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贝莱德建议将比特币配置比例设为1%至2%，机构投资者对此视为另一种形式的接纳。
然而，这一建议可能带来意想不到的副作用：它可能促使理财顾问在市场顶峰时抛售比特币，仅仅是为了让投资组合保持在预设的配置比例范围内。目前，市场圈子正在讨论这一话题，因为通过交易所交易基金（ETF）持有的比特币的机构价值持续飙升，尤其是在贝莱德旗下iShares比特币信托（IBIT）快速扩张之后。尽管配置指南旨在鼓励更多人采用比特币，但它们也引入了一套管理投资组合的规则，这可能导致每次比特币开始跑赢股票和债券时，都会带来大量抛售压力。
这个问题出现在一个尴尬的时机，当时对ETF资金流量的审查依然严格。花旗集团刚刚将对比特币未来12个月的价格预测从112,000美元下调至82,000美元，并将预期的ETF资金流入从100亿美元降至零，理由是投资者需求下降以及ETF持续出现资金外流。
贝莱德为何建议配置1%至2%的比特币投资组合？
对贝莱德而言，这一决定基于投资者愿意承担的风险水平，而非对潜在回报的猜测。这家资产管理公司表示，如果投资者确实相信比特币的采用将持续下去，并且能够承受剧烈的价格波动，那么1%至2%的比特币配置比例是一个合理的范围。该公司认为，更大的比特币配置实际上会增加投资组合的整体风险，因为其价值极难预测。
他们的分析表明，1%的比特币配置在常规的60/40投资组合中，约贡献2%的整体风险。2%的比特币配置则使风险贡献升至约5%，而4%的配置将使风险贡献达到约14%。当比特币的表现优于其他资产时，问题就出现了：如果投资组合的其他部分保持不变，在比特币上涨51.5%之后，2%的配置很容易攀升至3%左右。而104%的涨幅将推动比特币配置比例接近4%，到那时，顾问可能需要出售部分持仓，才能恢复到原有目标。
比特币投资组合配置
比特币ETF的增长使再平衡变得更加重要
当大部分比特币由散户投资者和长期持有者持有时，投资组合再平衡并不是一个大问题。但随着ETF时代的到来，情况发生了变化。贝莱德的IBIT已获得近600亿美元的净流入，成为市场上规模最大的比特币敞口投资产品之一。随着这些基金的持续增长，来自顾问的决策可能会开始以更明显的方式影响市场。
ETF市场最近经历了一段艰难时期。在6月下旬至7月1日的十个交易日内，美国现货比特币ETF撤出了超过27亿美元。此外，年初至今的资金流入已显得相当脆弱。所有这些都促使花旗集团重新审视其对比特币的预测，并决定下调。
如果顾问们使用与处理传统资产相同的再平衡程序来保持比特币投资的比例，那么强劲的上涨可能会引发系统性的抛售。在这种情况下，收益本身实际上将成为未来抛售压力的来源。随着模型投资组合资产数量的持续增长，这种效应可能会变得更加明显。行业数据显示，与第三方模型投资组合相关的资产正在扩张，从2023年的4000亿美元增至2025年的超过6450亿美元。
并非所有人都认为强制抛售将占据主导
一些行业参与者认为，对ETF驱动的大范围抛售的担忧被夸大了。CoinBridge联合创始人兼首席投资官Kelly Ye认为，尽管顾问在比特币ETF活动中的参与度比许多人想象的要高，但他们仍然只占行动的一小部分。她引用主要财富管理平台的数据指出，约80%的比特币ETF交易是由管理自己投资组合的人完成的，而非通过代表客户买卖的顾问，只有约20%的资金流经理财顾问。
她还指出，大型咨询公司通常需要六到十二个月的历史业绩、合规审查和运营尽职调查，才会批准新的ETF进入集中模型。即使在采用之后，顾问们也有其他选择，而不是直接出售。许多人可以选择扩大“容忍区间”、将新客户资金引导至其他方向、以更渐进的方式调整投资组合，甚至将比特币敞口放置于IRA或Roth账户中。这些措施使他们能够减少抛售压力，同时仍让客户长期接触该资产。
结论
人们持有比特币的方式，确实可能成为决定上述哪种情景会实际发生的因素。比特币一直以来都是一种“买入并持有”的文化，大多数投资者并不太担心配置比例的限制。但这种情况正在改变，因为机构正在入场，并带来了完全不同的风险预算、合规标准和投资组合维护理念。期权策略的日益普及也可能改变游戏规则。市场数据显示，IBIT期权活动增长强劲，为顾问提供了在不影响比特币敞口的情况下创造收入或对冲风险的新途径。
如果广泛可用的再平衡区间和衍生品变得更加普遍，比特币有可能在机构投资组合中继续增长，而几乎不会产生抛售压力。另一方面，如果顾问们采取更严格的投资组合规则，那么大幅上涨可能会引发计划中的减持。最终，投资者不再仅仅谈论价格目标。随着比特币成为主流的投资组合资产，他们发现采用不仅带来更多需求，也带来了新的、更复杂的投资组合管理规则。
术语表
比特币投资组合配置：投资组合中分配给比特币的百分比。
投资组合再平衡：调整投资以使其与目标资产配置保持一致。
现货比特币ETF：一种直接持有比特币的交易所交易基金。
IBIT：贝莱德旗下的iShares比特币信托ETF。
风险贡献：某一特定资产对整体投资组合波动性的贡献程度。
模型投资组合：由理财顾问使用的标准化投资组合。
关于比特币投资组合配置的常见问题
贝莱德推荐的比特币投资组合配置是多少？
根据贝莱德，1%至2%的比特币配置对于能够承受高波动性的多元化投资组合来说是一个合理的目标。
为什么比特币上涨往往会引发抛售？
原因很简单：随着比特币上涨，它在投资组合中的权重也会上升。顾问可能会卖出部分仓位，使配置回到目标水平。
如果2%的比特币配置翻倍会怎样？
如果2%的配置翻倍，它将升至约4%，这可能需要一些再平衡才能回到轨道上。
贝莱德认为投资者的比特币配置应该超过2%吗？
贝莱德的研究人员发现，将投资者投资组合中的比特币配置超过2%可能会增加其投资的整体风险水平。
比特币ETF仍在吸引新投资者吗？
ETF需求表现不一。一些时期有强劲的资金流入，而最近几周多个比特币ETF产品出现了资金流出。
