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印度马哈拉施特拉邦拟通过资产代币化融资电力基础设施
印度马哈拉施特拉邦（Maharashtra）政府已开始着手制定相关政策，计划将部分输电资产的40%至50%进行代币化，旨在为新建设输电线路及太阳能储能设施筹集资金。
核心方案概述
- 代币化比例：马哈拉施特拉邦可能将其选定输电线路资产的40%至50%进行代币化。
- 收益分配：代币持有者有望获得马哈拉施特拉特兰斯科公司（Maharashtra Transco）产生的部分收入。
- 资金用途：所得款项将用于增加输电容量以及建设太阳能储能中心。
- 法律框架：拟议中的《DELTA法案》将在全邦范围内规范基于区块链的财产代币化行为。
以电力收益为锚点的代币模型
在马哈拉施特拉邦首席部长德文德拉·法德纳维斯的首席经济顾问、马哈拉施特拉转型研究所首席执行官普拉文·帕德什（Praveen Pardeshi）于孟买世界贸易中心举办的“The Box Launch”闭门活动中，详细阐述了这一计划。该活动由房地产代币化公司RealX和MST Blockchain联合主办。
帕德什指出，马哈拉施特拉邦可以利用数字代币对产生收入的州属资产进行融资，而无需完全出售这些资产的所有权。在一种可能的结构中，州政府可将一条输电线路40%至50%的权益代币化。购买这些代币的投资者将分享马哈拉施特拉邦国家电力传输公司（简称“马哈拉施特拉特兰斯科”）的收入份额。
帕德什表示，通过代币销售筹集的资金可用于建设额外的输电线路，并支持储能中心的建设，以便在电力需求上升时释放储存的太阳能。与将基础设施的全部控制权转移给私人所有者不同，这种拟议模式允许投资者参与公共资产特定部分产生的收入。帕德什将代币化描述为一种融资工具，能够让更多公民参与到公共基础设施的开发中。
目前，包括哪些输电资产可纳入该项目、代币持有者如何接收收入、谁有资格投资以及使用哪个区块链网络记录所有权等具体条款尚未披露。州政府也未宣布可能的代币发售规模和时间表。
电网容量限制导致太阳能弃电
据帕德什介绍，马哈拉施特拉邦对新融资模式的兴趣部分源于其太阳能发电量与输电能力之间的不匹配。在某些时段，该邦生产的太阳能电力超过自身使用需求，但电网无法始终将这些电力输送到存在需求的地区。由于缺乏足够的输电线路和储能设施，低成本电力在 surplus（盈余）时段产生后，可能在消费达到每日高峰时无法供应。
帕德什指出，当供大于求时，电力在交易所的交易价格低至每单位两派司（paise）。然而，在高峰时段，配电公司可能需要以每单位16至18卢比的价格购买电力。储能设施可以储存白天的太阳能盈余并在稍后释放，而新线路则可以将电力从发电站点输送到消费中心。根据活动现场展示的模式，马哈拉施特拉邦计划将任何基础设施代币化项目的所得款项同时用于这两种类型的项目。
在该模型下，代币持有者将依赖于附着于每项资产的收入权利和法律保护，而非拥有整个物理输电线路。因此，最终结构需要明确收入的计算、分发和记录方式，以及在收入低于预期时投资者拥有的权利。流动性也是任何可交易代币版本需要考虑的因素。此前报道显示，尽管代币化现实世界资产的总价值已达到346亿美元，但仅有37.9亿美元在协议中被实际使用，约89%的发行价值处于闲置状态。
Falcon Finance首席RWA（现实世界资产）官Artem Tolkachev在报告中表示，低利用率应结合资产的预期用途进行评估。主要设计用于分配收益的代币可能无需频繁交易即可实现其目的，而为作为抵押品而创建的资产则会面临不同的测试标准。
《DELTA法案》确立财产代币化规则
除了电力基础设施提案外，马哈拉施特拉邦正在起草《马哈拉施特拉邦数字与土地代币资产交易法案》（简称《DELTA法案》）。如果该法案得以实施，马哈拉施特拉邦将成为印度首个通过专门涵盖基于区块链的财产代币化立法的邦。
帕德什以孟买的Express Towers商业大楼为例，解释了财产代币化的运作方式。该建筑通过房地产投资信托（REIT）结构进行了代币化，将物业权益分割为较小的投资单位。2026年6月的一份解释文件将现实世界资产代币化描述为通过区块链上记录的代币来表示链下资产权利的过程。根据法律结构的不同，代币可能代表所有权、收入权、债务或其他合同索赔。
在马哈拉施特拉邦拟议的基础设施模式中，代币与马哈拉施特拉特兰斯科公司收入之间的法律联系至关重要。仅靠区块链记录并不能决定投资者是否持有可执行的索赔权；这些权利将取决于州的立法、招股说明书及合同框架。
帕德什还驳斥了将政府资产部分代币化等同于私有化的观点。在他提出的模型下，政府将继续创建和运营公共基础设施，而代币买家则在财务上参与该资产的收入分配。
美国监管案例凸显代币权利的重要性
对于美国投资者而言，获取与马哈拉施特拉邦相关的代币将取决于最终的发售条款以及适用的美国证券法规。截至目前，尚未宣布在美国市场推广拟议代币或通过美国注册平台使其可用的计划。
近期涉及股票代币的纠纷表明，数字资产附着的法律权利至关重要。Robinhood与AMC娱乐公司的冲突引发了关于链接到公开交易股票的第三方代币的问题，特别是买方是否享有与基础公司股东相同的权利。据报道，Robinhood的股票代币产品通过离岸单位提供，美国用户无法访问。AMC首席执行官Adam Aron反对未经公司批准创建的与AMC相关的产品，而Robinhood则表示代币通过托管结构追踪基础股份的价值。
马哈拉施特拉邦的提案在形式上有所不同，因为该邦正在考虑一种与公共基础设施收入直接挂钩的直接融资安排。帕德什的演示表明，马哈拉施特拉邦将通过州政策和拟议的《DELTA法案》建立该模型，尽管最终的投资者保护、资格要求、交易规则和收入分配过程仍取决于立法及随后的任何发售文件。
