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伊朗股市飙升，TEDPIX指数于6月17日触及510万点历史新高，连续两个交易日累计上涨27.3万点，其中周一单日涨幅达16.1万点，创下德黑兰证券交易所个人投资者最大资金流入纪录。与此同时，在美国和伊朗于6月15日签署谅解备忘录后，里亚尔兑美元汇率从180万反弹至154万，升值超过15%。本周TEDPIX上涨9.7%。
这使TEDPIX在两天内上涨约5.6%，显著跑赢比特币（截至2026年6月19日，比特币交易价格约为62,400美元）。
这引出一个关键问题：当一个受制裁国家的股票市场在国家支持与货币回升下重新开放时，比特币是否仍具备资本保值优势？还是说，比特币的表现对那些最需要它的人而言毫无意义？
伊朗股市：TEDPIX飙升——创纪录的个人投资者资金流入加上里亚尔反弹，共同造就伊朗历史新高
突发消息：据媒体消息，美国副总统万斯取消了前往瑞士进行伊朗谈判的行程，该行程原计划作为核谈判的开端。此前伊朗已取消同样的瑞士行程以及与美国的60天谈判期，原因是以色列……
从谅解备忘录到股市纪录的传导路径经由里亚尔。消息宣布后，德黑兰外汇市场的美元汇率在两天内从180万里亚尔跌至154万里亚尔，里亚尔升值14.4%。这恢复了国内储蓄者的购买力，并缓解了自2月底针对伊朗的军事行动开始以来一直压制股市估值的货币风险。
在关闭80天后，德黑兰证券交易所重新开放，引发国内流动性激增，尤其是能源、石化和银行股，这些板块因潜在的制裁解除而受益。历史数据显示，过去TEDPIX的上涨行情——例如2019至2020年从不到20万点飙升至近200万点——是由负实际存款利率和外汇管制推动的。当前的反弹与此模式相似：在替代选择有限、货币冲击逐步消解的背景下，散户投资者涌入重新开放的市场。
比特币作为制裁对冲工具：当股市关闭时，伊朗公民如何利用加密货币进行资本保值
在伊朗股市和德黑兰证券交易所因冲突关闭的80天期间，比特币和与美元挂钩的稳定币成为伊朗储户在里亚尔之外寻求价值保值的关键工具。Chainalysis等机构的研究显示，伊朗是一个重要的比特币挖矿地区，授权的矿工可以将BTC出售以在制裁下为必要进口提供资金。
由于官方获取美元的渠道受限以及里亚尔走弱，离岸交易所上的USDT和BTC点对点交易对于资本保值和资产跨境转移至关重要。与以里亚尔计价、可对冲通胀的本土工具TEDPIX不同，比特币无国界，适合将财富转移出伊朗。阿根廷是一个平行案例：在面临资本管制的经济体中，公民转向加密货币既用于对冲通胀，也作为退出策略。
德黑兰证券交易所的关闭恰好体现了比特币的优势：当中心化市场可能被暂停时，比特币市场仍然活跃，这凸显了无论地缘政治条件如何都能保持可交易性的资产价值。
TEDPIX vs. 比特币：历史新高行情揭示后制裁时代的资本配置
在谅解备忘录签署后，TEDPIX以里亚尔计价上涨5.6%，跑赢比特币（后者对宏观发展的反应较为温和）。比特币与伊朗协议的联系是间接的，它参与了影响美国股市和油价的全球风险偏好上升趋势。相比之下，TEDPIX吸收了国内流动性，且没有其他受监管的投资渠道。
货币贬值的影响巨大。TEDPIX的上涨反映了里亚尔长期以来的灾难性价值损失，分析师指出2019至2020年的飙升是由通胀而非真实盈利增长推动的泡沫。TEDPIX名义上涨46%，同时里亚尔贬值，这并不意味着实际回报。而比特币以美元计价，避免了投资者的这种汇率风险。
投资者Saeed提到2015年《伊核协议》的先例：该协议曾引发TEDPIX上涨，但在特朗普2018年退出后暴跌，导致许多散户投资者蒙受损失。当前上涨行情集中于能源和石化股，鉴于美伊外交历史的复杂性，这是一场押注潜在制裁解除的冒险赌局。
制裁缓和转折点：一项持久的美国与伊朗股市协议对比特币在受制裁国家作为资本保值工具意味着什么
对TEDPIX和里亚尔的看涨前景取决于谅解备忘录能否带来正式的制裁解除，包括解冻200至250亿美元的伊朗资产以及银行渠道的正常化。这可能使里亚尔从154万兑1美元升值至140万，同时基于真实盈利改善的股票估值将得到提升。Hossein Selahvarzi指出，谅解备忘录是重振经济的脆弱机会。
相反，由于美国政治或军事紧张局势导致协议破裂，可能会逆转里亚尔的涨幅，将TEDPIX从510万高点拉低，并增强比特币在伊朗作为安全价值储存手段的吸引力。最可能的情景是地缘政治不确定性持续，伴随部分制裁解除，里亚尔稳定在150万至160万之间，TEDPIX名义上保持上涨但无法跑赢美元资产。
在此背景下，比特币和国内股票将服务于不同的风险偏好：TEDPIX提供受监管的通胀保护，比特币则提供资产可转移性以及针对潜在协议破裂的对冲。作者不持有本文讨论的任何证券的头寸。
