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机构投资者普遍缺席永续合约——这一加密衍生品中交易量最大的产品
摩根大通在6月29日的一份报告中指出，机构对永续合约的兴趣似乎微乎其微。这一判断基于与客户和市场参与者的交流，以及对自身交易台的核查。该行将永续合约定性为投机性的杠杆工具，而非传统衍生品的可靠替代品。
机构为何敬而远之
永续合约（Perpetual Futures，简称Perps）占据了加密衍生品交易的很大一部分份额，因此成为价格发现和流动性的主要引擎。它允许交易者持有无到期日的杠杆多头或空头头寸，并依赖资金费率机制使其价格与现货价格保持一致。然而，摩根大通表示，其交易台几乎没有观察到机构需求。该行认为，交易量主要来自追逐杠杆方向性敞口的交易者，而非生产者、消费者或其他对冲真实基础风险的参与者。在摩根大通看来，与传统衍生品相比，永续合约为机构用户带来的增量收益微乎其微。
阻碍大资金的结构性缺陷
摩根大通指出了几个阻碍机构采用的特性，包括无界基差风险、缺乏远期期限结构，以及在许多情况下没有实物交割。这些特性使得永续合约不适合商业对冲者和基于基准的资产管理人，他们需要的是与受监管指数和远期定价曲线紧密挂钩的合约。链上的永续合约缺乏机构在美国市场所期望的清算保护，而链下产品虽然减少了展期风险，但仍保留了其他结构性缺陷。集中度是另一个担忧。摩根大通引用Hyperliquid的公开数据指出，约一半的永续合约交易量仅由12个钱包提供资金，这引发了对市场深度以及该产品能否大规模扩展至机构用途的质疑。
不过，摩根大通并未完全否定其价值。永续合约提供全天候连续交易、灵活的持仓周期、内置杠杆以及消除了期货展期成本，使其非常适合零售交易者和动量驱动策略。这些优势应能维持零售需求，即便大型玩家仍然在场外观望。
