韩国在Upbit平台日元挂钩汇率飙升后重新考虑做市商规则_新闻

免责声明：内容不构成买卖依据，投资有风险，入市需谨慎！

韩国在Upbit平台日元挂钩汇率飙升后重新考虑做市商规则

2026-09-28 16:01:34

韩国金融委员会考虑引入数字资产做市机制，以应对JPYC价格剧烈波动

韩国金融委员会（FSC）表示，正在权衡为数字资产引入受监管的做市制度。这一讨论源于日元挂钩稳定币JPYC在一家主要本地交易所短暂出现极端价格交易的事件。

本月早些时候，JPYC在Upbit平台上线后迅速引发关注。该代币与日元挂钩，但在开盘约一小时内，其价格大幅偏离锚定价值。市场普遍认为，此次价格异常是由于流动性不足所致。目前，FSC官员似乎正在重新评估是否应通过做市机制来提高交易效率，并减少类似剧烈价格波动的重复发生。

核心要点

FSC官员正在审查是否应向韩国数字资产市场增加做市机制，以提升市场的“效率和稳定性”。
JPYC在Upbit首次亮相时，价格在开盘后不久飙升至锚定价值的四倍以上，有限流动性被认为是主要驱动因素。
韩国现行的《虚拟资产用户保护法》目前没有针对市场操纵规则的做市豁免条款，这限制了做市商提供流动性的能力。
学术界多年来一直就做市商的豁免权进行辩论，旨在平衡流动性带来的益处与可能助长市场操纵的风险。
这一可能的转变符合更广泛的加密监管整合努力，包括计划将稳定币纳入《数字资产基本法》的覆盖范围。

JPYC价格飙升重燃关于做市机制的争论

Upbit于9月17日开始交易JPYC。该稳定币开盘价为每枚12韩元，并在大约一小时内攀升至37.6韩元的峰值——这是相对于其锚定价值的四倍多。这种激增被归因于交易所流动性有限。

对于监管机构而言，这一事件不仅仅是一个市场奇观。FSC数字金融政策局局长柳英俊（Yoo Young-joon）在首尔的一次会议上表示，委员会将考察是否应引入诸如做市活动等系统，以增强数字资产格局的效率和稳定性。他还提到了紧随JPYC上市后的价格变动导致用户损失而引发的日益增长的批评声音，指出对该领域的“纪律”要求正在增加。

在当前规则下，FSC正在重新考量什么

根据韩国《虚拟资产用户保护法》，目前并没有明确的豁免条款允许做市活动在不与市场操纵规定冲突的情况下进行。在实践中，这意味着根据现行法律解释，做市商无法在加密货币市场中提供流动性。

柳英俊的评论表明，FSC可能正在探索一种更为宽松的方法——如果能够在结构上解决操纵风险并在流动性稀薄的上市期间更好地保护用户，可能会为做市活动创造空间。

为何学术界早在JPYC之前就已辩论豁免权问题

在韩国，关于做市商的问题并非新鲜事。研究人员一直在辩论法律豁免权是否能改善流动性并降低波动性，同时也权衡做市行为是否会模糊稳定市场与助长市场操纵之间的界限。

首尔大学法学院2024年同行评审期刊上发表的一篇论文中，KB证券研究员李敏贞（Lee Min Jung）讨论了监管机构此前为何不允许加密做市，指出担忧在于这可能构成操纵。李当时认为，引入做市商可能为时过早，但也建议一旦市场变得更加稳定，监管机构可以考虑设立豁免权。

另一方面，Korbit研究中心研究员Yoonyoung Choi发表的文章主张，缺乏正式的做市商制度导致了国内加密市场的“严重流动性问题”。研究强调了这种情况如何造成价格差异和更高的波动性，并以“基姆奇溢价”（Kimchi premium，即韩国本地价格高于国际平均价的既定模式）为例，指出了韩国市场低效的问题。

流动市场、上市冲击与未来的监管

FSC似乎愿意重新审视做市规则，正值韩国继续构建其更广泛的加密监管框架之际。今年7月，FSC表示计划推出涵盖稳定币和更广泛加密市场的综合《数字资产基本法》，其中包括对数字资产企业、交易所、披露和内部控制的规则。

然而，立法者尚未确定所有细节。据报道，关键要素——特别是管理韩元计价稳定币发行人的规则——仍未解决。这种不确定性意味着任何未来的做市变更都可能与新法下最终如何处理稳定币和交易所运营交织在一起。

在此背景下，JPYC在Upbit的首次亮相看起来不像是一个孤立的交易故障，而更像是对当前生态系统的一次压力测试：当上市初期流动性有限时，即使是日元挂钩的稳定币也可能暂时大幅偏离预期价值，使交易者面临不成比例的风险。如果设计得当并包含保障措施，做市框架可以帮助减少这些极端价差，但这也将要求监管者在可接受的行为周围划定清晰的界限。