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主动型数字资产ETP：加密领域下一阶段演进
欧洲最大的加密交易所交易产品发行商之一正将主动管理型数字资产ETP定位为该领域的下一重大演进方向。公司总裁指出，加密市场的结构性低效特点使其特别适合主动型投资组合管理。
这家总部位于瑞士的企业已在欧洲交易所上市超过40款加密ETP产品，目前正组建专业的交易和投资组合管理团队，以推动业务从纯粹被动的指数跟踪产品向自主决策及量化主动策略转型。
主动型加密ETP的内涵
被动型加密ETP跟踪固定指数或单一资产，不进行投资组合调整；而主动型ETP则通过自主决策或算法管理，根据市场状况动态调整持仓、进行板块轮动并控制风险敞口。
这一转型被视作行业的“新阶段”，标志着加密投资产品正向传统金融机构所熟悉的主动管理型基金结构靠拢。截至2025年末，全球主动型ETF资产管理规模已达约1.8万亿美元，显示原生加密主动型产品在满足机构需求方面存在巨大发展空间。
该公司在混合策略领域已积累实践经验。其比特币与黄金ETP运行四年来实现了优异的经风险调整回报，为多资产加密管理提供了早期验证。近期，该公司于2026年2月在阿姆斯特丹交易所推出策略收益ETP，并于同月在美国推出现货ETF。
当前市场的核心关切在于：加密领域的主动管理究竟是投资者的实质性升级，还是发行方创造收费产品的策略转向？
支持观点：主动管理如何释放加密阿尔法
支持论点的核心在于加密市场的结构性特征。与信息高度透明、定价有效成熟的股票市场不同，数字资产市场仍分散于数十个交易所，流动性分布不均，代币表现差异显著。
行业人士指出，加密资产价格同步波动的时代正在终结：“我们正在超越所有数字资产与比特币同步涨跌的阶段，不同板块正形成独立的市场周期。”这种分化使专业管理人能够通过资产轮动和下跌周期中削减敞口来超越被动基准，这是静态指数产品无法实现的。
机构需求为此提供了支撑。机构配置方目前约占比特币现货ETF总持仓的38%，其中许多机构更习惯于设有风险管控的管理型策略。2025年间，比特币与以太坊现货ETF净流入达310亿美元，交易量约8800亿美元。
该公司已直接投资建设主动管理能力，组建了具备独立专业背景的投资组合经理与交易团队。竞争格局也对先行者有利。尽管多家大型机构在2025-2026年间推出了质押增强型产品，但其重点仍集中在收益提升而非自主主动管理。
目前美国尚未有主流发行方推出完全自主管理的主动型加密ETF，这为该公司在欧洲等市场创造了潜在的先发优势。欧洲机构客户对新兴资产及应用层代币的兴趣，与需要深度研究和选择性配置的主动策略天然契合。
质疑观点：费用、复杂度与被动产品的业绩记录
怀疑论调主要借鉴传统金融领域持续数十年的主动与被动之争。长期数据显示，多数主动型股票基金在十年期表现中落后于被动基准，加密市场从长期看亦难脱离此规律。
主动型ETP通常收取显著高于被动跟踪产品的费用。在传统市场中，费率差异常对净回报造成实质性拖累，而加密市场更高的基础波动性可能放大这种影响。
加密市场全球24小时不间断的交易机制给主动管理人带来独特操作风险。与有固定交易时段的股票不同，加密领域需要持续监控、在多平台执行交易，并面临不同司法管辖区的监管差异，这些因素都增加了成本与执行风险。
监管环境带来更多不确定性。尽管新的通用上市标准已将审批周期缩短至60-75天，但主动管理型产品在投资组合透明度和披露要求方面面临额外审查。监管机构仍在完善相关产品框架，该公司也将获取监管许可列为2026年目标。
2025年10月完成的收购交易预计将加速产品开发，但实际执行效果尚未验证。公司尚未公布首只主动管理产品的具体时间表，将被动ETP基础设施转化为主动管理能力存在显著的组织挑战。
预计2026年美国将推出超百只加密ETF，意味着竞争将日益激烈。主动型加密ETP能否通过持续超额收益证明其高费用的合理性，最终取决于加密市场低效性是否会随着资产类别成熟而持续存在。对部分机构配置方而言，主动策略的风险管理灵活性或可证明其溢价合理性；而对另一些机构而言，推动310亿美元现货ETF流入的低成本被动策略仍将是首选。
