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比特币“周期顶部买家”或接近抛售压力消退点
根据Glassnode研究员Cryptovizart分享的最新链上分析，那些在上一轮牛市后期阶段囤积比特币的“周期顶部买家”，可能正逼近其抛售压力逐渐消退的节点。这意味着：如果持有1至2年的投资者群体的已实现亏损持续回落，这可能标志着熊市分配阶段的早期缓解迹象。
同一份报告还指出了短期价格走势中一个熟悉的“战场”。Glassnode强调，短期持有者的平均成本基准约为69,000美元，而这一价位与2021年的历史高点区域重叠——这通常是一个市场要么果断突破、要么陷入更宽幅震荡的区域。
核心要点
Glassnode针对1至2年持有者的已实现亏损指标，被视为历史上熊市“终局”的信号。Cryptovizart的图表显示，该群体的已实现亏损最近突破了7500万美元，随后开始反转。下一个潜在的供应/阻力区域集中在69,000美元，短期持有者的成本基准与2021年的前高重合。这两个信号都强调，要判断市场是否正在走出筑底阶段，关键在于观察群体行为的变化——而不仅仅是价格本身。
为什么1-2年持有者的已实现亏损至关重要
Glassnode的首席研究分析师Cryptovizart上周五在X平台上发表了一篇文章，阐述了这一分析框架。在他看来，判断熊市是否真正开始结束的最可靠早期信号之一，就是1至2年持有者的已实现亏损量（以美元计）。
在链上指标的语境中，这一指标追踪的是那些被持有约一到两年的比特币在发生亏损转移时的价值。当市场下行期间此类亏损兑现行为增加时，往往反映出持有者在经历长期不佳表现后的放弃心态。而当这一指标开始降温时，则可能表明“最集中的分配阶段”正在失去动力。
根据该文章，那些以亏损价格进行最后一次交易的币，其交易时间窗口大致在2024年7月至2025年7月之间。在此期间，BTC/美元价格从约62,800美元上涨至约107,000美元，这意味着在牛市后期买入的很大一部分投资者目前处于浮亏状态。
“随着价格持续表现不佳带来的沮丧情绪累积，这一群体倾向于逐步增加亏损兑现。”Cryptovizart认为，从历史上看，除非这一特定群体的抛售压力开始衰竭——即当已实现亏损停止攀升并开始反转时，熊市才可能具备持久企稳的基础。
7500万美元的已实现亏损反转信号
该分析中的关键视觉信号是，基于30天移动均线衡量的已实现亏损出现了飙升。Cryptovizart指出，该群体的已实现亏损近期攀升至超过7500万美元的水平，此后该指标开始掉头向下。
在分析师的分析框架中，最值得关注的部分不仅仅是已实现亏损是否处于高位，而是已实现亏损的30天移动均线是否开始降温并出现反转。Cryptovizart表示，这种变化历来是市场正在摆脱集中抛售阶段的最清晰早期迹象之一。
“当他们已实现亏损的30天移动均线降温并反转时，这往往是市场最沉重的分配阶段已经过去的清晰早期信号之一。”
对于交易者和投资者而言，此类信号的实际价值在于它将市场压力与链上行为联系起来。它并非单纯依赖围绕价格的市场叙事，而是聚焦于那些最可能投降的持有者是否真的在这样做——或者这种压力是否开始消退。
从链上亏损衰竭到69,000美元的价格博弈
已实现亏损只是判断市场底部的拼图之一。Glassnode的持续研究也强调了成本基准的作用——尤其是对于那些在更接近当前价格区间买入的投机者而言。
在其周报《The Week Onchain》中，Glassnode指出，比特币投机者的综合成本基准可能是市场需要清除的下一个障碍，以改善市场动能。报告中，这一参考水平大约在69,000美元。
值得注意的是，Glassnode表示，这一成本基准区域也与2021年牛市期间的历史高点重叠。从订单流的角度来看，这种重叠之所以重要，是因为它结合了两股可能放大短期反应的合力：在该价位（或附近）买入的卖家在价格重新回来时可能更倾向于离场，而试图收复此前“突破位”的买家则需要克服早期的供应压力。
“首次触及该水平很可能引发强烈反应，因为最倾向于卖出的人正是那些即将解套的人。”
Glassnode还从价格接近该区域后立即发生的情况来阐述这一情景：一个令人信服的收复将为更持续的复苏打开空间，而遭遇拒绝则表明市场仍在区间内盘整，而非过渡到一个新阶段。
“一次有说服力的收复将为复苏提供运行空间；一次拒绝则会让区间继续维持。”
当这些信号汇聚时，接下来该关注什么
Glassnode的研究所揭示的最重要进展，是两条不同链上叙事的交汇点：首先，1-2年持有者的已实现亏损压力似乎正在回落；其次，市场正接近一个备受关注的成本基准阻力区，即69,000美元附近。如果已实现亏损继续走低，同时价格测试该成本基准水平，多头可能会期待一次持续性的收复，而非短暂的反弹；如果已实现亏损不再改善，或者成本基准阻力守住，那么市场延长盘整期的可能性就会增加。
市场参与者应关注30天已实现亏损趋势是否继续降温，以及BTC能否守住69,000美元区域抑或在该区域遇阻，这将是下一个明确的市场确认点。
