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Jupiter Lend V2 如何创造更高收益？
Jupiter 将于周一推出其去中心化借贷产品的第二版，引入一种全新结构，使存入和借出的资产能够同时作为交易流动性运作。该设计旨在让同一笔资本发挥双重功能。存款人可以在继续赚取借贷利息的同时，获得一部分兑换手续费，某些情况下还能获得质押奖励。借款人则可以将自己的债务头寸投入流动性池，使交易手续费有助于抵消其贷款成本。
根据去中心化金融市场数据，Jupiter Lend 目前持有约 19 亿美元存款，并在过去 30 天内产生了 160 万美元费用。在未与协议进行任何费用分成之前，这相当于存款资本的年化收益率约为 1%。活跃贷款余额约为 8.227 亿美元，自 9 月份以来一直维持在 6 亿至 9 亿美元之间。过去一个月，存款和未偿贷款均有所下降，这使得新产品成为检验额外收益能否重新启动借贷增长的关键测试。Jupiter 将新功能设为可选。只希望进行传统借贷的用户，无需将其头寸添加到流动性池中，即可继续使用该协议。
什么是智能抵押与智能债务？
首个功能“智能抵押”会自动将 USDC、USDT、SOL 或 JupSOL 的存款配对到相关的流动性池中。这些资产随后可以在赚取借贷收益的同时，从同一头寸中收取交易手续费，并在适用情况下获得质押奖励。“智能债务”则将类似的结构应用于借入的资产。借出的贷款不再闲置，而是可以为兑换提供流动性。该头寸所赚取的费用随后可以降低借款人的有效融资成本。
其经济效益取决于实际的交易活动。通过池子进行的兑换量越高，产生的费用就越多，而交易活动低迷则会限制额外收益。这使得借贷产品与 Jupiter 现有的交易基础设施联系更加紧密。Jupiter 运营着 Solana 上最大的兑换路由器，许多钱包和应用程序都使用它在各个去中心化平台之间寻找最优价格。它还拥有可以接收这些交易的流动性池。Jupiter 表示，其路由器不会优先考虑自己的金库，而是继续将交易发送到用户能获得最佳价格的任何地方。
投资者启示
Jupiter 正试图提高资本效率，而非简单地提高借贷激励。如果交易费用能显著改善贷方收益并降低借贷成本，那么 Lend V2 可能在不依赖代币奖励的情况下吸引更多存款和贷款。
结合借贷与流动性存在哪些风险？
额外的收益带来了普通借贷头寸所不面临的风险。Jupiter 将该设计限制在相关资产范围内，包括稳定币对以及 SOL 与质押版 SOL 组成的交易对，而非让用户暴露于高度波动的代币组合之中。该协议表示，保证金计算依赖于一级市场预言机，这意味着交易所上暂时的价格扭曲不会自动导致清算。如果头寸的贷款价值比超过了所需阈值，它仍然可以正常被清算。真正的脱钩会根据用户是借款方还是抵押品提供方而产生不同的结果。
在债务方面，Jupiter 表示借款人受到保护。如果一个 100 美元的债务头寸在 USDC 和 USDT 之间分配，且其中一种稳定币失去挂钩，资金池可以重新平衡至保持价值的资产，而借款人仍需偿还 100 美元。抵押品供应方则得不到同样的保护。如果该对中的一种资产脱钩，供应方可能会在整个池化头寸中承担损失。因此，该结构通过提供额外收入，以换取对流动性池和脱钩风险的敞口。
更高收益能否重启 Jupiter 的贷款增长？
“人们在链上获取年化收益的两种主要方式——借贷和提供流动性——之间一直存在隔阂，”Jupiter 首席运营官 Kash Dhanda 表示，他指的是借贷和为去中心化交易所提供流动性。Dhanda 表示，将这两种活动结合起来可以支持更高的存款利率和更便宜的借贷，并且随着更多兑换通过金库进行，经济效益会得到改善。“这不仅仅是为了服务现有贷款，而是要提高效率，从而发展整个市场。”Jupiter 预计 Lend V2 将吸引新的借款以及从现有产品迁移过来的头寸，尽管它尚未披露存款、贷款或可使用新功能的资本目标。
时机使得借贷活动成为衡量该设计是否有效的最清晰指标。Jupiter 已经掌握了庞大的存款基础，但其活跃贷款账簿在近一年内一直保持在相对较窄的范围内。如果贷方对更高的潜在回报做出反应，同时借款人看到交易费用显著降低了融资成本，该协议可能将其 19 亿美元存款基础中的更多部分转化为活跃贷款。如果借款仍接近当前水平，则表明收益本身并非增长的主要制约因素。因此，未来几周将初步衡量结合借贷与流动性提供是否会改变用户行为。对于 Jupiter 而言，Lend V2 不仅是一种新的收益产品，更是一次尝试，旨在将其更多借贷资本直接与其 Solana 基础设施上已经发生的交易活动相连接。
