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据报道，麦格理建议投资者减持比特币ETF，转向持有稳定币发行商Circle的股份。这显示出机构投资者在加密货币相关资产配置思路上的显著转变。
该建议将Circle新近上市的股票，定位为比现货比特币ETF产品风险回报潜力更优的选择。这并非对比特币本身看跌，而是反映了机构更倾向于投资加密货币基础设施层，而非直接暴露于最大加密货币的价格波动之中。
从比特币ETF转向Circle的真正含义
比特币ETF让投资者直接暴露于比特币的现货价格。比特币上涨，ETF同比例上涨；比特币下跌，基金也随之下跌。这使得比特币ETF成为一种对底层资产的纯粹价格博弈。
相比之下，Circle是一家公司。其主要收入来源于支持USDC（按市值计最大的稳定币之一）的资产储备利息。持有Circle股票与持有比特币不同，这是对稳定币基础设施和数字支付增长的押注。
麦格理建议从前者转向后者，表明该机构认为Circle的商业模式比比特币的短期价格轨迹具有更强的上行潜力。这是一种相对偏好，并不必然意味着全然否定加密货币敞口。
Circle上市为机构配置加密资产提供新入口
Circle近期完成了首次公开募股，扩大的发行规模反映了强烈的机构需求。该公司现已在纽约证券交易所上市，代码为CRCL，为传统投资者提供了一个与稳定币经济挂钩、受到监管的股票投资工具。
华尔街的初步反应总体积极但保持审慎。多位分析师对Circle的长期前景表达了乐观情绪，同时也对其上市后强劲表现所带来的估值担忧提出了警示。
此次上市历经数年筹备，标志着寻求公开市场信誉的稳定币发行商迎来了一个里程碑。
为何稳定币发行商可能优于比特币基金
偏好Circle而非比特币ETF的逻辑在于收入的可预测性。Circle从支持USDC的储备金中赚取收益，这意味着其收入与利率和USDC流通量挂钩，而非取决于比特币的价格波动。
在高利率环境下，Circle的储备金收入可观。即使比特币价格横盘，只要USDC的采用持续增长，Circle仍能产生可观收入。这种与加密货币价格波动的脱钩，正是其作为数字资产主题内投资组合多元化工具的吸引力所在。
监管层面也存在差异。在美国，稳定币立法比更广泛的加密货币市场结构法案推进得更远。对稳定币更清晰的监管路径，可能为Circle带来比比特币ETF产品更直接的益处。
关注近期加密ETF产品资金持续流出的投资者，可能会发现这种配置轮动的论点尤其具有参考意义。
这对比特币ETF情绪意味着什么
一家银行的建议并不代表市场共识。比特币ETF持续吸引着大量机构资金，现货比特币产品在美国仍是获得直接加密资产敞口的主要受监管工具。
然而，麦格理的提议反映了一个更广泛的趋势：机构投资者正日益区分不同类型的加密资产敞口。通过ETF持有比特币、持有加密基础设施公司的股权、以及通过稳定币发行商获得敞口，各自具有不同的风险特征。
包括Circle以及在加密支付领域进行战略收购的公司等在内的、与加密领域相关的股票阵营不断扩大，为投资组合经理提供了更多工具，以表达对该行业更细致的看法。
对于最初通过比特币ETF建立加密资产头寸的投资者而言，麦格理的建议提出了一个实际问题：是否应将部分配置转向那些收入不依赖于代币价格的基础设施领域。
常见问题：比特币ETF与Circle作为加密资产敞口
Circle是比特币的替代品吗？
不是。Circle的收入来源于管理USDC储备金，而非比特币价格波动。持有CRCL股票是对稳定币采用率和利息收入的敞口，其驱动因素与比特币的供需动态有根本不同。
这是否意味着比特币ETF是糟糕的投资？
未必。麦格理的建议关乎相对配置，并非直接的卖出建议。比特币ETF仍是获得受监管比特币敞口最直接的方式。其核心论点是，在当前条件下，Circle可能提供更优的风险调整后回报，而非否定比特币ETF的价值。
投资者应关注什么来验证或挑战这一观点？
三个信号最为重要：驱动Circle储备收入的USDC流通量增长；利率轨迹，因为利率下降将挤压Circle的利润空间；以及比特币ETF的资金流数据，持续的资金流入将挑战轮动论点。
作为上市公司，Circle即将发布的季度财报将首次提供具体数据，用以判断其商业模式是否支撑得起被分析师指出偏高的估值。
