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伦敦押注区块链规则重塑黄金市场
英国金融行为监管局（FCA）正在起草规则，允许将代币化黄金作为批发衍生品交易的抵押品。伦敦控制着全球约70%的场外黄金交易量，但正面临来自上海和香港日益激烈的竞争。一项平行的加密货币许可制度将于2026年9月30日开放申请，并于2027年10月25日强制执行。政府顾问预测，到2035年，资产代币化每年可为英国经济增加330亿英镑。
据《金融时报》报道，英国金融行为监管局正与各大银行及批发交易公司合作制定规则，正式承认代币化黄金可在区块链网络上进行交易和结算。此次咨询针对一个具体问题：黄金虽安全存放在金库中，但当机构需要将其作为抵押品时，转移过程缓慢且成本高昂；伦敦的黄金市场仍主要依赖纸质记录和未分配账户簿记体系运行，这套体系是为前数字时代构建的。
为何400盎司金条需要数字孪生
批发黄金交易从未需要太多创新，因为产品本身从未改变。一根存放在英格兰银行金库的400盎司金条，其运作方式与五十年前相同：银行拥有对它的债权，在账本上记录该债权，并且仅在绝对必要时才实际转移金属。这套系统在存储方面行之有效，但当交易台需要在几分钟内（而非几天）将黄金作为场外衍生品头寸的保证金时，这套系统就会失灵。
代币化解决了这一具体摩擦。将金条的所有权表示为数字代币，允许银行通过区块链账本即时转移该债权，而无需通过托管人和清算中介机构传递纸质文件。FCA的询问提出一个范围狭窄但影响深远的问题：当数字债权在批发市场用作合格抵押品时，它能否拥有与其所代表的实物金属相同的法律和监管效力。
伦敦70%的市场份额是真正的动机
伦敦仍然是全球最大的场外黄金交易中心，这一主导地位与FCA的时机并非偶然。上海和香港的数字资产平台迅速扩张，英国监管机构将区块链现代化视为一种防御性必要措施，而非实验。失去对亚洲交易场所的黄金交易量，对伦敦而言远不止是声望损失；黄金市场支撑着一个更广泛的生态系统，包括托管银行、精炼商和清算公司，这些机构都依赖伦敦作为默认结算中心的角色。
这种防御性逻辑关联着一个更大的数字。英国政府支持的一个行业工作组预测，主流金融资产（包括黄金）的代币化，到2035年每年可为英国经济注入330亿英镑（约440亿美元）。监管机构很少在没有财政部支持的数据的情况下迅速推进市场结构变革，而这个数字为FCA的黄金咨询提供了政治掩护。
黄金代币化框架正在构建
黄金咨询并非一项独立举措。它属于FCA和英格兰银行自2026年4月以来陆续推出的一系列行动之一，每项行动都在扩大英国受监管数字金融的范围。
2026年4月：FCA政策声明PS26/7将代币化授权基金纳入英国监管范围。
2026年5月：FCA和英格兰银行联合愿景文件将关注点从代币化基金扩展到批发资产，包括数字证券沙盒。
2026年6月：加密资产制度根据《金融服务和市场法案》引入行为准则和审慎规则。
2026年9月30日：FCA授权门户对加密货币和数字资产公司开放。
2027年初：首个代币化英国政府债券作为实时试点推出。
2027年10月25日：强制性数字资产制度在英国全面生效。
历史上，FCA从未监管过实物现货黄金交易；其权限仅限于与黄金相关的衍生品合约。代币化迫使监管范围扩大，因为代表实物金属托管和交付义务的数字代币正好属于FCA对数字基础设施的管辖范围。这是监管范围的一次重大转变，而非技术上的脚注。
九项活动现在需要许可证
