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比特币长期持有者亏损信号：底部阶段但未完全投降
需要了解的内容
比特币长期持有者已陷入未实现亏损，使市场处于历史上与加密货币周期底部相关的条件中。
历史比特币底部产生了更深的NUPL亏损，表明当前持有者压力尚未达到此前完全投降的水平。
若NUPL回升且比特币出现更高的低点，可能支撑底部形成；而更深的亏损则将强化另一轮投降情景。
比特币长期持有者正承受着类似于几个主要市场底部记录条件的未实现亏损。然而，链上数据显示投资者压力尚未达到与以往投降阶段相关的极端水平。
据CryptoQuant分析师MorenoDV_称，长期持有者调整后的净未实现盈亏（NUPL）已降至零以下。该指标也跌至大盘均值下方，显示老牌比特币持有者面临日益增长的财务压力。
比特币目前交易价格较周期高点下跌约50%，使更多长期持仓处于亏损状态。值得注意的是，这种疲软已将亏损从投机交易者扩展至通常对市场波动不敏感的群体。
调整后NUPL通过比较比特币的市场估值与以已实现价值表示的成本基础来衡量未实现盈亏。负值表明在所测量的持有者群体中，未实现亏损已变得更加突出。
长期持有者通常比短期持有者更能承受更大幅度的价格波动。因此，该群体中的负NUPL读数可以为市场整体压力提供有用的证据。
历史模式显示，在2015年、2019年和2022年比特币主要周期低点附近出现了类似情况。每个时期最终都在比特币实现更强劲的市场复苏之前，给长期持有者带来了严重的财务压力。
历史比特币底部记录了更大的持有者压力
尽管存在这些相似之处，当前读数仍远低于以往主要投降事件期间记录的水平。MorenoDV_指出，早期的宏观底部将长期持有者调整后的NUPL推入了更深的负值区域，并持续较长时间。
在2015年的低迷时期，随着比特币接近其整体周期底部，长期持有者经历了大量未实现亏损。类似压力出现在2019年左右，当时该指标在严重市场疲软期间再次触及深度负值区间。
此外，2022年的熊市导致长期持有者调整后的NUPL再次显著下降。这些历史时期显示出比CryptoQuant数据中当前可见结构更大的持有者疲惫。
因此，当前格局支持比特币正在筑底的证据，而不是确认最终市场低点。再次下跌可能会增加未实现亏损，并使长期持有者NUPL更接近之前的投降区间。
比特币的下一步行动或将区分筑底与投降
然而，MorenoDV_也概述了另一种可能的结果，因为历史极端值并不代表强制性阈值。机构需求和更强劲的持有者行为可能会在亏损达到此前周期记录的水平之前吸收可用供应。
调整后NUPL向零的回升将表明长期持有者的财务压力已开始缓解。如果比特币在持有者亏损逐渐下降的同时维持更高的价格低点，这一信号将更加有力。
相反，更深的负值读数加上比特币再次走弱，将强化另一轮投降阶段的论据。长期持有者实现亏损的增加将进一步类似于此前宏观市场底部周围的条件。
比特币已进入一个阶段，长期投资者压力为市场整体疲软提供了更有力的证据。尽管如此，当前NUPL读数尚未显示出区分几个历史比特币周期低点的严重财务耗尽。
结论
比特币的长期持有者NUPL结构具有若干与以往宏观筑底时期相关的特征。然而，仍需更深的亏损或持续的复苏来明确投降是否已经结束。
