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今年公开代币销售额达14.2亿美元，但资金高度集中于五大生态
今年以来，公开代币销售已累计筹集14.2亿美元，但资金并未广泛分散于各个项目。数据显示，五大区块链生态系统占据了约13.4亿美元，占总金额的约94%。尽管融资窗口看似敞开，但项目创始人和投资者用真金白银投票，最终只集中在极少数网络上。
以太坊再次占据最大份额，公开代币销售募集3.34亿美元。BNB Chain以2.88亿美元紧随其后，Base为2.69亿美元，Solana为2.41亿美元。Sonic以2.06亿美元位列第五。这些数字表明，市场结构呈现出一个特征：绝大多数交易发生在少数主流通用链的圈子内，而较新或较小的生态系统在早期融资阶段难以吸引到可观的流动性。
五大链为何持续胜出
以太坊的领先并非仅仅源于品牌惯性。尽管在需求高峰期存在持续的费用飙升问题，但它依然拥有最深厚的现有流动资本池和最丰富的开发者工具基础设施。根据对开发者活跃度最高的区块链的最新观察，以太坊、BNB Chain和Solana依然是协议构建的磁石。这种开发者密度直接反馈到代币销售链条中——团队希望在用户和流动性已经聚集的地方启动项目。
BNB Chain和Base都是兼容EVM的环境，它们似乎正在抢占市场的一个独特部分：那些希望在以太坊虚拟机生态内享受低交易成本和内置用户漏斗的项目。特别是Base，它得益于与Coinbase生态系统的整合，使代币项目能够接触到其他二层网络难以轻易匹敌的现成散户受众。
Solana的2.41亿美元表明，高吞吐量的非EVM链并未被边缘化。在经历早期多次网络中断后，Solana重建了可信度，其单体架构吸引了那些追求速度且不愿受碎片化困扰的项目。Sonic以2.06亿美元位列前五，或许是最具说服力的信号。该链在融资排名中的迅速崛起，反映出市场对新兴、高性能网络的广泛渴求，尤其是当它们能通过桥接基础设施引入现有EVM流动性时。
集中度风险与市场盲区
94%的集中度是一把双刃剑。一方面，它向新代币买家传递了清晰信号：专业资本配置者正在哪里下注。另一方面，它也引发了疑问：公开销售市场是否正在变成一个闭环？如果只有前五大链能够可靠地募集公开资金，那么其他替代性一层链和特定应用链可能会被排除在早期周期中那种开放市场融资之外。
目前尚不确定这种集中度反映的是真实需求动态，还是暂时的避险行为。在市场压力或监管不明朗时期，投资者往往会退回到流动性最强、最成熟的场所。现实世界资产代币化已经开始重塑链上资本流动，这可能会进一步巩固现有链的地位。如果更大规模的RWA活动持续涌入以太坊及其最接近的竞争对手，那么公开销售市场可能在未来几个季度更加紧密地追踪这一机构足迹。
对于那些无法在前五大链上启动的项目，数据迫使他们面对一个严峻问题：不做公开募资，比在一个流动性差、交易量和可见度都很低的生态中启动要好。创始人现在必须在小型链上建设社区，与公开市场资本大部分流向少数几个网络这一现实之间进行权衡。
今年以来的数据并未剔除私募或场外交易轮次，这些轮次的规模通常远超公开销售。但公开代币销售数据之所以重要，是因为它反映了加密融资中最透明、最受监管约束的部分。随着围绕代币发行的法律框架持续演变，链的选择可能很快会带来合规方面的影响，而这些影响并尚未在当前集中度数据中体现出来。这是一个值得关注的动向，尤其是对于那些徘徊在顶级梯队之外的生态而言。
