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美联储就稳定币发行商的两日兑付期限提出提案
2026年9月24日，美国联邦储备委员会（美联储）向其监管范围内的稳定币发行商提议，必须在两个工作日内完成兑付。该方案包含例外情况，且仍需经过协商程序。因此，这一期限目前尚未构成适用于所有美元稳定币的强制性义务。
核心要点速览
2个工作日：这是美联储拟定的、受其监管的发行商履行兑付义务的截止日期，仅允许极窄范围的例外。
100%：发行商的储备资产必须始终至少等同于其在流通中代币的全部面值。
3071亿美元：根据DefiLlama的数据，截至2026年10月5日，全球稳定币的流通市值约为3071亿美元。
2026年11月30日：公众对美联储提案提交意见的最后期限。
详细规则解析：兑付、储备与资本要求
9月29日发表在《联邦公报》上的文件明确了美联储关于稳定币的兑付、储备和资本规则。这些规定旨在落实《GENIUS法案》，此前Cointribune曾在参议院投票阶段对该法案条款进行了介绍。另一项提案则规范了相关银行子公司的审批流程。
兑付机制：两工作日原则及例外情形
稳定币旨在相对于参考资产（此处为货币）保持价值稳定。其“兑付”是指从发行商处获取该固定价值，这与在平台上按市场价格出售不同。
方案规定，正常兑付期限为请求日期后的两个工作日。这针对的是由发行商或其代表进行的兑付，而非买卖双方的交易。区块链上的快速转账与法币兑付是两项不同的操作。
然而，第247.12节规定了例外情况。出于身份验证或制裁合规检查的需要，可能需要更多时间。若延迟非发行商所能控制，且在合理努力解决后仍被接受，也可获准延期。但仅因请求数量增加不足以构成例外理由。
此外，美联储自身也可延长截止期限，以保护发行商的稳健性、金融稳定或公共利益。
储备金与资本充足率要求
储备资产的价值应始终覆盖流通中稳定币名义价值的至少100%。例如，若发行10亿美元的代币，则需持有至少10亿美元的合格资产。
美联储服务备忘录指出，合格资产包括美元现金和在美联储的余额。剩余期限在93天或以下的美国国债也被认可。受保险机构存款及由国债担保的某些投资也在允许之列。受保银行存款可能超过保险上限。
资本用于吸收损失。基于发行规模的资本要求部分如下：前200亿美元起步于2%，接下来的300亿美元降至1.5%，此后进一步降至1%。但这并未涵盖总要求：储备以外的其他收入、运营损失以及信用风险等因素也参与其中。完整计算见项目第247.15至247.18节。
此外，利息禁令也是重点打击对象。发行商不得仅为持有、使用或托管其稳定币而支付费用。该文本还延伸至与第三方的某些安排，但并未禁止所有使用稳定币的付费服务。
适用范围与市场格局
美联储的审慎监管规则主要针对州特许银行的授权子公司、美联储成员行以及拥有受保存款的机构。这些规则也延伸至一些无保险的州特许存款机构，使其转入联邦监管体系。项目中有关关联销售的条款范围更广，涵盖所有授权发行商。
对于其他参与者，主管当局取决于其身份地位。以下两个例子说明了仅凭稳定币品牌名称是不够的：
- 根据Tether于2026年1月27日的公告，USA₮由安克雷奇数字银行（Anchorage Digital Bank）发行。这款面向美国市场的代币不同于USDT。
- Circle于7月10日宣布获得美国货币监理署（OCC，即国家银行监管机构）对其国家信托银行的最终批准。该公告首先描述的是资产托管活动，储备管理被视为后续事项。仅凭此尚不能断定USDC的发行现已归入该银行管辖。
市场体量远超美联储单一监管范围。据2026年10月5日咨询DefiLlama的数据显示，稳定币总市值约达3071亿美元。其中USDT占1840亿美元，USDC占742亿美元。
欧盟MiCA框架下的对比分析
面对美联储的稳定币提案，相关的欧洲参照物是电子货币代币（EMTs），这类代币指向单一官方货币，并不泛指所有归类为稳定币的加密资产。
| 比较维度 | 美联储提案（针对相关发行商） | 欧盟MiCA法规（针对EMTs） |
|---|---|---|
| 兑付权利 | 请求日期后两个工作日内，含例外情况 | 根据第49条，随时享有等额兑付权 |
| 资产覆盖 | 合格资产至少覆盖代币名义价值 | 第54条规定至少30%的资金存放在信贷机构的隔离账户中；其余资金存放于安全、流动且低风险资产中 |
| 利息限制 | 禁止发行商仅为持有、使用或托管支付费用；涉及第三方安排的也被纳入限制 | 根据第50条，禁止发行商和加密资产服务提供商收取此类费用 |
数据来源：美联储提案；MiCA第49、50、54条。数据截至2026年10月5日。
欧盟30%的门槛并非指整体覆盖率为30%，而是指资金分布比例。根据第58条，发行重大EMTs的电子货币机构还需满足额外要求。
十亿美元阈值与立法进程
十亿美元阈值的来源：这一阈值并非来自美联储的稳定币规则，而是源于法律本身。《GENIUS法案》开辟了一条由各州进行监管的路径。它适用于合并未偿余额不超过100亿美元的发行商（前提是当地制度已获得认证）。超出阈值后仍存在过渡和豁免机制。
财政部于9月30日发布的临时规则组织了对这些认证的审查。该规则并未创建这一阈值，而是于当日生效。不过，文本规定认证接受的先决条件是行政部门批准数据收集。
监管辩论与未来时间表
辩论还聚焦于如何有效保护持有者权益。美联储理事迈克尔·巴尔（Michael Barr）支持美联储的稳定币提案，同时要求明确兑付权利。他批评了将某些监管干预局限于被认为重大或系统性的反洗钱失败的标准。
“只有在各种情况下能够可靠且快速地以面值兑付，稳定币才能真正保持稳定。”
—— 迈克尔·巴尔，美联储理事，2026年9月24日声明
发行监管伴随着更广泛的关于稳定币对货币政策影响的辩论。在时间安排方面，乔纳森·古尔德（Jonathan Gould）于8月宣布，美国货币监理署（OCC）计划于11月发布最终规则。这是一个公布的时间表，而非确定的通过保证。
美联储关于稳定币的意见征询将于2026年11月30日结束。《GENIUS法案》最迟将于2027年1月18日生效。若最终联邦规则在120天内获得通过，该法案可提前适用。部分条款拥有各自独立的时间表。
