Cory Klippsten：Swan的比特币持有者供应量创纪录，暗示早期底部_新闻

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Cory Klippsten：Swan的比特币持有者供应量创纪录，暗示早期底部

2026-06-30 21:17:31

比特币“长期持有者”供应量创新高，分析师认为可能预示当前下跌周期提前结束

Swan Bitcoin首席执行官Cory Klippsten指出，长期投资者持有的比特币数量已达到创纪录水平。他认为，从历史规律来看，这一模式往往与周期底部重合。与此同时，其他市场观察人士仍强调，宏观信号及美国监管的不确定性可能继续对需求构成压力。例如，Grayscale将潜在的下行压力与美国CLARITY法案的不确定性挂钩，而Galaxy Digital随后下调了该法案在2026年成为法律的可能性。

关键要点

长期持有者持有的比特币数量据报已达到1470万枚，Swan Bitcoin的Cory Klippsten将其描述为以往市场转折中的“周期底部”区域。讨论中引用的Glassnode数据将长期持有者供应量的增加与经验丰富的投资者“持续的信心”联系起来。Coinglass数据显示，自11月26日以来，长期持有者供应量已增加约14%，反映出在10月份市场压力过后，投资者重新开始积累。一些基于企业 Treasury 指标的预测显示，比特币可能仍会在更晚的时间触底，可能发生在Strategy的mNAV达到自身低点之后。Grayscale和Galaxy Digital均指出，CLARITY法案的不确定性是可能导致近期抛售压力上升的一个因素。

创纪录的长期持有者供应量重燃“提前触底”的论点

Klippsten表示，长期持有者持有的比特币供应量已达到历史最高水平，他指出“长期持有者地址”中持有的比特币数量在历史上曾“标志着周期底部”。Klippsten将这一读数归因于长期投资者的行为，而非投机性换手。根据Glassnode的数据，长期持有者持有的比特币数量在周三达到了1470万枚的创纪录水平，这家分析机构称这一信号表明了“持续的信心”。这一指标背后的核心思想是，长期持有者群体——通常指那些长期未移动其代币的持有者——往往对短期价格波动不那么敏感。当这一群体扩大时，可被解读为在弱势市场中出售意愿降低。Klippsten的解读更进一步：他认为这些数据可能暗示比特币的周期底部将比之前的下跌周期更早到来。这一观点与讨论中提到的至少一个突出的替代框架存在冲突。

为什么基于 Treasury 的模型仍指向更晚的周期底部

先前的报道援引了Lebit Mining Pool创始人Jiang Zhuoer的预测，他认为比特币将在2026年10月至12月之间触底——大约比Strategy的市值与净资产价值倍数（mNAV）找到自身周期底部晚六个月。Zhuoer的推理主要围绕mNAV展开。他指出，Strategy的mNAV已降至0.72，接近2022年5月11日所见的0.7的最低水平。根据该模型，公司层面的估值低谷（mNAV）与更广泛市场的周期底部之间的时间差在不同周期中可能保持一致。Zhuoer还表示，这样的滞后可能会使比特币的周期底部更接近42000至44000美元区域。虽然该范围是基于模型得出的，而非直接的价格目标，但它凸显了分析师之间的一个重要分歧：长期持有者的积累可能表明市场正在提前企稳，而主要 Treasury 买家的估值压缩可能仍意味着市场触底前还有进一步下行空间。对于投资者和交易者而言，实际结论是“积累信号”和“估值时机信号”并不一定同步。如果长期持有者供应量继续上升，可能会支持市场更快企稳的观点。但如果 Treasury 驱动的下行压力持续，那么任何改善可能都比积累数据本身所暗示的要慢。

10月份清算冲击后积累重新开始

Coinglass跟踪的供应趋势为长期持有者叙事提供了更多背景。Coinglass报告称，截至发稿时，长期持有者供应量为1665万枚比特币，较11月26日的1460万枚比特币增长了14%。Coinglass将长期持有者定义为至少持有比特币155天的地址。在该框架下，长期持有者供应量的增加通常表明参与者不愿在当前水平出售——这一观察结果与Klippsten关于弱势时期信心的更广泛论点相符。该报告还指出，长期持有者在2025年底恢复了积累，这距离10月初创纪录的190亿美元清算事件过去了近两个月。这一联系之所以重要，是因为它表明所观察到的行为变化并非纯粹随机：一次重大压力事件可能迫使长期参与者重新评估，随后他们在市场企稳时采取了更为保守的仓位布局。与此同时，重新积累并不能自动解决价格深度的问题。如果市场继续吸收强制抛售，或者需求因监管相关不确定性而延迟，那么长期持有者的积累可能与价格进一步疲软共存。

CLARITY法案的不确定性可能持续给比特币需求带来压力

除了链上和企业估值信号之外，讨论还指出了可能影响美国比特币需求的政策不确定性。Grayscale将Treasury公司进一步“去杠杆”的可能性与CLARITY法案能否通过联系起来。在周五的一份报告中，Grayscale研究主管Zach Pandl写道，如果CLARITY法案今年未能通过，Strategy和其他Treasury运营商可能会继续“去杠杆”，Grayscale认为这可能导致比特币“进一步小幅下跌”。Galaxy Digital则单独下调了其概率估计，将CLARITY法案在2026年成为法律的可能性降至50%。相关报道援引Galaxy Digital的警告，强调美国参议院可能没有足够时间在8月休会前推进更广泛的加密货币市场结构法案。该法案计划于7月17日在众议院委员会举行听证会。它旨在为美国的数字资产建立第一个监管框架，但遭到了部分银行业界的抵制，尤其是因为该法案允许稳定币持有产生收益的做法。对于市场参与者而言，这一政策维度很重要，因为它可以直接影响机构的投资意愿——尤其是对于那些资产负债表策略依赖于明确监管路径的公司。当立法不确定时，即使是结构上看涨的长期投资者也可能放慢风险承担，从而影响需求抵消卖方压力的速度。