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GameStop将其持有的4,710枚比特币中的4,709枚作为抵押品存入Coinbase Credit，以运行备兑看涨期权策略——该公司并未出售这些比特币。
财务表现
该公司2025财年数字资产相关总亏损为1.316亿美元，包含已实现和未实现亏损。2025年第四季度净销售额下降14%，但调整后收益超出分析师预期。收藏品业务目前贡献了三分之一的营收。
比特币持仓策略
零售商披露，其将4,710枚比特币中的4,709枚（几乎是全部持仓）作为抵押品存入Coinbase Credit，以执行备兑看涨期权策略。仅有一枚比特币仍直接列于资产负债表。其余资产在GameStop账面上记为“数字资产应收款”，这一会计处理方式产生了实际的财务影响。
该公司在2025年5月14日至5月23日期间购入了4,710枚比特币，平均购买价格约为每枚107,900美元，总成本约5.04亿美元。此举效仿了MicroStrategy推广的国库多元化模式——买入并持有比特币，将其作为宏观对冲工具。然而该策略现已发生变化。
数据揭示
截至2026年1月31日，这些持仓价值为3.683亿美元，较收购成本大幅下降。GameStop在2025财年记录了1.316亿美元的数字资产相关总亏损：其中7,180万美元为因质押比特币会计注销而产生的已实现亏损，5,970万美元为因比特币价格下跌而产生的未实现亏损。
备兑看涨期权的执行价格设定在105,000美元至110,000美元之间，到期日持续到2026年3月底。该结构能产生权利金收入，但如果比特币价格涨超上述水平，则将限制上涨收益。
根据美国通用会计准则，由于Coinbase Credit有权再抵押（即重复使用）质押的抵押品，GameStop必须将这些比特币从其资产负债表上的直接持有资产中移除。正是这种会计处理（而非实际出售）导致该头寸从链上记录中消失，并引发了相关传言。
2026年1月，区块链分析师观察到GameStop于1月17日和1月20日分两批将其全部比特币存储转移至Coinbase Prime。市场普遍猜测这是陷入困境或战略性退出的表现。其10-K报表澄清了这一解读。
第四季度业绩：喜忧参半
该公司于3月24日公布了2025年第四季度财报。净利润为1.279亿美元，合每股0.22美元，略低于上年同期的1.313亿美元。若剔除数字资产亏损，经调整后的利润为2.914亿美元，合每股0.49美元，超出分析师预期的0.37美元。
营收方面则表现不同。该季度净销售额为11.04亿美元，较2024年第四季度的12.83亿美元下降14%，也远低于14.7亿美元的普遍预期。硬件和配件销售额下降26%，至5.356亿美元。软件销售额从2.862亿美元降至2.037亿美元。
唯一实现增长的板块是收藏品。其销售额上升至3.65亿美元，目前占总营收的33.1%，高于一年前的21.1%。销售及管理费用削减了14.5%。公司季末持有90亿美元现金、现金等价物及有价证券，几乎是上年同期48亿美元的两倍。
整体状况
由于会计注销，GameStop在企业比特币持有者中的排名从全球第21位降至第190位。对于这家在不到一年前高调进入加密领域的公司而言，这一下滑值得关注。
管理层持续表示计划利用现金储备进行一项重大收购，迹象指向消费品或零售领域。目前尚未宣布任何交易。
备兑看涨期权策略标志着其偏离了董事会于2025年3月批准的被动比特币国库模式。这究竟是一种战术性收入策略，还是从加密主题中早期退出的开端，仍有待观察。相关合约将于2026年3月底到期。GameStop下一步将如何处理这些比特币或其产生的现金，将阐明这个迄今已给公司造成逾1.3亿美元账面亏损的策略的未来方向。
