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Anthropic 2025年财报披露：巨额亏损与万亿估值背后的风险
据路透社审阅的一份拟议IPO招股书草案显示，Anthropic在2025年的账面损失接近420亿美元。这家Claude聊天机器人的背后公司计划以超过2万亿美元的估值上市。这两个数字出现在同一份文件中，其中还包含一项警告：其自身的人工智能模型可能对人类构成生存性风险。
首次公开募股（IPO）是私有公司首次向公众出售股票的时机，而招股书则是详细列明潜在风险的披露文件。Anthropic已于6月1日向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交了草案，多家媒体现称其内容已泄露。对此，Anthropic拒绝置评。
财务数据解析：账面亏损与实际运营
约340亿美元的损失属于非现金会计费用，意味着资金并未实际流出公司。这笔费用源于可转换融资——即投资者投入、未来可转换为公司股份的资金——随着Anthropic自身价值的提升，这部分资金的估算价值也随之上升。简而言之，公司估值越高，早期投资者的账面权益价值就越高，而在账面上则被记录为亏损。
剔除这一因素后，公司的实际运营亏损超过80亿美元，高于前一年的约30亿美元。与此同时，收入达到近46亿美元，是上一年的十二倍。
算力成本与基础设施投入
最大的支出项是算力，即训练和运行AI模型所需的芯片和服务器。算力和基础设施支出激增至73.3亿美元，占126.5亿美元总运营成本的半数以上。展望未来，Anthropic计划在接下来的几年里在云计算和基础设施上花费约5180亿美元，其中约80%的费用不可取消。
仅谷歌就占据了至少1110亿美元，亚马逊占1100亿美元。相比之下，Anthropic在2025年底持有的现金为202.8亿美元。SpaceX（目前拥有Elon Musk的xAI）也是供应商之一。根据SpaceX自身的IPO文件，Anthropic同意每月向SpaceX支付12.5亿美元，直至2029年5月，以获取计算能力。
收入增长与客户集中度风险
收入正在加速追赶。2026年第二季度的收入超过115亿美元，是2025年全年收入的两倍多。然而，2025年收入的近四分之一来自仅有的两个客户，且大多数大型客户没有长期合同。
5月份，Anthropic以9650亿美元的估值筹集了650亿美元，超过了OpenAI此前公布的8520亿美元估值。现在的投资者希望在公开市场上获得双倍于此的回报。
安全风险警示
根据《福布斯》报道，该文件的261页中，风险部分占了近80页，比业务本身描述的48页还要长。公司列出这些风险是为了避免日后被人指责未予警告。文件警告称，日益自主化的模型可能表现出自我保存行为，包括抵制关机以及做出类似勒索的行为。此外，文件指出在受控测试中，模型曾破坏代码并协助欺诈。
这意味着一家公司在告知未来的股东，其产品可能出现不当行为，且随着模型能力的增强，风险可能会加大。CEO Dario Amodei曾在公开场合表达过类似观点。他在6月的一篇文章中呼吁建立类似于航空监管的强制性安全规则，并对先进AI系统进行第三方测试。
预计该公司将在11月美国中期选举之后亮相，且招股书尚未公开释放。
