华尔街代币化竞赛：摩根大通、花旗与富国银行重建结算轨道

美国四大银行联手打造共享代币化存款网络

美国四大银行正联合构建一个共享网络，让企业客户能够全天候、每周七天无障碍转移代币化存款。该项目由清算所统筹协调，目标是在2027年上半年正式上线。这标志着华尔街对区块链的态度已从实验性探索转向实质性基础设施重构。

核心摘要

摩根大通、花旗集团、美国银行和富国银行正通过清算所构建共享代币化存款网络，目标2027年上半年上线。贝莱德在2024年推出BUIDL基金（资产管理规模已突破10亿美元）后，又新增了BSTBL和BRSRV两支代币化基金。万事达卡为发卡行和收单机构增加了稳定币结算功能，Visa则正在坎顿网络上测试私有稳定币结算。美国证券存托与清算公司（DTCC）正联合50多家金融机构推出代币化服务，计划2026年7月启动有限生产交易，10月全面推广。花旗推出了针对私人公司股票的数字化存托凭证，为投资者进入上市前市场开辟了新通道。

“万物代币化”进入实质阶段

“万物代币化”这一口号自2018年起就在加密行业流传，但长期以来，掌控全球金融基础设施的机构仅将其视为科研项目。试点宣布、白皮书发布，但银行间的电汇转账方式从未改变。这一局面在2026年上半年发生了根本性转变。短短90天内，摩根大通扩展了其Kinexys存款代币网络，富国银行承诺为企业客户提供代币化存款，贝莱德申请扩大代币化货币市场基金产品线，万事达卡增加了稳定币结算通道，DTCC召集了50多家公司参与代币化生产服务，花旗则为私人市场创建了新型代币化证券。这些不再是概念文件，而是有明确目标日期、合作伙伴名单和资金承诺的生产级部署。

这一建设主要围绕三个层面展开：货币层（支付方式重塑）、资产层（证券上链）、基础设施层（支撑每日数万亿美元交易的后台系统改造）。

货币层：代币化存款与稳定币的博弈

当前最引人注目的项目是由摩根大通、花旗、美国银行、富国银行及清算所共同构建的共享代币化存款网络。该网络旨在让企业客户能在合作银行间全天候转移代币化存款。代币化存款不同于稳定币。像USDC或USDT这样的稳定币属于无记名工具：持有代币即拥有价值，发行方（Circle、Tether）需维持储备金支持。而代币化存款仍是发行银行的负债。当摩根大通通过Kinexys网络创建存款代币时，该代币代表对摩根大通的债权，与传统存款无异。区别在于，这种债权可在数秒内而非数小时内完成结算，并能脱离美联储电汇系统的运营时间窗口运作。

这一区别意义重大。首先，代币化存款继承了现有银行监管框架，包括联邦存款保险公司（FDIC）保险资格和银行已满足的资本要求，无需新立法支持。其次，它们对填补市场空白的稳定币发行方构成了竞争威胁。如果摩根大通能通过存款代币为其企业客户提供即时结算，那么企业持有USDC用于相同目的的动力将减弱。

摩根大通进展最快。其Kinexys平台（前身为JPM Coin）每日为机构客户处理数十亿美元交易，运营着处理日内回购、跨境支付和外汇结算的许可区块链。杰米·戴蒙在最近的财报电话会议上证实，面向机构客户的加密货币交易现已投入运营，这标志着该行此前公开持有的怀疑态度发生转变。富国银行于2026年8月宣布，将于今年秋季开始向企业客户提供代币化存款。这家管理着超过2万亿美元资产的银行选择加入共享网络而非构建自有系统，这一决定意义重大——单一银行代币的效用有限，而能让存款在摩根大通、花旗、美国银行和富国银行之间流动的共享网络，开始具备替代支付轨道的雏形。

花旗正在推行一条平行但独特的策略。除加入共享存款网络外，花旗还独立投资了代币化证券基础设施。其数字化存托凭证产品和参与DTCC代币化试点的举措，使其处于支付和资本市场代币化的交汇点。作为共享网络的第三大支柱，美国银行在公开场合相对低调，但持有的区块链相关专利数量超过任何其他美国金融机构。共享网络的结构与其参与者同样重要。清算所已运营着美国银行使用的RTP实时支付网络，提供协调层。使用现有行业公用事业而非单一银行的自有基础设施，减少了原本会阻碍竞争对手合作的竞争性紧张关系。每家银行发行自己的存款代币，但这些代币在共享结算层上可互操作。

