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德国资管巨头高管对两大稳定币结构稳定性发出警告
全球两大稳定币发行商Tether与Circle正面临对其结构完整性的严厉质疑。Tether发行的USDT是交易量最大的稳定币，Circle发行的USDC则位居第二。截至5月20日数据显示，USDT市值约1896.8亿美元，USDC市值约766.3亿美元。这两种代币均声称以现金、现金等价物及其他资产作为储备，维持与美元1:1的锚定关系，二者合计占据全球逾2000亿美元稳定币市场的主要份额。
稳定币名不副实
管理资产规模近6200亿美元的Union Investment公司代币化与数字资产部门负责人克里斯托夫·霍克近日公开指出，USDT与USDC实质上向市场进行了误导性陈述。他表示：“从专业视角看，所谓的稳定币并非真正稳定。”霍克分析称，若审视两者的储备资产构成，其结构更类似对冲基金组合而非美元锚定工具。
Tether在黄金与比特币资产中持有巨额头寸，这些资产具有显著市场波动性；而Circle在压力情境下已多次出现脱锚现象。对于将稳定币作为隔夜现金结算工具的机构投资者而言，这种隐藏风险已达到不可接受的程度。
令人担忧的过往记录
霍克列举了两个具体案例佐证其观点：2023年3月硅谷银行倒闭后，因其部分储备存放于该银行，USDC一度贬值13%至0.87美元，并引发以太坊网络 Gas费用飙升；2024年3月，在市场流动性不足以维持锚定的抛售潮中，USDC更三度跌至0.74美元低位。
霍克警示称，此类事件可能最终需要动用公共资金进行救助，而机构投资者将稳定币视为安全现金等价物的认知，正使其暴露于系统性风险之中。他特别批评了Tether将大量储备配置于黄金和比特币的决策。截至2026年5月，Tether持有的黄金估值约198亿美元，比特币持仓约66亿美元，合计约占其总储备的14%。
在负责构建代币经济战略的霍克看来，将储备转移至波动性资产的做法，实质上是将风险直接转嫁给持有者，使本应安全的结算工具蜕变为隐性投机头寸——这是机构资金管理部门无法承受的风险配置。
