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加密货币交易者不再像以往牛市周期那样将比特币（BTC）利润用于购买山寨币，这引发了市场对广泛“山寨季”能否回归的疑虑。
核心要点：
· 比特币向山寨币的资金轮动趋势已降至2021年以来最弱水平。
· 山寨币资金日益集中于少数项目，推迟了山寨季的到来。
· 比特币向山寨币的资金轮动趋势已“基本消失”。
比特币向山寨币的资金轮动趋势已“基本消失”
CryptoQuant首席执行官Ki Young Ju指出，过去那种在山寨季中获利的老套路已不再像以往牛市周期那样奏效。在一篇发布于周六的文章中，Ju表示，比特币向山寨币的资金轮动趋势已“基本消失”。他引用的数据显示，以BTC计价的山寨币交易量已跌至2021年以来的最低水平。
该指标排除了以太坊（ETH）、瑞波币（XRP）、币安币（BNB）和Solana（SOL）等主流山寨币，主要聚焦于在中心化交易所中，以比特币为交易对的中小市值山寨币。简单来说，它反映的是交易者是否正在使用BTC购买较小市值的山寨币。
在2017年和2021年，这一资金流曾大幅攀升，推动了创纪录的山寨季。但Ju的图表显示，以BTC计价的山寨币交易量仍处于2021年后的低点附近，这表明比特币已不再是山寨币投机活动的主要流动性来源。Ju表示：“‘比特币涨，山寨币就涨’的时代可能已经结束。”
山寨币资金现集中于少数代币
排除稳定币后，更广泛的山寨币市场已变得更加集中。截至周六，不包括比特币和稳定币的加密货币市场总市值约为6000亿美元。其中，市值排名前十的非稳定币山寨币占据了约4830亿美元，占比约为80.5%。
自上一个牛市周期以来，高市值山寨币的数量也大幅减少。根据历史快照数据，2021年，约有106种山寨币的市值超过10亿美元。而到2026年6月，这一数字已降至约50种。
这印证了Ju的观点：资金已不再像2021年那样广泛分布于整个山寨币市场。市场并未消失，但已由少数大型山寨币组成。在另一篇帖子中，Ju表示，随着市场成熟，那些“仅靠叙事”的山寨币正逐渐失去影响力。Ju称，仅靠炒作已不足够。他补充道，表现更强劲的领域与真正的商业活动、能产生收益的去中心化金融、稳定币、代币化的现实世界资产以及人工智能代理相关。这预示着下一轮山寨币周期可能不再是资金轮动进入整个市场，而更可能是寻找能在上述领域找到实际应用和用户的代币。
比特币市占率反弹或已“推迟”山寨季
比特币在加密货币市场中的市占率也显示出早期反弹迹象，这可能会延迟更广泛的山寨币上涨行情。比特币市占率指标已从其100周指数移动平均线和上升通道的下轨趋势线（两者均在58.75%水平附近）处获得支撑反弹。如果动能持续，该指标可能向通道上轨趋势线（接近60%水平）回升。
向60%迈进意味着比特币正在从其他加密货币手中夺取市场份额。从市场角度来看，这表明资金可能继续从山寨币回流至比特币，从而限制了近期内出现山寨季的可能性。
分析师Rekt Capital也表达了类似观点，他指出比特币市占率出现看涨背离，暗示“山寨季已被推迟”。当指标创出更低低点，而其相对强弱指数却创出更高低点时，便形成看涨背离。这通常意味着下行势头减弱，并可能出现反弹。
尽管如此，Rekt Capital表示，由于比特币市占率已失去宏观上升趋势，其上行动能可能有限。他认为，当前的反弹可能扮演着突破后回踩反弹的角色，随后可能进一步下行。如果Rekt Capital的看跌情景成真，比特币市占率可能会跌向57%的200周指数移动平均线。