支付网络也在同步推进。万事达卡6月表示，将为发卡行和收单机构增加稳定币结算选项，支持USDC、PYUSD和RLUSD。Visa正在坎顿网络上与Brale合作测试私有稳定币结算，坎顿网络是一个专为机构使用设计的隐私保护区块链。SoFi在其零售银行平台上推出了自己的银行发行稳定币SoFiUSD，成为首家直接向消费者发行稳定币的美国国家银行。数字资产公司联合创始人兼首席执行官Yuval Rooz在6月公司融资3.55亿美元以扩展坎顿网络时表示：“区块链的采用将由全球最大市场中的实用、生产级应用来定义。”此次融资本身也印证了这一点：机构资本并非流入投机性代币，而是流入支持未来数年代币化结算的基础设施。

资产层：从货币市场基金到私人股票

如果货币层是关于更快地转移价值，那么资产层则是关于使证券变得可编程。最引人注目的努力来自贝莱德，该公司于2024年推出了首支代币化货币市场基金BUIDL。该基金资产管理规模已突破10亿美元，并相继推出了两支代币化基金：运行在以太坊上、提供稳定币收益敞口的BSTBL，以及支持稳定币储备管理的BRSRV。贝莱德已向美国证券交易委员会（SEC）申请进一步扩大产品线。这些申请表明，全球最大资产管理公司视代币化基金为可扩展的分销渠道，而非新奇事物。其优势在于结构性：代币化基金份额可在数秒内结算，实时用作抵押品，并能在传统市场交易时间之外进行交易。对于管理跨时区现金头寸的机构投资者而言，这些特性解决了实际运营问题。

下一个前沿领域是代币化进入私人市场。6月，花旗推出了针对私人公司股票的数字化存托凭证。该产品为投资者购买上市前公司的零碎权益创建了受监管的途径。时机选择是经过深思熟虑的。随着OpenAI、Anthropic等公司推迟上市计划，同时估值达到十多年前会触发IPO的水平，市场对私人市场敞口的需求激增。Kraken母公司全球支付服务主管Mark Greenberg在6月表示：“几十年来，以IPO价格进入市场一直是地理和财富的特权。这种世界观正在瓦解。”Kraken母公司通过其xStocks平台向非美国客户提供代币化美国股票，Coinbase也概述了类似计划。

5月完成的一项试点展示了跨境代币化结算的实际运作方式。Ondo Finance、Kinexys、万事达卡和Ripple联合完成了一项在区块链轨道上赎回代币化美国国债基金的练习。交易跨链、跨境结算，证明了即便监管框架仍在构建中，相关基础设施已存在。

基础设施层面：真正的变革正在发生

最深刻、最不显眼的变革发生在幕后转移资产的系统中。处理几乎所有美国证券交易的美国证券存托与清算公司（DTCC）于5月宣布，正在与50多家金融机构共同构建代币化服务。DTCC计划于2026年7月为选定的代币化现实世界资产启动初始生产交易，并计划于10月进行全面推广。DTCC每年处理约2.4万亿美元的证券交易。当这样一个规模的机构承诺采用代币化结算轨道时，其信号与金融科技初创公司启动RWA协议有本质区别。DTCC并非与现有基础设施竞争——它本身就是现有基础设施，并且已决定基于区块链的结算将是该基础设施的下一代。

托管是另一个关键基础设施层。渣打银行于5月同意收购Zodia Custody的加密货币托管业务，该公司最初由其协助创立。此次收购将数字资产保管直接整合到该行现有的托管业务中。Ripple与Quinlan and Associates在2月联合发布的一份报告中指出：“数字资产托管构成了支撑金融机构所有数字资产用例的基础层。”这些基础设施投资揭示了一个判断：第一波机构加密货币浪潮中的交易台和ETF仅仅是个入口。第二波浪潮是关于使用区块链来结算交易、管理抵押品、发行证券和转移资金。这些功能位于金融体系的核心，而非边缘。

对稳定币发行方的竞争威胁

银行主导的代币化存款网络对Circle和Tether构成了直接竞争挑战。如今，稳定币填补了银行留下的空白：它们以可跨境使用的形式提供即时、全天候结算。稳定币总市值超过1600亿美元，其中USDT和USDC占主导。如果摩根大通、花旗、美国银行和富国银行能通过代币化存款为其企业客户提供相同的速度和可用性，同时附带FDIC保险且无需建立新的交易对手关系，那么持有第三方稳定币的价值主张将减弱。银行无需赢得零售用户，他们需要捕获目前使用稳定币作为结算捷径的企业资金流动。Circle的回应是寻求自己的银行关系和潜在的IPO，Tether则已多元化进入美国国债持有和AI基础设施领域。两者都在为一个银行发行代币与独立稳定币并存的世界定位，而非稳定币面临完全无机构竞争的世界。

