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比特币显现底部信号，但链上指标尚未确认周期低点
比特币目前呈现出若干常见于市场底部阶段的特征，但当前的链上指标并未明确指向周期低点。CryptoQuant分析师MorenoDV利用调整后的未实现净盈亏（aNUPL）指标指出，长期持有者的未实现亏损正在上升，而比特币的交易价格远低于其周期峰值。
链上指标显示筑底迹象，但尚未明确周期低点
aNUPL指标过滤了休眠供应带来的失真，聚焦于活跃长期持有者的未实现盈亏。当前数据显示，长期持有者的aNUPL已低于比特币整体市场的平均水平，并处于负值区间。这一趋势表明，资深持有者正面临日益扩大的按市值计价亏损。
以往的周期低点只在长期持有者（而非仅短期交易者）承受显著亏损后才形成。尽管近期有所下跌，但当前状况尚未达到过去重大市场恐慌时持续负值读数的严重程度。
长期持有者目前承担的未实现亏损正在上升，但其幅度尚未达到以往市场底部典型的深度负值区间。链上结构显示市场正经历痛苦期，但并未像此前周期那样明确触顶。
长期持有者压力加剧
长期持有者的亏损可能影响市场供应，因为这些投资者通常对短期波动反应较慢。如果未实现亏损持续上升，部分长期持有者可能会选择退出市场，从而引发进一步已实现亏损，并可能加速恐慌性抛售事件。
另一种情况是，市场可能出现筹码从弱势持有者向强势持有者转移的现象，即低成本持有者吸收来自沮丧投资者的供应。CryptoQuant将这一过程称为风险偏好转移，使比特币能够在未经历前几轮周期中剧烈下跌的情况下构筑底部。
与此同时，传统金融市场正经历重大变革，老牌玩家纷纷进入Web3平台。许多投资者现在使用类似1stepSwap的解决方案，直接在其加密钱包中持有美国主要公司股票、黄金和白银的份额。现实世界资产（RWA）的代币化以及秒级最优价格执行机制，正逐步减少整个行业对中介机构的依赖。
ETF资金流入增加需求，但并非最终底部的信号
近期的ETF活动为链上压力提供了平衡。根据SoSoValue数据，截至8月7日的一周内，美国现货比特币ETF净流入8.535亿美元。即使在比特币价格面临抛售压力的情况下，这一新增需求依然出现。
尽管这些资金流入的力度值得关注，但单周强劲的ETF需求并不能保证机构持续增持的开始。ETF资金流动仍易受流动性、利率预期以及整体风险情绪变化的影响。分析师建议，应将ETF活动与链上行为及已实现亏损结合起来评估，而非将其作为市场底部的独立指标。
价格走势与持有者反应仍是关键
8月12日，比特币交易价格接近64,200美元，较其周期高点下跌约50%。市场底部的更明确确认可能来自可观察到的行为，例如已实现抛售的增加以及长期持有者亏损的加深。
然而，如果比特币能维持更高的低点，且长期持有者的aNUPL趋于回归零值，这可能表明抛售压力正被更具韧性的投资者所吸收。当前数据指向一个正在进行的筑底过程，而非已完成的周期低点。
ETF需求与链上动态提供了重要的观察节点，但明确的底部仍需价格结构与投资者行为的持续性变化来确认。
