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Strategy公司首席执行官Phong Le表示，尽管公司今年早些时候出售了部分比特币持仓，但计划在今年晚些时候重新开始积累比特币。这一做法已引起投资者关注。
在周一接受FOX Business采访时，Le表示，Strategy自年初以来已购入约17.5万枚比特币，同时出售了约7,000枚BTC。他将净流量描述为“买入量约为卖出量的25倍”，并指出Strategy已从全球第二大机构比特币持有者跃升为最大持有者。
主要要点
Strategy表示，在前期出售后，将在今年晚些时候重新开始净积累比特币。
Le报告称，自年初以来，Strategy已购入约17.5万枚BTC，卖出约7,000枚BTC，表明其仍为主要的净买家。
自5月以来，Strategy已四次出售比特币，最近一次出售共计1,690枚BTC。
近期的出售与股东分红和资产负债表用途有关，包括分红和股票回购。
随着一些上市公司交易价格低于其比特币净资产价值，企业比特币国库模式面临更大压力。
Strategy的持续购买计划与出售的意义
Le的表态十分明确：尽管暂时退出了单纯的积累模式，Strategy仍计划“在今年全年”再次增加其比特币敞口。这一立场出现在公司偏离其长期坚持的“永不卖出”策略之后，尽管相对于其总持仓量，出售规模看起来很小。
据采访透露，Strategy累计已积累超过84万枚BTC，自5月以来仍进行了四次出售。最近一次披露的出售量为1,690枚BTC。
Le的评论有助于理解Strategy作为一家负有持续义务的上市公司所面临的权衡。该公司将近期比特币销售所得用于超出其比特币国库建设的范围——包括支持优先股分红、为股票回购提供资金，以及增加美元储备。
投资者的紧张情绪显而易见：即使伴随着更大的净买入，出售比特币也可能被视为风险管理和资本配置逻辑的转变，而这一逻辑最初吸引了众多以比特币为核心的股东。
从“永不卖出”到平衡股权与分红
市场关注的焦点在于Strategy背离了其“永不卖出”的策略。该公司的处境凸显了比特币重仓国库模式在传统上市公司约束下运作时所面临的独特挑战。
因此，Strategy的资本决策并非仅受比特币价格预期驱动。相反，它必须在积累策略之外，权衡普通股和优先股股东的相关需求。这意味着，即使是定位为长期比特币持有者的公司，也可能定期清算BTC以满足其他公司财务优先事项。
为什么企业比特币国库模式面临压力
具体到Strategy之外，企业比特币国库的整体经济状况已因市场疲软而承压。数据显示，上市公司合计持有超过126万枚BTC，而交易所交易基金等现货敞口工具及其他基金则持有超过160万枚BTC。
历史上，企业比特币国库模式曾一度获得动力，当时企业比特币持有者的股价相对于其BTC持仓价值存在溢价。在这种环境下，公司可以通过股权或债务融资，然后将资金转化为额外的比特币。
但当市场出现折价时，情况就会恶化。当公司股价低于其比特币持仓的净资产价值时，新的资本筹集对现有股东的稀释程度可能超过溢价时期。这使得国库公司更难以在不造成下行稀释的情况下持续快速积累，尤其是在资本市场收紧且股权估值支持不足的情况下。
换句话说，即使长期逻辑保持不变，近期的增长路径可能需要更谨慎地平衡比特币购买与其他企业现金用途，尤其是当股权故事不再是一个简单的溢价-净资产价值循环时。
Strategy及其他比特币国库的下一步关注点
Strategy表示计划在今年晚些时候恢复积累，但投资者应关注未来购买的资金来源：是主要通过资产负债表决策（包括任何进一步的BTC出售），还是通过重新进入资本市场。更广泛地说，企业比特币国库扩张的可持续性可能越来越取决于股价能否回升至——或至少不严重低于——比特币净资产价值。
