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超1100万枚比特币归属不明，Galaxy Research：55%的流通量无法关联至已知实体
据Galaxy Research估算，约有1110万枚比特币（约占比特币总供应量的55%）无法与任何已知的个人或机构建立联系。这一数据表明，尽管机构投资者近年来大力涌入市场，但仍有大量比特币由个人投资者通过非托管钱包持有。
未归属持仓的构成与现状
根据Galaxy Research在10月份发布的最新所有权快照，尽管经历了多年的机构买入、现货比特币ETF的推出以及加密货币托管服务的普及，仍有约1110万枚比特币未被归因于任何特定主体。Galaxy研究主管Alex Thorn指出，这些未识别的持仓可能包含多种情况：
- 早期挖矿产出的比特币；
- 因丢失私钥或存储介质而永久无法访问的“丢失”比特币；
- 尚未被研究人员识别出身份的机构钱包；
- 由个人投资者控制的私人钱包。
相比之下，剩余的45%比特币供应量已被明确归类，包括交易所持有的资产、比特币ETF份额、政府持有的资金以及与Satoshi时代相关的早期矿工持仓。
比特币所有权追踪的挑战
虽然比特币交易记录在公开区块链上，地址余额和转账记录均可查看，但难以直接确定资金控制者的真实身份。研究机构通常通过分析交易历史，将地址与交易所、投资基金、政府及其他可验证实体的记录进行关联，从而识别主要持有者。
Thorn在X平台（原推特）10月发布的一篇帖子中表示，即使在机构采用率持续增长的背景下，超过一半的比特币供应量仍缺乏明确的所有权归属。他推测，使用自我托管（Self-custody）的个人用户可能仍占据了未识别供应量的很大一部分。然而，研究并未明确区分这1110万枚比特币中有多少属于散户投资者，因为其中也可能包含无法访问的硬币或未公开的机构钱包。
一个未被归因的地址并不一定代表单个投资者。一个人可以控制多个钱包，而机构则可能将持仓分散到众多地址中，或使用复杂的托管安排，使得所有权认定更加困难。
历史案例：沉睡钱包的苏醒
比特币的历史提供了许多所有权识别困难的案例。今年8月，Galaxy Research追踪到六个沉寂已久的比特币钱包，这些钱包在长达12至15年多的时间里处于静止状态，随后转移了价值约4015万美元的553.59 BTC。这些钱包的地址可追溯至2011年至2014年，但研究人员无法确定大多数地址的控制者身份，也无法解释资金为何在此时移动。
机构持仓持续增长
尽管大部分比特币仍未被识别，但金融机构已通过投资产品和托管安排积累了显著的头寸。贝莱德（BlackRock）旗下的iShares Bitcoin Trust是目前最大的可识别机构持有者之一，其他还包括各类交易所交易基金（ETF）、加密货币交易所和政府控制的钱包。
近期数据显示，贝莱德的IBIT持有约814,263枚比特币，而Lookonchain追踪的资金合计持有量达到1,284,312枚。这些数据反映了截至10月22日的持仓余额，独立于每日的资金流入和流出之外。
随着机构需求的增加，传统银行也在扩大其加密货币托管业务。一份报告详细列举了华尔街的托管扩张计划，包括花旗集团计划在2026年底前推出比特币托管服务。此外，BNY Mellon已为ETF发行商提供加密货币托管服务，Coinbase Custody也是美国现货加密货币基金的主要托管提供商。
未归属比特币的可能去向
Galaxy估计的未识别供应量包含多个类别的比特币，不能简单地将其全部视为个人钱包中的资产。其中一部分可能属于身份从未确立的早期矿工，另一部分可能由投资公司、私人交易台或未公开地址的公司持有。还有一部分可能因主人丢失私钥、丢弃存储设备或去世且未留下恢复指令而永久无法访问。
目前的研究并未提供经过验证的分类，以区分“丢失的比特币”与“由未识别个人及机构持有的比特币”。另外，Galaxy单独识别出约1,123,658枚比特币与“Patoshi”挖矿模式相关，研究人员将此模式与比特币最早的挖矿活动联系起来，并常将其与比特币匿名创始人中本聪（Satoshi Nakamoto）相关联。这种分类基于历史挖矿模式，并未独立证实矿工的现实世界身份。
自我托管与所有权的辩论
这些发现引发了人们对个人钱包持续使用的关注，尤其是在交易所和机构托管方处理大量比特币的背景下。Xapo Bank对Thorn的观点作出回应，强调零售投资者在金融行业大部分进入之前，就已经参与比特币市场十余年。该行将比特币描述为一个人们可以“成为自己的银行”的系统，即无需依赖传统金融中介即可持有资产。
然而，管理私钥伴随着安全责任，这与机构托管方的处理方式不同。Casa首席安全官Jameson Lopp最近警告比特币持有者，在发生多起硬件钱包被入侵和加密货币被盗事件后，不应放弃个人托管。Lopp在10月22日的一封信中建议，使用多重签名钱包并将私钥分布在不同设备和地点，以降低因单一密钥受损而失去访问权限的风险。他承认，个人托管安排需要仔细的安全规划，包括应对所有者无法访问或管理比特币的情况。
Lopp表示，ETF投资者可以在不直接控制底层加密货币的情况下获得比特币价格敞口，从而将托管责任留给基金及其指定的服务提供商。
