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关键要点
Strategy的董事会批准了一个框架，允许在特定条件下出售比特币。
比特币销售仅被授权用于三个特定目的。
这是一个条件性工具包，没有出售的义务或时间表。
此举标志着从纯粹囤积向积极资本管理的转变。
Strategy现在可以出售比特币的三个原因
根据2026年6月29日的新闻稿，董事会授权了一项比特币变现计划，允许仅出于以下三个目的出售比特币，别无他用：
为美元储备提供资金：产生高达12.5亿美元，用于构建公司的美元现金缓冲。
支付股息和利息：在出售比特币比发行新股更有利时，用于支付优先股股息和利息义务。
为回购提供资金：用于为Digital Credit Securities或MSTR普通股的回购融资。
限制条件与授权同等重要。任何超出这三个目的的比特币销售都需要单独的董事会授权。该计划没有固定期限，没有出售义务，也没有保证的出售量。这是一个条件性工具包，而非出售承诺——出售的法律和治理机制现已存在，但是否动用完全取决于市场条件。Strategy此前已在2026年早期根据先前授权出售了比特币——5月26日至31日期间以平均价格77,135美元出售了32枚BTC，产生250万美元，全部用于优先股股息支付。
董事会如何构建该框架
该框架围绕具有硬性下限的流动性缓冲构建。截至2026年6月28日，Strategy的美元储备为25.5亿美元，而年度优先股股息和利息义务约为17.6亿美元。仅该储备即可覆盖约17.4个月的义务。加上董事会授权的12.5亿美元比特币变现能力，总覆盖能力提升至38亿美元，即25.9个月。董事会设定了强制性下限：必须始终维持至少12个月的覆盖水平，低于该水平需要明确的董事会授权。值得注意的是，美元储备本身不能用于回购；如果通过出售比特币来为回购融资，则必须通过变现计划进行。这种治理设计将比特币销售严格限制在定义明确、经批准的渠道内，而非交由自由裁量。
回购与股息变动
框架另外两个组成部分如下。关于回购，董事会授权了10亿美元用于Digital Credit Securities回购（预计优先考虑STRC），以及10亿美元用于MSTR A类普通股回购，合计20亿美元的回购能力，均不来自美元储备。关于股息，Strategy将STRC年利率从11%提高至12%，自2026年7月1日及之后记录日期的半月期生效，明确目标是使STRC交易价格维持在99-100美元区间。利率将根据STRC的交易水平、比特币价格及波动性、信用利差、美元储备覆盖情况以及整体资本结构每月进行审查。股息仍须经董事会宣告，并不保证发放。
这实际上意味着什么
主线是模式的转变。Strategy还表示，预计在股权发行方面保持克制，特别是当MSTR以接近1倍mNAV交易时——这表明回购和比特币变现工具旨在替代在条件有利时进行稀释性股权发行。高管们也表达了同样的看法。CEO Phong Le表示，公司正在“从单向资本发行转向积极资本管理”，意在根据资本吸引力发行证券，并在其工具以增值水平交易时进行回购。CFO Andrew Kang直言：“比特币就是资本。”创始人Michael Saylor则坚持：“Strategy仍然致力于将比特币作为其主要储备资产，”同时补充道，“Digital Credit需要流动性、纪律性和积极的资本管理。”换句话说，Strategy已从纯粹的囤积模式（即只买入并持有比特币）转变为积极的资本管理模式，在该模式下，比特币被正式定义为可在董事会控制的特定条件下使用的可部署资本。是否实际出售任何比特币取决于市场条件，而这些条件可能永远不被触发。6月29日改变的不是Strategy正在出售比特币，而是允许其在严格限制下出售的架构如今已经存在，而此前并未存在。
本文仅供参考，不构成财务建议。在进行投资决策前，请咨询专业人士。
