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OpenAI：巨额亏损下的上市之路
OpenAI正请求投资者正视其高昂的成本基础，同时为股票市场的首次亮相做准备。这家ChatGPT的母公司2025年支出340亿美元，收入约130亿美元，年底公布的亏损额为390亿美元。
其开支主要来自开发新系统、购买算力、运营数据中心、招募研究人员以及销售业务。这家旧金山公司本月初已向美国证券交易委员会提交了保密的首次公开募股文件。上市最早可能于今年秋季进行，尽管首席执行官山姆·奥尔特曼表示，提交文件只是为了保留这一选项。他还对员工表示，保持私有状态或许仍更合理。
研发与营销成本高企
据称，OpenAI经审计的记录显示，仅研发成本就消耗了约190亿美元。近60亿美元投入销售与营销。剩余资金则用于模型训练、基础设施扩建、数据中心运营及吸引顶尖研究人员的运营成本。
根据独立记者埃德·齐特龙（通过《金融时报》提供）的数据，OpenAI收入增长迅速，但成本始终更高。到2025年12月，OpenAI每月收入约20亿美元，而一年前（2024年底），该公司每季度收入仅约10亿美元，这使其跻身历史上增长最快的公司之列。
账面亏损几乎是2024年报告的50亿美元的八倍。然而，大部分增长源于与OpenAI旧法律架构相关的会计调整，而非现金流出。在2025年底转型为公益公司之前，OpenAI向投资者提供的是可转换权益而非股票。根据美国会计准则，可转换权益被视为债务负债。公司估值的每一次上升，都要求其在资产负债表中相应上调该负债的价值。
这一调整产生了约300亿美元的费用。该费用为非现金支出，且预计在新的架构下不会再次出现。扣除该项费用、员工奖金以及微软的云计算信用额度（纳斯达克代码：MSFT）后，亏损约为80亿美元。
融资与估值
这笔投资已被用于弥补该亏损。OpenAI在3月获得了1220亿美元资金，当时其估值达到7300亿美元（未计入近期资本注入）。其首次公开募股预计将使估值超过1万亿美元。
聚焦核心业务与竞争
OpenAI取消了一些副业项目，因其正面临竞争对手Anthropic在公开上市方面的竞争。萨姆去年指示员工加大对ChatGPT应用以及新兴AI商业应用的开发投入。根据这一指示，管理层取消了多个成本高昂的项目，包括Sora视频合成器项目。管理层表示，公司必须削减副业，不能错过“这个机会”。
这一重点的转变源于ChatGPT应用的成功，该应用于去年底发布，完全免费。该应用提供对公司所开发模型的访问，已被下载数亿次。
公司还将在任何上市流程中面临法律与安全争议。上个月，OpenAI在与埃隆·马斯克的法律纠纷中胜诉，后者曾质疑其脱离非营利结构的尝试。马斯克认为，这一转变违背了公司的初始使命。此外，另有诉讼指控ChatGPT对青少年用户造成伤害。OpenAI已驳回这些指控。在最近一起案件中，该公司表示自己对所指控的结果不负责任。
Anthropic在筹集650亿美元后，于6月1日申请了公开上市。其中一轮融资将其估值推至9000亿美元，而最新融资使这家初创公司接近9520亿美元。Anthropic的私有估值现已高于OpenAI的公布估值。目前OpenAI和Anthropic均无公开股票代码。如果两者均在2026年完成上市，它们将成为继SpaceX之后第二和第三大规模的技术公司IPO。SpaceX仍为私有公司，没有交易所代码。微软仍是OpenAI披露的成本结构中唯一公开上市的公司。