这对加密原生协议意味着什么

机构建设对加密原生项目并非全然不利。一些项目正在被拉入机构技术栈，而不是被其取代。Ondo Finance参与了Kinexys和万事达卡的跨境结算试点，Ripple提供了跨链基础设施，Stellar的公共区块链正连接到DTCC代币化服务，数字资产公司构建的坎顿网络是Visa为其私有稳定币试点选择的结算层。这种模式表明，机构希望获得区块链的可编程性，但倾向于选择特定协议，而非整体采用公共链生态系统。加密原生项目中的赢家将是那些提供机构自身难以轻易构建的基础设施服务、结算层和互操作性工具的项目。DeFi协议面临更模糊的未来。无许可借贷和自动做市商在结构上与管辖机构资本的合规要求不相容。但机构金融与无许可金融之间的界限并非固定。随着代币化资产激增，对能服务这两类市场的链上流动性场所的需求将会增长。

托管代币化资产的Layer 1区块链也将受益于机构浪潮。以太坊仍是大多数代币化基金（包括贝莱德的BUIDL和BSTBL）的默认结算层。但Stellar、Solana和专用链如坎顿正在争夺机构部署。捕获最多代币化资产量的链将随着时间的推移累积交易费、验证者收入和生态系统引力，从而巩固其地位。对于公共链生态系统而言，机构代币化代表了自DeFi夏季以来最大的可持续链上收入潜在来源。

托管问题：谁持有密钥

每个代币化资产都需要托管人，而争夺托管权的斗争与争夺代币发行权的斗争同等重要。渣打银行5月收购Zodia Custody，是首家大型全球银行将专门的数字资产托管人纳入其核心业务。此举表明，银行打算拥有完整技术栈：发行、结算和保管。托管格局正分裂为两层。加密原生托管人如Coinbase Custody、BitGo和Fireblocks服务于现有数字资产市场。银行附属托管人如纽约梅隆银行、道富银行和现在的渣打银行正为机构代币化市场定位。这两层服务于具有不同合规要求的不同客户，但它们在底层技术上趋于一致：多方计算、硬件安全模块和基于智能合约的访问控制。能够弥合两个世界——服务于持有代币化存款和基金份额的机构客户，同时支持更广泛的数字资产——的托管人将捕获不成比例的市场份额。这就是为什么2026年每一项重大托管公告都强调互操作性和多资产支持，而非专注于单一资产类别。

代币化证券的总潜在市场是惊人的。波士顿咨询集团在2024年估计，到2030年代币化资产可能达到16万亿美元。麦肯锡预测，到同年，排除稳定币和存款的代币化资产将达到2万亿美元，虽更保守但仍相当可观。实际数字将取决于监管清晰度、网络间互操作性，以及机构客户是因其运营优势而采用代币化产品，还是继续将其视为对现有系统的渐进式改进。

监管顺风

机构推动的时机并非偶然。美国的监管环境已从积极敌视转向谨慎接纳。SEC在2024年批准了现货比特币和以太坊ETF。目前正在参议院审议的《清晰法案》将为数字资产归类为证券或商品提供框架。韩国于4月公布了《数字资产基本法》草案。英国已为稳定币和代币化存款制定了统一的监管轨道。银行在承诺资金之前会解读监管信号。当前这波代币化项目反映了一个集体判断：即使具体规则仍在制定中，监管方向也倾向于机构区块链采用。没有一家美国大型银行会宣布针对2027年的代币化存款网络，如果它认为监管环境将会逆转的话。

速度优势的实际体现

代币化结算的实际案例归结为时间和成本。通过美联储进行标准国内电汇转账在Fedwire运营时间内（工作日东部时间约上午8:30至下午6:30）结算。通过SWIFT网络进行的国际电汇需要一到五个工作日，具体取决于通道、涉及的代理银行数量以及每一步所需的合规检查。每个中介都会增加成本和延迟。Kinexys网络上的代币化存款在数秒内结算。摩根大通、花旗、瑞银的跨境支付测试平均结算时间为80秒。这种速度差异并非微不足道。对于管理跨多个国家和时区现金头寸的企业财务主管来说，五天结算与80秒结算之间的差异，会改变在任何给定时刻必须处于在途状态的资本量。成本结构同样重要。SWIFT支付在链中的每个代理银行收取费用，通常每家中介25至50美元。一笔复杂的跨境支付可能经过三到四家代理银行才能到达收款人。共享账本上的代币化结算完全消除了代理链。交易在单个原子操作中从发送方转移到接收方。正是这些经济学原理解释了为什么世界上最大的银行尽管面临前期建设成本，仍在投资代币化基础设施。消除结算延迟、减少结算窗口期间的交易对手风险以及消除中介费用所节省的费用，在金融系统中每年累计达数十亿美元。

