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微策略为何再次出售比特币？
微策略连续第二周出售比特币，该公司越来越多地将其加密货币储备用作优先股回购和现金储备的资金来源。根据周一提交给美国证券交易委员会的8-K文件，该公司在8月3日至8月9日期间出售了1,690枚比特币，价值约1.086亿美元。这些比特币的平均净售价为每枚64,262美元。微策略将所得款项用于回购115万股STRC优先股，金额同样为1.086亿美元。STRC是一种可变利率优先证券，旨在每月支付股息，面值为100美元。这笔交易是微策略在2026年披露的第四笔比特币出售，使得今年总出售量达到6,948枚比特币。该公司仍持有840,447枚比特币，总购买成本为633.6亿美元，平均每枚成本（含费用和开支）为75,385美元。按当前比特币价格计算，这些持仓价值约547亿美元，微策略因此面临约87亿美元的未实现亏损。其储备仍占比特币最大供应量2100万枚的约4%。
比特币如何成为微策略的融资引擎？
此次出售之前，微策略在7月27日至8月2日期间也进行过类似交易，出售了1,638枚比特币，获得1.0473亿美元，并将所得款项再次用于回购STRC优先股。这一模式标志着该公司管理比特币持仓的方式发生了重要转变。多年来，微策略主要利用股权和债务市场来积累比特币。在其新的“数字信贷资本框架”下，比特币本身现在可以被货币化，用于支持股息、利息支付、现金储备和证券回购。该公司已授权根据其“比特币货币化计划”出售最多50亿美元的比特币。此外，在覆盖其优先证券的回购计划中，还有7.852亿美元剩余额度，另有10亿美元可用于A类普通股回购。该框架实际上将比特币从单一方向的储备资产转变为灵活的企业资本来源。当股权发行成本高昂，或优先股交易价格低于管理层希望维持的水平时，这为微策略提供了更多选择。
投资者要点
微策略不再仅仅将比特币视为积累的资产。比特币已成为该公司资本管理工具的一部分，这意味着投资者现在需要关注，何时出售比特币可能被用于捍卫优先证券、为股息提供资金或增强现金储备。
微策略为何支持STRC？
STRC从6月底低于75美元的低点大幅回升，随着微策略买入股票并试图将优先股价格拉回至100美元面值，STRC已回升至95美元以上。该股上周五收于95美元，周一盘前交易中接近95.45美元。支持STRC至关重要，因为微策略越来越依赖优先证券作为其融资结构的一部分。稳定的市场价格可以使未来的发行更具吸引力，同时有助于维持投资者对公司数字信贷产品的信心。微策略还在建立更大的美元储备。截至周日，该储备余额达到46.5亿美元，高于前一周更新时的约40亿美元。该公司本周出售了约659万股MSTR股票，获得6.531亿美元，并将其中6.5亿美元转入储备。相应的场内股权发行计划仍有约220亿美元可用。更大的现金缓冲旨在覆盖包括优先股股息和利息支付在内的义务，从而降低微策略仅为了满足定期支付而在不利市场条件下筹集资金的风险。
新策略对MSTR投资者意味着什么？
这一举措使微策略的传统投资逻辑变得复杂。该公司仍然是最大的企业比特币持有者，但其资产负债表现在结合了比特币敞口、普通股发行、优先证券、股息义务、回购计划以及活跃的比特币货币化政策。执行董事长迈克尔·塞勒上周在多次比特币出售引起关注后谈到了这一区别。“当我说‘永远不要卖掉你的比特币’时，我是作为一个储蓄者对另一个储蓄者说的。我从未卖掉过我的比特币，”塞勒说。“一个聪都没有。微策略是一家上市公司，不是我的钱包。”这一区别很重要，因为微策略的企业目标不再仅仅是最大化持有的比特币数量。管理层还必须管理融资成本、优先股价格、流动性和股东稀释。随着比特币储备公司相对于其底层加密货币持仓价值的溢价从2025年高点回落，它们面临了额外压力。微策略的企业市值与净资产价值比率已降至约1.07，这降低了以大幅溢价发行股权来购买更多比特币的优势。这使得资本配置变得越来越重要。如果比特币价格仍低于微策略的平均购买价格，而STRC交易价格低于面值，那么即使该公司保留其大部分储备，进一步出售比特币可能在经济上具有吸引力。对于投资者而言，下一个问题不再仅仅是微策略将购买多少比特币，而是管理层何时决定出售部分比特币以在资产负债表的其他方面创造更多价值。
