵押贷款、市政债券和优先股。
“比特币依然是比特币。世界在其之上构建。”——迈克尔·塞勒，《比特币、数字信贷与数字货币》，2026年6月16日
这是一个值得注意的区别。债券不同于它所融资的建筑，就像优先证券不同于其基础股权一样。塞勒用同样的原理声称，比特币支持的收益产品可以比比特币本身波动性更小，因为“次级股权”层级会吸收更多风险。根据Strategy公司的说法，该公司的普通股（MSTR）被称为“次级档”。
细节在SEC文件中显现
这超越了理论层面。Strategy公司于2026年6月29日宣布，其董事会已批准“数字信贷资本框架”，随后在SEC文件中进行了说明。该框架由五个部分组成：
组成部分：Strategy授权或变更的内容
美元储备政策：维持最低储备金，至少相当于12个月的预期优先股股息和利息义务。
STRC股息政策：修订STRC的浮动股息政策，包括自2026年7月1日起将合格期间的年度利率提高至12.00%。
优先股回购：授权在Strategy的优先证券中回购高达10亿美元。
MSTR回购：授权回购高达10亿美元的A类普通股。
比特币货币化计划：允许在特定条件下出售比特币，包括筹集高达12.5亿美元的资金用于建立美元储备。
2026年6月29日，Strategy董事会批准了由五个部分组成的“数字信贷资本框架”
根据Strategy公司的说法，截至2026年6月28日，其美元储备约为25.5亿美元，相当于约17.4个月的预期优先股股息及相关利息支出。该储备足以支付这些款项，并可通过出售比特币或其他资本市场交易所得资金后续补充。
这意味着塞勒阐述的概念已在公司财务实践中得到实施。
市场已开始将比特币与其他币种区分开来
尽管并未直接证明塞勒的理论，但整个市场确认了比特币进入更机构化阶段的趋势。根据富达数字资产的数据，截至2026年1月30日，美国现货比特币ETP持有近130万枚比特币，约占流通供应量的6.4%。此外，上市公司也持有大量比特币。富达提出疑问：随着资本流动在价格发现中发挥更大作用，比特币传统的四年减半周期是否变得不那么重要？
CoinShares进行的8月基金经理调查也显示了类似趋势。管理约1.16万亿美元的投资者将其数字资产配置提高到投资组合的1.2%，这是自2025年10月抛售以来的首次配置增加。调查中比特币仍显示出增长前景，而以太坊的前景因《清晰法案》延迟和以太坊基金会人员变动而走弱。
中本聪的设计中哪些应保留
塞勒对金融化的热情伴随着一个警告。他视比特币最大的风险之一为“医源性”伤害：即由善意的网络改进尝试造成的损害。他认为机构采用必须围绕比特币展开，而非利用其协议。合规功能、收益产品、信贷档位和美元挂钩结构可以在顶层运行，而无需改变网络规则。
对塞勒而言，这是关键区别。比特币保持中本聪最初创造的样子，而金融体系必须适应它，而非修改它。
