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今年，尽管更广泛的市场表现疲软，Hyperliquid 已成为加密货币领域表现最强劲的平台之一。这个于2023年推出的去中心化交易平台，最初作为链上永续期货的交易场所而获得关注。此后，它已扩展到商品、外汇、上市前公司、预测市场以及与稳定币相关的服务。与此同时，资产管理公司也竞相推出与其原生代币Hyperliquid（HYPE）挂钩的交易所交易基金。
投资者正予以关注。根据FalconX的数据，截至5月下旬的三个月中，HYPE上涨了94%。CoinMarketCap数据显示，在首批美国HYPE ETF推出后，其价格创下历史新高，目前交易的全流通市值超过650亿美元。
MN Capital和MN Fund的创始人兼首席信息官 Michaël van de Poppe 表示，如果对山寨币的需求持续走强，该代币价格可能达到100美元或更高。
问题在于Hyperliquid能否维持这种势头，并成为一个建立在加密基础设施上的综合性、全天候金融交易所。
Bitwise 研究主管 Ryan Rasmussen 告诉 CoinDesk，如果成功，Hyperliquid 可能成为“未来大部分传统金融赖以运行的体系之一”。
超越加密永续合约
Hyperliquid的核心永续期货业务允许交易者持有没有到期日的杠杆多头或空头头寸。该业务增长迅速。根据DefiLlama的数据，交易量从2023年的约500亿美元激增至2025年的2.9万亿美元。
该平台现在正以此为基础向加密领域之外扩展。其HIP-3系统允许第三方开发者推出新的永续市场，包括来自Trade.xyz的与SpaceX挂钩的合约，该合约在首个交易时段产生了3300万美元的交易量。
Hyperliquid也正通过其新的HIP-4结果合约进入预测市场。用户可以使用交易加密衍生品的同一账户，对美国通胀数据和美联储决策等事件进行交易。
关键在于，这些市场全天候交易，这在传统交易所关闭时赋予了Hyperliquid优势。这一点在3月份变得很明显，当时与伊朗相关的石油波动在周末爆发，交易者在CME市场重新开放前转向了Hyperliquid的原油永续期货。
据报道，摩根大通表示，随着交易者在传统市场交易时间之外对地缘政治动态做出反应，Hyperliquid的石油合约日交易量峰值达到17亿美元，未平仓合约为3亿美元。
拥有收入支撑的代币
Hyperliquid的交易活动直接为HYPE代币提供支撑。该平台收取交易量的一小部分作为费用，其中约99%用于在公开市场购买HYPE。21Shares的研究人员估计，Hyperliquid去年创造了近9亿美元的收入。
与Coinbase达成的一项新协议可能为其增加另一个主要收入来源，该协议使Hyperliquid能够从平台持有的支持USDC的储备金所赚取的利息中分得一部分。分析师估计，该交易每年可为HYPE回购带来1.35亿至1.6亿美元的收入，如果存款增长，上行空间将大得多。
这种模式正引起华尔街的关注。包括21Shares、Bitwise和Grayscale在内的资产管理公司已经推出了与HYPE挂钩的美国ETF。FalconX称，21Shares和Bitwise的首批基金在几天内共计吸引了5300万美元资金，而Grayscale随后以0.29%的较低发起人费用和质押敞口加入。
兴趣已超越ETF范畴。洲际交易所首席执行官Jeffrey Sprecher称Hyperliquid的日交易量“比纳斯达克还大”。Grayscale也将Hyperliquid定位为未来金融市场的潜在基础设施。
涨势背后的风险
Hyperliquid的扩张也引来了审视。美国两家最大的衍生品交易所运营商——芝加哥商品交易所集团和洲际交易所——已敦促监管机构审查Hyperliquid上的操纵市场和规避制裁风险。
与此同时，竞争日趋激烈。加密货币交易所、预测市场和传统金融场所都在争夺Hyperliquid已抓住的同一机遇。
然而，Hyperliquid原生加密的特性——包括全天候交易和无许可的市场创建——仍然是关键的差异化优势。
Grayscale写道：“Hyperliquid在加密货币或传统金融领域都没有直接可比的项目。如果它能继续良好地执行……我们认为Hyperliquid可能成为金融服务领域的巨擘。”