与黄金计划同时推出的更广泛的加密框架，基于《2026年金融服务和市场法案（加密资产）条例》，并以许可义务取代了英国此前宽松的反洗钱监控，这些义务更接近于管理传统证券公司的义务。九类活动现在需要FCA授权：运营交易平台、根据CASS 17提供加密托管、质押安排和管理、借贷、作为主体进行交易、安排对手方之间的交易、发行稳定币、管理加密资产投资组合以及提供加密资产的受监管建议。
公司合规的时间窗口很窄。申请门户于2026年9月30日开放，2027年2月28日关闭，任何在2027年10月25日之后未经授权仍向英国客户提供服务的平台都将属于非法运营。
稳定币发行人面临银行级资本规则
稳定币发行人在FCA 2026年6月30日的政策声明中面临一些最严格的要求。发行人必须持有至少35万英镑的自有资本，并以高质量流动资产（主要是短期现金和国债）按1:1的比例支持每个代币，这些资产存放在法定信托中，以在发行人破产时保护客户资金。英国财政部另外将英国发行的合格稳定币从标准交易范围内划出，以避免在2027年支付服务改革之前出现重叠的监管义务。
该框架还借鉴了股票市场中已有的保护措施。加密公司现在必须通过审慎资本要求和压力测试，模拟市场低迷情况，无法证明足够储备金的平台可能面临直接吊销执照的风险。内幕交易、洗售交易和市场操纵的规则适用于加密货币交易所，与伦敦证券交易所适用的规则相同，英国注册加密公司的高级管理人员属于高级管理人员和认证制度，他们对任职期间的合规失误承担个人责任。
法律财产地位改变投资者可主张的权利
两项相关的法律变革强化了许可制度。根据《2025年财产（数字资产等）法案》，加密货币和代币化资产现被承认为英国法律下的个人财产，为投资者在遭受黑客攻击、诈骗或平台破产后追索所有权主张提供了具体的法律依据。从2026/2027纳税年度开始，加密资产报告框架将要求HMRC（英国税务海关总署）与美国国税局自动交换用户交易数据，填补了此前部分加密货币收益未被申报的报告漏洞。
散户投资者也获得了直接进入该资产类别的渠道。FCA解除了对零售购买加密货币交易所交易票据的禁令，英国投资者现在可以在伦敦证券交易所等受监管场所购买比特币和以太坊ETN，而无需通过海外产品获取风险敞口。
这在大规模代币化推广中的位置
伦敦的黄金和加密货币规则是在全球背景下展开的，代币化现实世界资产早已超越试点阶段。2026年，代币化RWA（不包括法币支持的稳定币）的总锁定价值约为150亿至180亿美元。麦肯锡的保守情景预测，到2030年，代币化资产市场将达到2万亿美元，而波士顿咨询集团和全球金融市场协会则预测高达16万亿美元，接近全球GDP的10%。
传统金融已经投入了实际资本，而非试点预算。贝莱德的BUIDL基金完全投资于以太坊上的现金、国库券和回购协议，并在推出后数月内成为全球最大的代币化基金。富兰克林邓普顿在Stellar和Polygon上运营其政府货币市场基金。摩根大通的代币化抵押品网络在一分钟内完成了贝莱德货币市场基金份额向巴克莱银行的实时转移，作为场外衍生品抵押品，而此前通过传统清算需要数小时。高盛利用其私有数字资产平台，与桑坦德银行和法国兴业银行一起为欧洲投资银行发行了1亿欧元的代币化债券。花旗银行已试点代币化存款转账，供企业客户在正常银行营业时间之外跨分行转移流动性。
与这一模式相比，FCA的黄金和加密框架更像是监管机构对其最古老的市场之一进行改造，以匹配贝莱德、摩根大通和高盛已经在国债和公司债券中使用结算基础设施，而非英国进入一个投机性资产类别。计划于2027年初进行的英国国债试点，将是检验伦敦能否在2027年10月强制性加密制度锁定其余框架之前，将这一基础设施扩展到主权债务的最清晰测试。
