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资本转向人工智能正从加密市场抽走流动性，美联储掌握着持续复苏的另一把钥匙
这是GSR市场主管斯宾塞·哈拉恩的观点。他在近期一次访谈中阐述了下一轮加密牛市需要满足的两个条件。哈拉恩指出，大型科技公司通过发行股票来为庞大的AI基础设施融资，这直接构成了逆风因素。这种融资行为吸收了原本可能流向包括加密货币在内的风险资产的资金。问题不仅限于股票市场；AI相关支出的规模本身正在收紧整体金融环境。当企业财资将数十亿美元转向数据中心和专用芯片时，可用于投机性资产的资金池就会缩小。
然而，AI与加密之间的交叉影响绝非单向。Web3项目正在构建可扩展的AI驱动应用，例如近期合作推动去中心化计算的项目。但就目前而言，主要的流动性效应是AI正将资金从加密领域抽走。就连去中心化存储网络也感受到了这种转变。Filecoin近期的价格走势，部分受到AI存储需求预期的推动。但这种需求同样在争夺有限的资金池。如果AI投资进一步加速，而货币政策没有相应宽松，哈拉恩的设想意味着加密市场将难以获得新的买盘。
代币化的真正战场在于后端基础设施
访谈还涉及了现实世界资产代币化。哈拉恩在此明确区分了炒作与实际效用。他指出，许多具有严格KYC要求的许可型代币化平台交易量惨淡。在他看来，真正的机会不在于将资产包装成代币，而在于修复其下陈旧低效的结算和银行基础设施。这一判断与近期机构动向相吻合。首个实时代币化国债结算案例表明，真正的行动发生在后端基础设施领域，而非光鲜的用户界面平台。
与此同时，GSR发现机构客户正在相应调整重点。对场外对冲结构的需求在上升，长期预算规划如今主导着对话。客户并非为了投机性收益而急于涌入代币化资产；他们希望获得能够高效结算的现实世界资产敞口。这种低调的重新定位表明，市场正在成熟，已越过将代币化视为品牌宣传活动的阶段。
可能改变一切的一次降息
哈拉恩的展望归结为两个催化剂：AI相关资本支出的降温，以及美联储转向降息。他强调，如果这些条件出现，流动性可能回归，并支撑比特币价格大幅走高。然而，时机完全不确定。美联储的通胀考量仍取决于数据，而AI投资几乎没有放缓迹象。大型科技公司的资本支出指引表明，这轮支出热潮可能持续数年。这意味着，除非宏观图景发生转变，否则加密市场的短期路径可能仍将受到制约。
哈拉恩没有说出的内容同样值得注意。他没有承诺重返2021年那种激进的牛市周期。相反，他将复苏与可衡量的外部变量挂钩。这比典型的交易台乐观情绪更为冷静。它反映了一个现实：当前市场必须与AI这个强大的竞争叙事以及一个尚未打开流动性闸门的美联储共存。
