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加密货币正经历史上最大整合阶段
方舟投资（ARK Invest）数字资产研究主管洛伦佐·瓦伦特发表了一则观察，穿透了围绕BitMart和BitMEX关闭、交易所资金外流以及熊市阴霾的种种噪音。他的解读并非加密货币正在消亡，而是加密货币正在整合，且其规模前所未见。
“我相信加密货币正经历其历史上最大的整合阶段，其深远程度远超以往任何熊市。”瓦伦特写道。
收入集中度数据
支撑他观点的数字令人震惊。据他统计，Hyperliquid和Pump.fun这两款应用，贡献了整个加密生态系统所有应用收入的67%。如果再加上Ethena，前三名几乎占据了80%的份额。
这三款赢家分别是：
Hyperliquid：一个基于链上订单簿构建的去中心化交易所，专为永续期货交易而设计。其手续费收入近期已可与甚至超越整个区块链网络，在某些周度快照中，其收入超过了以太坊、Solana和比特币。
Pump.fun：一个基于Solana的模因币发行平台，已成为加密货币领域最大的单一收入引擎之一，有时日交易量高达数亿美元。
Ethena：以太坊上“合成美元”USDe的发行方，其协议中锁定的资金超过100亿美元，是DeFi领域手续费收入最高的项目之一。
瓦伦特指出，目前这种集中度在应用层、中间件层以及第一层协议等几乎所有层级同时达到了历史最高水平。
“收入集中度在几乎所有层级——应用、中间件、L1等——均创下历史新高：Hyperliquid和Pump.fun占据了总应用收入的67%。加上Ethena，前三名贡献了近80%。”他写道。
这一结论直截了当：资本已不再分散投向数百个项目，而是汇聚到少数几个真正展现出产品市场契合度的项目上。其他所有项目则同时面临收入、资金和用户流失的困境。
有一点值得注意。瓦伦特并未公布底层数据集，也未明确说明他如何定义“收入”——不同的追踪器衡量标准各异，总费用、净费用以及协议实际保留的收入并非同一概念。因此，这些具体百分比最好视作他对一个非常真实趋势的解读，而非确定无疑的数字。
未来走向
瓦伦特预计，未来几个月这一洗牌将加剧。在他看来，这将表现为：
更多的并购行为。
更多的第11章破产申请。
更多的直接关闭。
更多的“收购式招聘”，即强者吸收团队，即使其产品随之消失。
他认为，BitMart的关闭以及BitMEX在9月23日发布的关停公告，只是这一趋势中的早期信号，而这一趋势正在加速。
每一次重大行业整合——无论是科技、金融还是零售领域——最终都会留下少数更强大的幸存者，它们将在下一轮增长阶段占据主导地位。瓦伦特认为，加密货币的整合正是为此铺路。
“我预计未来几个月这一趋势将加剧：更多的并购、第11章破产申请、关闭以及收购式招聘。这对整个行业来说极为利好。”他写道。
