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USDT市值60天内蒸发近40亿美元
按照账面逻辑，这对比特币是利空：稳定币减少意味着可用于买入的流动性降低。然而，CryptoQuant也观察到一个可能的卖家疲竭信号——市场缺乏燃料，但或许很快也会缺乏卖家。
摘要
USDT市值在60天内损失近40亿美元。这种极端收缩可能预示着比特币的抛压正接近极限。真正的底部仍需流动性回归和买方入场才能确认。
比特币承受罕见的流动性收缩
USDT市值的60日变动幅度已处于极端水平。这一收缩发生在比特币于7月初跌破6万美元、多位分析师开始考虑底部之际。该指标的30日移动平均线在周一约为-48.8亿美元。此前低点出现在7月13日，60日变动为-57.2亿美元。最近11天内，又有近8.7亿美元从USDT供应中流出。
这并非无关紧要的细节。稳定币充当着加密市场的资金蓄水池。投资者可以卖出比特币、持有USDT，然后快速重返BTC。当稳定币供应减少时，这部分流动性便彻底离开了生态系统。因此，经典解读是利空的：可用的USDT减少，意味着立即支撑反弹的资金减少。
CryptoQuant观察到，Tether的持续扩张阶段通常伴随着比特币表现更好的时期。但当前水平正在讲述一个不同的故事。
USDT降幅之大，信号几乎转为看涨
USDT最大规模的缩水并非总出现在熊市初期。有时它们发生在市场清洗已经相当深入之后。这正是信号变得有趣的地方：通过撤资，市场最终也耗尽了部分想要离场的力量。
这一变动并不仅限于Tether。稳定币市场正经历自Terra崩盘以来最剧烈的收缩——不到三个月内近150亿美元离开该领域。USDT是更广泛干涸现象的一部分。不过，必须避免一种简单的推论：USDT下降不会导致比特币上涨。两者可能只是同时受到同样的不信任情绪影响。
投资者可以卖出BTC，短暂转为稳定币，最后将资金兑换成美元。在这种情况下，比特币下跌，USDT供应几乎同时收缩。只有当这种外逃变得极端时，矛盾才会显现。USDT的进一步下降对短期流动性仍属负面。但如果收缩接近历史极限，它可能预示着最激进的抛售阶段也即将结束。
另一个指标值得关注：比特币的周线RSI正在改善，而价格仍然脆弱。这种看涨背离让人联想到2022年底熊市结束时的形态。它并不预示自动反弹，只是说明下跌动能可能正在减弱。
没有买家的比特币底部，价值有限
卖家疲竭并不足以启动新一轮牛市周期。比特币可能停止大幅下跌，但仍会在低位区域徘徊数周。它也可能在需求真正恢复之前录得最后一波低点。
这正是市场需要提供证据的地方。稳定币市值回归将是第一个信号。现货买盘的持续反弹将是另一个信号。机构资金流也需要连续多个交易日维持，而非仅出现惊艳的一天。
美国比特币ETF已显示出一些韧性——尽管BTC仍在犹豫，资金已经回流。但这种需求本身仍过于有限，无法抵消整体流动性收缩。
比特币可能已经通过了部分疲竭测试，但尚未通过需求测试。近期资金回流比特币ETF是第一个线索，而非确认。如果USDT停止收缩，同时买盘回归，那么底部假设将变得更加有力。眼下，市场卖出不再那么轻易，但买入也还不够充分。
