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近400万枚比特币持仓成本介于8.5万至11.8万美元：潜在解套抛压与关键阻力分析
根据Glassnode的数据，长期持有者手中约有400万枚比特币的链上获取成本位于85,000美元至118,000美元之间。这些比特币当前价值约3250亿美元，约占流通供应量的20%。这一集中的持仓结构意味着，一旦比特币价格回升，该区域可能转化为一个潜在的“解套市场”。部分投资者在收回本金后可能会选择卖出，从而对价格的持续上涨构成压力。
长期持有者的解套风险与市场影响
数据显示，这400万枚比特币大多于2025年比特币回落至约81,000美元之前买入。由于持有时间超过155天，这些投资者被归类为长期持有者。然而，长期的耐心并不意味着他们会无限期等待。在经历数月的未实现亏损后，当价格回到其购买成本时，部分投资者可能会倾向于卖出以保本，而非追求利润。
这一潜在供给的重要性体现在以下几个数据中：
- 这400万枚比特币按当前价格计算价值约3250亿美元；
- 它们占已流通比特币供应量的近20%；
- 超过一半的长期持有者仓位是在当前价格之上获得的；
- 85,000美元构成了他们成本区间的下限；
- 自今年1月以来，比特币仅在五个交易日收盘于该水平之上；
- 没有任何一次突破85,000美元的行情能持续超过三个连续交易日。
Glassnode估计，如果价格上涨向85,000美元靠拢，许多持有者可能会出售以收回投资。分析公司并未预测会出现大规模抛售，而是指出存在一批比特币可能逐步进入市场。这种压力不同于恐慌性投降（Capitulation）。投资者并非在市场崩盘时因恐慌而出售，而是在反弹中出于如释重负的心理退出。因此，市场需要找到足够的新买家来吸收这些抛压，而不中断复苏进程。
85,000美元门槛的技术意义与数据偏差
然而，成本价格指标需要重要的 caveat（注意事项）。该指标依赖于每枚比特币在区块链上一次移动时的价格。转账并不总是对应着购买行为。Glassnode指出，有864,520枚比特币（占总供应量的4.3%）曾在84,000至85,000美元之间发生转移。但是，其中很大一部分交易量来自单一持有者在2025年11月22日在不同自有钱包之间的资金划转。这一操作并不一定意味着在该价位产生了数十万的新买家。
尽管如此，该水平仍具有技术重要性。该区间在2025年12月曾作为支撑位，但在1月31日被跌破，随后比特币下跌了约20%。此后，几次反弹均在此区域附近受阻， notably 在2025年5月、9月和10月。因此，风险不仅仅来自于单日移动的864,520枚比特币，而是源于多种因素的叠加：接近盈亏平衡点的旧买家、挂单卖出、图表阻力位以及市场对再次失败的集体预期。
Glassnode估计，仅有一次性的收盘价高于85,000美元是不足的。必须观察到一系列每日收盘价稳定在该阈值之上，才能将这一阻力位可持续地转化为支撑位。
78,000至85,000美元区间的需求疲软
在当前价格下方，情况看似更为有利，但买家的订单已大幅降低。数据显示，在80,000美元处仅有340万美元的买单挂单，而在78,000至79,000美元区间则约有4,200万美元。这种迁移表明，投资者尚未尝试推高价格，而是在等待回调后再入场。活跃投资者的平均价格约为77,900美元，而短期持有者的平均价格约为75,800美元。这些水平可能在出现回调时形成下一个支撑位。
在上方，美国比特币ETF的平均成本估计为81,500美元。若价格可持续回升至该阈值之上，将使这些基金中的平均投资者处于盈利状态。但近期的资金流入仍然不规则，且尚不足以吸收85,000至118,000美元之间的全部供给。
然而，市场目前并未显示出明显的投降迹象。在回调期间的净实现亏损从8月的约6.3亿美元降至10月24日左右的仅2,700万美元。卖方变得不再那么激进，但买方尚未介入。因此，真正的看涨信号不仅仅是突破85,000美元，而是需要观察比特币能否在上面停留数日，并拥有足够的成交量和ETF资金流入，以吸收那些最终希望以盈亏平衡点退出的投资者。
