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法币兑换和本地支付网络才是成本主导因素，而非区块链费用
稳定币储蓄在某些地区显现优势，在其他地区却消失无踪
阿根廷最便宜路径反映的是汇率缺口，而非真正效率
只有收款方将资金保留在链上而非兑换成现金，才能实现全部节省
意大利央行的研究人员通过稳定币系统进行了200笔真实汇款测试，结果对该行业的核心卖点并不买账。这项于2026年7月下旬发布的“神秘顾客”研究中，研究人员通过十个汇款通道（连接意大利与阿根廷、巴西、南非、阿联酋和日本）发送了价值200美元的USDC，并测量了最终到账的实际金额。总成本从最便宜通道的0.30%到最昂贵通道的近9%不等。这一巨大差异足以推翻“数字美元比银行电汇或汇款机构更便宜”的说法。而区块链环节——加密货币营销最爱引用的部分——在成本中几乎不占任何比重。
测试使用真实转账，而非标价
研究人员Alberto Di Iorio、Enrica Di Stefano、Michele Mascioli和Giorgio Trebeschi并未模拟假设费用。他们于2026年3月24日和26日转移真实资金，在Binance、Kraken、Ripio和Foxbit等交易所购买USDC，大部分通过以太坊发送，并在最终端兑换成当地货币。每个环节都被计时并计价。随后，他们将结果与世界银行报告的全球平均成本6.65%以及通过Wise进行的模拟转账进行了对比。
测试数据：200笔 × 200美元 USDC转账；10个通道（双向）；总成本范围0.30%–8.96%；区块链成本占比约0.4%；7个通道中有3个优于Wise；即时到账<20分钟，非即时到账1–2天。
作者指出，他们的结论仅代表个人观点，不一定代表意大利央行的官方立场。
大部分成本产生于链上交易之前和之后
在两个钱包之间发送USDC几乎免费。在现代Layer-1和Layer-2网络中，链上费用仅为几分之一美分，研究证实该费用在总成本中几乎可以忽略不计。成本高昂的部分位于两端。用银行卡或电汇为加密账户充值通常会触发1%至3%的手续费。最沉重的打击来自外汇兑换：将锚定美元的USDC兑换成阿根廷比索或南非兰特等流动性差或波动性大的货币时，当地交易所会产生巨大的买卖价差，这笔价差悄然吞噬了价值。随后，收款人仍需将资金提现至国内银行账户，这需要通过本地清算系统，而这些系统会收取各自的电汇费用。外来务工人员需要的不是代币，而是家人可以花用的现金，而每一回归现金的步骤都会增加一笔费用。
阿根廷0.30%的路径是汇率缺口，而非效率
意大利至阿根廷通道的成本最低，仅为0.30%，这看起来像是稳定币的胜利，但需要探究其原因。阿根廷存在官方汇率和远低于此的平行市场汇率，两者之间的差距——而非区块链优势——带来了这一低价。同样的扭曲现象也惩罚了反向汇款：阿根廷至意大利通道的成本高达8.96%，是整个样本中最差的结果。同一个国家，两个方向，成本相差近30倍，与底层技术毫无关系。
巴西的Pix系统完成了区块链无法完成的工作
如果一个国家拥有现代化的即时支付系统，那么资金退出通道就会快速且廉价。巴西的Pix系统让研究人员几乎能以实时速度和最低成本兑换现金，这也是巴西汇款通道表现良好的原因。剥离这一基础设施后，稳定币转账就变成了一条昂贵的迂回路线，最终仍需通过缓慢的传统银行电汇完成。效率属于目的地国家的本地支付网络，稳定币只是依附于其上的工具，无法替代它们。
各国央行正在测试自己的代币化货币
意大利央行并非孤立地提出这些问题。2026年7月30日，国际清算银行报告称，Project Agorá项目已完成真实价值测试，摩根大通、花旗、瑞银和渣打银行等28家私营机构与五家央行共同参与，在约80秒内完成了约100万美元的30笔实时交易。对加密行业而言，关键在于该系统的运行基础：Agorá将央行储备和商业银行存款代币化，而非使用公共稳定币，并且在不直接连接银行传统核心系统的情况下完成了六种货币的结算。
相关项目：Project Agorá（BIS）：30笔代币化转账，约80秒，六种货币；Project Acacia（RBA）：批发型CBDC与代币化私人资产；日本央行：CBDC试点与私人支付运营商；马来西亚国家银行：林吉特支持的B2B稳定币，2026年推出。
将资金留在链上的理由，以及国家为何反对
意大利央行提出了一个稳定币阵营会乐于放大的观点：如果用户简单地将资金留在链上，那么节省的费用将“大幅提高”。如果一名工人发送USDC，而家人直接通过钱包应用购买食品杂货、支付水电费或电话费，那么退出通道的费用降为零，整个摩擦问题便不复存在。这就是闭环愿景——一个并行的美元经济，通过根本不接触本地货币来实现世界银行低于3%的汇款目标。
该行业自己的数据却指向了相反方向。基准测试平台Borderless.xyz发现，2026年第二季度，稳定币跨境支付在260个通道上的定价低于银行间汇率。西联汇款也在5月推出了自己的美元支持代币，这表明即使是传统汇款机构也预期这条“轨道”将持续存在。
各国政府读到同样的场景，看到的却是威胁。如果阿根廷或南非的家庭开始用美元支持的代币结算日常交易，他们将从底层开始将自己的经济美元化，这会剥夺央行的货币政策控制权，并增加资本外逃的风险。该研究测量到的部分退出通道摩擦确实是真正的低效，但其中一部分是刻意为之。严格的KYC和AML规则、本地交易税以及隐性的银行瓶颈，都是为了让资金留在主权货币体系中，只要稳定币看起来像竞争对手而非工具，这些障碍就不太可能放松。
汇款市场未来的分化路径
可能的结果是两个独立的系统。受监管的通道流量将转向Agorá类型的银行可互操作多币种账本，即代币化银行资金在央行监管下流动，而非在原始公共轨道上运行。Thunes和Yellow Card等金融科技聚合商则继续构建专门的本地API通道，以优化特定国家的最后一公里。与此同时，点对点稳定币的使用在高通胀经济体中保持坚挺，在这些国家，一个家庭宁愿承担高昂的离岸交易成本，也不愿看着自己的储蓄被本地货币侵蚀。欧洲的MiCA框架和美国的GENIUS法案正将私人稳定币推向正式护栏，而其他地区则加速发展旨在关闭这些消费者闭环的主权数字货币。
意大利央行行长法比奥·帕内塔在5月已得出类似结论，他认为稳定币可以在特定通道中发挥作用，但并非解决昂贵汇款问题的万能药，真正的工作在于升级国内即时支付网络，并将快速支付系统跨境连接起来。这一药方将责任重新推回公共基础设施，而非私人代币。如今，稳定币市场市值接近3070亿美元，过去一年增长约16%，解决这一问题的压力正在不断加大。
