稳定币创始人分布与交易量分布不匹配_新闻

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稳定币创始人分布与交易量分布不匹配

2026-06-28 01:51:39

大多数人认为，稳定币的机遇集中在资本汇聚之地，即纽约、旧金山和伦敦。然而，全球最大的稳定币市场，却位于大多数风险投资人从未踏足过的国家。

2025年：稳定币交易量突破28万亿美元

2025年，全球稳定币交易量超过28万亿美元，超越了Visa和万事达卡的总和。然而，大多数创始人和资本仍然集中在美国和欧洲，在这些地区，稳定币仍被视为一种机构产品。这一领域已是竞争激烈：贝莱德、摩根大通和富达投资正纷纷进军代币化货币市场和企业结算领域，留给风险投资支持的初创公司的空间远没有传闻中那么广阔。

真实需求在别处

真正的需求发生在其他地方。仅尼日利亚一地，就有超过2600万加密货币用户，占成年人口的八分之一以上，其中59%持有USDT。根据国际货币基金组织的数据，在整个拉丁美洲，稳定币流动已占地区GDP的7.7%。问题已不再是新兴市场是否重要，而是为何如此多的投资组合仍然表现得仿佛这些数据不存在。

全球公司分布与交易量严重错位

据追踪全球超过3000家稳定币及加密金融科技公司的机构“Stablescape”统计，其中1300家位于美国。而拉丁美洲、撒哈拉以南非洲、东南亚和中东等新兴市场，尽管贡献了全球大部分真实的稳定币交易量，其追踪到的公司数量却仅占32%。

阿根廷：半数交易与通胀赛跑

在阿根廷，稳定币购买量占所有交易所交易的一半以上，驱动力是三位数的通胀和外汇管制——后者让获取美元变成了一场官僚主义的障碍赛。巴西在2025年中期前录得3188亿美元的加密货币流入，其中超过90%通过稳定币实现。撒哈拉以南非洲地区同比增长52%，链上价值接收量超过2050亿美元。然而，为满足这些需求而建设基础设施的创始人，仍然集中在那些从未面临过这些问题的城市。

西方叙事 vs. 新兴市场现实

西方的加密货币叙事将稳定币描绘成更复杂用例的基础设施：可编程结算轨道、DeFi收益、企业资金管理。在这些市场中，稳定币优化的是本已运作良好的系统。而在拉各斯、布宜诺斯艾利斯和伊斯坦布尔，出发点截然不同。对数百万民众而言，稳定币是第一种在银行倒闭、货币崩溃或中介机构随时切断服务的情况下，可靠持有美元价值的方式。

B2B支付：60倍增长，跨境贸易驱动

拉丁美洲的B2B稳定币支付，从2023年初每月不足1亿美元，增长到2025年中期每月超过60亿美元，30个月内增长了60倍，驱动力来自跨境贸易而非零售投机。面向消费者的稳定币产品则面临不断上升的合规成本——合规支出随用户数量增长，脆弱的本地银行关系，以及难以从小额零售转账中盈利的单位经济模型。在34个国家运营的Yellow Card完全退出了消费者业务，转而专注于B2B领域。Bitso通过企业支付流而非零售钱包，在墨西哥-美国走廊建立了稳固的地位。在每个案例中，优势都源于“近距离”：创始人对他们服务的跨境走廊有着从内部理解。

风险资本的博弈：地理认知偏差

2024年，30家风投公司占据了美国基金筹集的所有资本的75%。这些基金对稳定币的宏观论点正确，但在地理判断上却存在偏差。沙丘路基金基于旧金山创始人建立的模式识别，几乎无法为判断拉各斯、布宜诺斯艾利斯或马尼拉的创始人是否能成功提供任何信号。反对意见认为新兴市场金融科技缺乏可行的退出渠道。但数据并不支持这种观点。OPay正寻求以40亿美元估值进行潜在IPO，其基础是非洲支付基础设施；Modern Treasury以4000万美元收购了稳定币跨境流动性初创公司Beam。退出市场正围绕西方基金迟迟不愿投资的同一批跨境走廊形成。

监管与资本的“凝结核”效应

监管引力加剧了这种集中化。美国的《GENIUS法案》和欧盟的MiCA法规意义重大，机构资本会追随任何出现的监管确定性。但这种框架忽略的是：美国的监管清晰化旨在让稳定币对合规部门而言是安全的。而在尼日利亚和阿根廷产生的交易量，不需要额外的监管清晰化，在几乎每个指标上都在超越美国市场，并且由西方基金毫无关系的区域网络资助的公司提供服务。

汇款成本：5%-7% vs. 不到0.1%

菲律宾在2025年收到了396亿美元的个人汇款，汇款成本平均为5%至7%，而稳定币的转账成本仅需百分之零点几。尼日利亚2025年的《投资与证券法》将虚拟资产纳入正式监管框架，南非、博茨瓦纳、毛里求斯和纳米比亚也建立了许可制度，东非和西非的监管沙盒现已启动。

未来十年的稳定币公司将诞生于这些走廊

这些跨境走廊将催生出下一个十年的稳定币公司，就像巴西孕育出Nubank一样：它们为现有体系忽视的客户而构建，凭借外来者花费多年也无法复制的本地知识。拉美稳定币超级应用El Dorado在2025年用户数突破60万，交易量超过300万笔，年增长率达12倍，实现270万美元年化收入，并成为委内瑞拉下载量最高的加密货币应用。Multicoin Capital和Coinbase Ventures在市场已验证其模式后才选择投资。先有交易量，后有本地验证，再有全球资本——这一排序将在未来五年内，在每个主要新兴市场走廊反复上演。

市场已分裂为两半

稳定币市场已经一分为二。一边是为受监管的西方机构建设企业基础设施：资金协调、合规工具、结算轨道。另一边是为处于不稳定货币体系中的数十亿人提供美元使用渠道——在这里，稳定币不是加密货币产品，而是一根金融救命索。一边掌控着大部分风险资本。另一边已经拥有了绝大部分需求。

未被充分资助的“入金/出金”层

在入金/出金层，新兴市场中有57%的公司为本地创立，加上中东、北非、拉美和东南亚的区域汇款网络及本地货币发行机构，它们相对于其背后的巨大需求而言，获得的资金仍然不足。像Kulipa（为非洲市场构建稳定币支付基础设施）和Mural Pay（专注于拉美跨境B2B支付）这样的公司，属于那种在西方风投标准下看似规模很小，直到它们所服务的走廊变得不容忽视为止的类别。