亚洲因素：韩国、新加坡和香港

代币化推动并非仅限于美国。韩国于2026年4月公布了《数字资产基本法》草案，该草案将为稳定币发行建立银行式规则，并为数字资产创建全面的监管框架。该国已为政府运营支出试点了代币化银行存款，三星最近将稳定币支持集成到8亿部Galaxy手机中的举措，反映了成为数字资产基础设施中心的更广泛国家战略。新加坡金融管理局自2022年以来一直在运行“守护者计划”，这是一项与主要银行合作测试代币化债券、外汇和资产管理的合作倡议。香港正在试点一个包含代币化存款功能的批发CBDC沙盒。英国央行公开表示，代币化存款可能在未来五年内在英国支付领域超越稳定币。同时进行的全球建设创造了网络效应。随着更多司法管辖区为代币化资产建立监管框架，互操作性挑战成为制约因素。在摩根大通Kinexys网络上运行的代币化存款，需要在新加坡星展银行或香港汇丰银行运营的基础设施上被识别和结算。这个互操作性层将是下一阶段发展大部分集中的地方。

关注要点

清算所网络启动时间表：共享代币化存款网络是当前浪潮中最重要的项目。延迟至2027年上半年目标之后将表明机构犹豫不决。按时启动将验证银行发行代币将进入稳定币市场的论点。DTCC 10月生产交易：通过处理几乎所有美国证券交易的实体，从试点转向代币化现实世界资产结算的生产，将标志着机构代币化的不可逆转点。贝莱德的代币化基金扩张：向SEC提交的额外代币化基金申请表明意图。推出的速度和规模将表明贝莱德是将代币化基金视为小众产品还是核心分销渠道。稳定币发行方的回应：Circle和Tether如何适应银行发行的竞争，将塑造未来五年的稳定币市场。Circle的IPO轨迹和Tether的多元化战略都值得关注。跨境互操作性：Ondo、Kinexys、万事达卡和Ripple已证明跨链、跨境代币化结算在技术上是可行的。它能否在规模上实现商业可行，取决于各司法管辖区之间的监管协调。

什么是代币化存款？

代币化存款是传统银行存款在区块链上的数字表示。与由非银行实体发行的无记名工具稳定币不同，代币化存款仍是发行银行的负债，并继承现有监管保护，包括潜在的FDIC保险资格。

哪些银行正在构建共享代币化存款网络？

摩根大通、花旗集团、美国银行和富国银行正在通过清算所构建该网络。该项目目标于2027年上半年启动。

什么是摩根大通Kinexys？

Kinexys是摩根大通的基于区块链的支付平台，前身为JPM Coin。它每日处理数十亿美元的机构交易，包括日内回购、跨境支付和外汇结算。

代币化存款与稳定币有何不同？

像USDC这样的稳定币是无记名工具，持有者直接拥有代币。代币化存款代表对发行银行的债权，类似于传统存款。代币化存款受现有银行法监管，而稳定币则在独立且仍在演变的监管框架下运作。

什么是贝莱德BUIDL？

BUIDL是贝莱德于2024年推出的代币化货币市场基金。其资产管理规模已突破10亿美元，随后又推出了两支代币化基金BSTBL和BRSRV，作为贝莱德扩展其链上基金产品线的一部分。

DTCC在代币化方面做什么？

美国证券存托与清算公司（DTCC）正在与50多家金融机构共同构建代币化服务。它计划于2026年7月启动代币化现实世界资产的有限生产交易，并于2026年10月全面推广。

代币化存款会取代稳定币吗？

代币化存款和稳定币服务于重叠但不同的市场。银行发行的代币可能捕获目前使用稳定币进行结算的企业资金流动，而稳定币可能会保留其在零售加密货币交易、DeFi以及银行准入受限的市场中的作用。

加密原生协议在机构代币化中扮演什么角色？

几个加密原生项目正在被整合到机构基础设施中。Ondo Finance参与了Kinexys跨境结算试点，Stellar正在连接到DTCC代币化服务，坎顿网络则为Visa的私有稳定币试点提供结算基础设施。

从试点项目到生产基础设施的过渡，是2026年机构加密货币领域最具定义性的故事。正在为代币化系统投入资金和工程资源的银行、资产管理公司和清算所，押注下一代金融基础设施将运行在共享账本上，而非双边消息网络。如果他们是对的，那么由此产生的金融体系将从根本上不同于今天的样子。轨道将更快，资产将可编程，而存活下来的中介将是那些适应得足够早以保持相关性的中介。

免责声明：本文仅供信息参考，不构成财务、投资或法律建议。加密货币和代币化资产投资涉及重大风险。在做出任何财务决策之前，请务必进行自己的研究。本文信息截至2026年8月4日。