Wintermute称72%的现货OTC流量来自机构投资者_新闻

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Wintermute称72%的现货OTC流量来自机构投资者

2026-07-31 15:11:45

加密货币的下一个山寨币季：赢家或将减少

根据Wintermute于7月30日发布的场外交易流量报告，随着机构投资者将更多资金集中于少数代币，加密货币的下一个山寨币季可能产生较少的赢家。

摘要

2026年上半年，Wintermute的现货场外交易流量中，有72%来自机构投资者。机构客户的代币覆盖范围增长了24%，而零售客户的整体交易品种扩大了76%。随着机构投资者越来越多地通过衍生品寻求收益策略，山寨币期权的名义价值增长了约3.4倍。

该做市商表示，在2026年上半年，其场外交易平台上的所有代币现货流量中，机构客户占比创下72%的历史新高。这一比例较2025年下半年的61%和2025年上半年的59%均有上升。机构客户包括对冲基金、数字资产交易公司、资产管理公司和家族办公室。

这些数据来源于Wintermute自身的业务活动，并不代表整个加密货币市场。然而，近期交易所、衍生品和市值数据同样显示，资金正集中于规模较大的资产。

Wintermute数据显示机构主导场外交易流量

在Wintermute的交易平台上，机构客户成为现货交易的最大来源，而零售参与度依然低迷。该公司表示，这一变化使得机构头寸足以影响流动性、代币表现和市场方向。

这一趋势延续了此前出现的分化。Wintermute在2025年上半年的报告中发现，机构客户主要集中于比特币和以太坊，而零售客户则交易更广泛的小型代币。同时，随着大型投资者寻求更隐蔽的执行方式，场外交易量的增长速度快于中心化交易所的活动。

比特币和以太坊占Wintermute在2025年上半年机构配置的67%，而零售客户在这两种资产上的交易活动仅占37%。Wintermute还发现，从2024年上半年到2026年上半年，机构交易对手方交易的独特代币数量仅增加了24%，而同期零售客户交易的品种却扩大了76%。

此外，在市场价格大幅波动后，机构兴趣消退的速度更快。大型交易对手方的交易活动通常在代币价格和交易量激增后约一天恢复正常，而零售交易活动则持续约三天。这种差异表明，机构投资者可能将许多山寨币的波动视为短期交易机会，而非长期资产配置的开始。Wintermute指出，结果是流动性集中于少数代币，而市场的长尾部分则变得更加稀薄。

交易所数据也支持这一模式。Kaiko发现，2025年十大山寨币占山寨币交易量的63%，而几个月前这一比例约为50%。该公司还发现，小型代币的需求减弱，交易活动减少。CryptoQuant首席执行官Ki Young Ju在6月也得出了类似结论。他表示，比特币到山寨币的资金轮动“基本消失”，以比特币计价的山寨币交易量接近2021年以来的最低水平。他的描述指向一种可能的结构性变化，但并不证明广泛的山寨币上涨永远不会重现。

衍生品部分替代机构现货需求

Wintermute还报告称，与2025年下半年相比，山寨币期权的名义价值增长了约3.4倍。机构主要将这些工具用于收益策略，而非简单的方向性看涨押注。期权和差价合约允许投资者在不于现货市场购买基础代币的情况下获取敞口、对冲风险或赚取溢价。因此，衍生品活动的增长并不总会产生与现货购买相同的直接需求。

Wintermute在2025年就已观察到这一变化，当时期权交易量和交易笔数均翻了一番以上。系统性的收益和风险管理策略取代了单次方向性交易，成为主要流量来源。该公司在4月扩大了基于期权的收益工具，覆盖超过50种数字资产。它表示，机构客户越来越寻求针对主要加密货币和山寨币的备兑开仓等收益策略的电子定价。

近期市场数据仍指向选择性需求

当前的头寸情况尚未确认广泛的山寨币季。Coinbase的7月市场报告发现，山寨币未平仓合约的主导地位仍处于约0.6至0.7的区间内。报告将市场描述为由主流币种主导，投机情绪收缩而非扩散至小型资产。

Wintermute的每周观察也保持谨慎态度。7月6日，该公司表示，少数代币围绕个别催化剂上涨，但更广泛的山寨币市场仍呈选择性和疲软态势。其交易平台的报价倾向于获利了结而非新开仓。截至7月21日当周，根据Wintermute的数据，比特币上涨1.46%，以太坊上涨3.64%，而山寨币整体下跌0.41%。这一表现再次印证了主流资产跑赢更广泛代币市场的趋势。

40%的山寨币在7月初仍接近历史低点。山寨币季节指数接近43，低于通常用于识别广泛山寨币季的75水平。