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比特币短期持有者压力重现：5万枚BTC亏损转至交易所
比特币近期再度显现短期持有者的压力信号。过去一天内，有大量比特币在亏损状态下被转移至交易所。与此同时，CryptoQuant数据显示，短期持有者供应的市场价值已降至2377亿美元，创下自2024年10月以来的最低点。
尽管近期抛售压力似乎正在上升，但市场状况并非单一。CryptoQuant还报告称，长期积累地址的资金流入量创下历史新高，这表明部分长线投资者正在吸纳供应，而新买家则在减少持仓。
核心要点
CryptoQuant数据显示，6月26日，比特币短期持有者的市值降至2377亿美元，为2024年10月2日以来的最低水平。过去24小时内，约有5万枚BTC在亏损状态下被转移至交易所，这是自6月4日以来规模最大的一次此类流动。积累地址在周四创下18.1万枚BTC的流入纪录，反映出持续的长期买盘。多个宏观指标和持续存在的机构折价信号（Coinbase溢价指数低于零）使得风险资产的大环境依然不利。CryptoQuant还指出了Strategy（STRC）在股价折价扩大及2026年现金储备下降后的资金压力。
短期持有者投降信号再现
CryptoQuant分析师Amr Taha表示，6月26日比特币短期持有者（STH）的市值降至2377亿美元，这是自2024年10月2日以来的最低水平，当时该指标徘徊在2397亿美元附近。
STH市值追踪的是过去155天内买入比特币的投资者所持币种的市场价值。当这一指标跌破该群体的已实现价值时，通常意味着许多相对近期买入的投资者正面临较大的未实现亏损。
CryptoQuant指出，类似的模式曾在2024年10月的回调期间出现，当时市场后来找到了一个重要底部。然而，此次的最新数据被视为一种压力信号，而非确认底部已经形成的决定性证据。
交易所的资金流向为投降叙事增添了更直接的第二层证据。CryptoQuant报告称，在过去24小时内，约有5万枚来自短期持有者的BTC在亏损状态下被转移至交易所。币安在类似条件下接收了约9500枚BTC，这是自6月3日以来的最高水平。
实际上，亏损至交易所的活动通常反映了短期投资者对价格下跌更为激进的抛售决策——这种不对称性在没有新需求的情况下可能加剧下行压力。
长期积累抵消抛售压力
尽管近期因亏损引发的交易所活动有所增加，但CryptoQuant也强调了一个相反的走势：周四，比特币向积累地址的流入量攀升至18.1万枚BTC的历史新高。
CryptoQuant将其与2022年2月创下的9.47万枚BTC的前期峰值进行了比较，凸显了当前增长的不同寻常。积累地址通常接收那些有较少花费历史的币种，而报告中的激增表明长期投资者正在继续吸纳供应，而短期持有者则在减少敞口。
这种分化之所以重要，是因为它有助于解释为何新持有者的抛售压力不会自动转化为持续且不间断的下跌趋势。即使短期持有者继续投降，长期参与者的持续吸收也能限制市场下探的深度。
机构需求仍受利率高企制约
多个宏观和机构需求指标表明，比特币买家面临的环境较为谨慎。分析师Darkfost表示，机构需求持续走弱，并指出Coinbase溢价指数自5月15日以来已连续40天低于零。
Coinbase溢价指数比较了比特币在Coinbase Advanced与币安上的价格。Coinbase上的持续折价通常被解读为专业交易平台的抛售压力大于更偏向散户的平台。
与此同时，美国宏观数据也强化了货币政策短期内不会放松的预期。数据显示，整体PCE通胀率为4.1%，高于预期的4.0%；核心PCE通胀率为3.4%，高于预期的3.3%。GDP增速也高于预期，达到2.1%，这进一步强化了风险资产短期内难以获得缓解的预期。
“这种动态完美反映了当前的宏观背景，对于比特币等风险资产而言，这一背景依然极为不利。”
资产管理公司Bitwise指出，其最新报告中提及的美联储会议加速了鹰派转向。Bitwise表示，政策制定者已移除其宽松倾向，并将2026年联邦基金利率中位数预测从3月份的3.4%上调至3.8%。
Bitwise还将金融状况收紧与加密相关交易所交易产品（包括现货ETF）的持续资金流出联系起来。对于交易者而言，当前的关键启示是，当融资条件收紧且机构资金流入放缓时，即使长期钱包仍在积累，价格下跌也可能难以吸引立即的“逢低买入”行为。
Strateg的资金压力可能影响机构资金流
市场关注度也已转向Strategy，它是比特币市场中最知名的机构买家之一。Bitwise估计，Strategy在2026年累计购买了174,300枚BTC，其中约96,000枚（55%）通过STRC优先股发行融资，另外77,500枚通过MSTR普通股发行融资。
CryptoQuant随后认为，其背后的购买能力可能正在减弱。在本周发布的一份报告中，CryptoQuant表示STRC上周跌至82.5美元后，交易价格较其100美元面值折价17.5%，创下历史记录，随后在周五盘前交易中进一步跌至约73美元。
CryptoQuant还称，在赎回15亿美元可转换债券后，Strategy的现金储备自2026年初以来已下降了38%。它进一步指出，与STRC相关的年度股息义务已从3亿美元升至12亿美元，而股息覆盖率已从长达七年缩短至约14个月。
这些限制之所以重要，是因为Strategy的持续购买一直是围绕比特币机构需求叙事的关键因素。如果该公司为额外收购融资的能力或意愿收紧，市场可能会面临来自其最知名企业参与者之一的增量买盘减少——而与此同时，短期持有者中亏损转移至交易所的资金流正在增加。
对于关注下行与吸收之间平衡的读者来说，接下来需要关注的是：短期持有者的交易所流入量是否会在当前飙升后降温，以及随着宏观预期的演变，机构需求信号是否会改善。与此同时，投资者应关注Strategy的资金状况是否企稳——因为这将影响价格波动加剧时，大规模机构买盘恢复的速度。
