埃克尔斯大楼的大理石走廊正见证着四分之三个世纪以来未曾有过的景象。
凯文·沃什正准备接过木槌,成为下一任美联储主席,但杰罗姆·鲍威尔——他即将取代的人——却拒绝离开。杰罗姆·鲍威尔宣布他将留任理事会,直至2028年任期结束,这一举动令历史学家震惊,并在交易大厅引发了风暴。
自杜鲁门政府以来,我们首次出现了一位“影子主席”。对于风险资产投资者而言,其影响正变得清晰得令人心惊:杰罗姆·鲍威尔已成为新的加里·根斯勒。
美联储的“根斯勒化”
通过留任理事会,鲍威尔正在效仿根斯勒的策略。根斯勒在2025年1月卸任美国证券交易委员会主席之前,通过制造监管摩擦,已成为加密货币和成长股的“终极关主”。鲍威尔现在正试图做同样的事情,将自己定位为货币宽松政策的最终摩擦点。如果鲍威尔留在理事会,他将保留投票权,更重要的是,保留他在联邦公开市场委员会的影响力。
那么,鲍威尔真的是通胀斗士,还是仅仅想阻挠本届政府的努力?批评者认为,鲍威尔留任可能只是为了给特朗普政府推动的激进降息设置障碍。如果说沃什是这些努力的“加速器”,那么鲍威尔就是“幽灵刹车”,旨在将利率维持在较高水平更长时间,以“保护机构”。
“大解锁”的理由(利率下行)
主张立即大幅降息的理由很简单:“现金闲置”正接近临界点。
“七万亿美元大坝”:目前有超过7万亿美元资金存放在货币市场基金和现金等价物中,被4-5%的收益率麻痹而自满。“轮动触发器”:当利率下降时,“无聊的回报”就会消失。100个基点的降息不仅降低了借贷成本,更迫使数万亿美元资金迁移以寻求超额收益。“风险资产飙升”:这“资金洪流”只有一个去处:风险资产。科技股、小盘股和比特币将成为“现金即垃圾”世界再度来临的主要受益者。
反方观点:“更高更久”的壁垒(利率持平)
美联储,特别是鲍威尔领导的派系,为何要坚持踩刹车?
“通胀幽灵”:核心通胀率仍徘徊在2%的目标之上,加上劳动力市场“火热”,鹰派认为现在降息将是1970年代式的错误,会在火势刚受控时重新点燃它。“沃什转向”:凯文·沃什历来是“廉价货币”的批评者。尽管政府期望他成为鸽派,但他的学术背景表明他更偏好美元稳定。鲍威尔的留任确保了即使沃什确实试图转向极端鸽派,也存在一个强大的“旧势力”集团来阻止他。“地缘政治冲击”:在能源价格波动和全球贸易路线承压的情况下,美联储可能将“高利率”视为防止通胀二次飙升的唯一剩余保险政策。
结论
我们正进入一个“货币双头统治”时期。凯文·沃什可能拥有头衔,但杰罗姆·鲍威尔掌握着制度记忆和积怨。
对市场而言,这是一场高风险的等待游戏。如果鲍威尔成功扮演“根斯勒”的角色(通过推迟降息和搅局), sidelines上的7万亿美元将按兵不动。但一旦这道壁垒被打破,我们将看到的不仅是一场上涨,更将是一场狂奔。
鲍威尔是在保护美元,还是他仅仅是阻挡风险资产超级周期道路上的最后一人?

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