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当战略集团上月在拉斯维加斯举行年度会议时，与会者深入探讨了数字资产如何重塑企业资产负债表。然而今年比特币可能未获得同等程度的关注。
据TD Cowen分析师兰斯·维坦扎观察，尽管联合创始人兼执行董事长迈克尔·塞勒仍在积极推广这一改变其公司的资产，但今年公开活动的焦点集中于该公司的浮动利率优先股STRC。这位投行股权研究董事总经理表示："几乎每场专题讨论都聚焦于STRC，公司首次明确将市场营销、推广和生态系统建设的全部精力投入于此。"
塞勒曾指出STRC可能吸引包括退休人员在内的"广泛人群"。目前这款年化收益11.5%的产品正将影响力集中于某些机构，分析师认为这些机构既能提振加密货币最大市场，也可能因强制抛售引发市场波动。
自拉斯维加斯会议结束以来，战略集团通过STRC融资逾15亿美元，相当于STRC市值的三分之一。近期该公司创下今年最大规模的比特币采购记录，凭借STRC销售在一周内增持价值超15亿美元的比特币。
区别于其他优先股，STRC被设计为围绕100美元面值交易。当价格高于面值时公司增发股份以扩大比特币储备，若低于面值则通过提高股息促使股价回归目标区间。在去年第二季度财报会议上，塞勒将STRC称为公司的"iPhone时刻"。
数月后，由俄亥俄州共和党州长候选人维韦克·拉马斯瓦米联合创立的资管公司Strive推出了仿STRC产品SATA，目前年化收益达12.75%。该公司已向战略集团产品配置5000万美元资金。首席执行官马特·科尔表示："我们现有1.4亿美元现金储备，认为这是万亿美元级别的市场机遇。"
在衡量企业价值与比特币持仓关系时，两家公司处境相似。考虑到市值、债务和现金等因素，其交易价格相对数字资产储备存在小幅溢价。这意味着通过增发普通股购买比特币的做法，对实现"逐步提升每股比特币含量"的目标效果已不明显。
据OranjeBTC比特币战略总监萨姆·卡拉汉透露，战略集团通过STRC与其他比特币购入机构的共生关系始于拉斯维加斯会场。这家巴西比特币储备公司当时率先宣布配置1100万美元STRC，对其持有3723枚比特币的机构具有里程碑意义。
卡拉汉指出，相比现金和美债等传统资产，以平均10.5万美元成本配置STRC具有战略优势："我们的支出、供应商和税收均以法币计价，相信比特币及STRC等比特币背书证券能更好满足短期现金需求。"根据比特币国债数据，该公司位列公开持有比特币机构第25名。
塞勒将STRC定位为"数字信贷"，但该产品在法律保护和抵押要求方面区别于传统债务。作为无担保资产，STRC既不涉及抵押品质押，也未设定担保权益，更未与公司或其他实体的比特币储备挂钩。
维坦扎认为战略集团暗示STRC间接获得比特币支持具有合理性，因其曾表示在必要时可动用510亿美元储备赎回STRC投资者，同时保持资本市场融资能力。这种能力对该公司至关重要——其计划通过出售普通股支付STRC股息，而该股价过去六个月下跌58%至138美元。TD Cowen分析师今年维持"买入"评级，但将目标价调整至440美元。
面对每年10亿美元的股息义务，维坦扎认为公司短期内不会出现现金危机，部分得益于去年建立的250亿美元现金储备。但未来挑战仍存：82亿美元可转换债券将于2028年开始到期，若股价达到特定水平，投资者可将其转换为普通股。
塞勒曾表示即便比特币跌至8000美元，公司仍可动用76.3万枚比特币储备维持运营。在预测市场中，交易员认为今年发生此情况的概率为18%。近期战略集团通过普通股收益购入约1000枚比特币，而比特币交易价格约为7.1万美元，较去年10月历史高点下跌44%。
维坦扎预计若比特币价格回升，公司可能在未来几年将STRC股息下调至8.5%，这"意味着工具安全性提升"。机构投资者正在研究战略集团可能暂停STRC股息的条件及其对资本结构的影响，积极进行风险评估准备。
