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XPlace CEO呼吁更安全的加密抵押借贷工具
去中心化金融（DeFi）借贷协议当前锁定的总价值超过420亿美元。XPlace首席执行官兼创始人Artem Ponomarev表示，投资者应能够在不出售长期数字资产头寸的情况下获取流动性。
摘要
DeFi借贷协议目前锁定约420.6亿美元的总价值。Ponomarev指出，投资者应能在无需每次需要流动性时都出售长期数字资产头寸的情况下获取资金。据RWA.xyz数据，代币化股票的分布式价值已达23.4亿美元。美国证券交易委员会（SEC）的指南指出，代币化证券仍受联邦证券法约束。
数字财富平台XPlace的创始人兼首席执行官Artem Ponomarev向媒体表示，数字资产服务必须超越帮助人们积累财富的范畴，提供负责任的使用方式。“我认为我们正在进入一个新阶段，问题不再仅仅是人们是否会拥有数字资产，而是他们能用积累的财富实际做什么，”Ponomarev说。
他的评论聚焦于抵押借贷——投资者可以质押比特币、其他加密资产或代币化证券来换取流动性。与直接出售不同，这种安排允许借款人保留对质押资产的风险敞口，除非其价值下跌到足以触发清算的程度。
数字财富需要金融领域已有的工具
Ponomarev将这种模式与传统财富管理中常见的房产或证券抵押借贷进行了对比。投资者在需要现金但不想出售长期持有的头寸时，会使用证券支持信贷。“在传统金融中，以资产抵押借贷是完全正常的，”他说，“投资者以证券或房产抵押借款，是因为他们不一定每次需要流动性时都要出售长期头寸。”
美国金融业监管局（FINRA）将证券支持信贷额度描述为一种使用投资账户中持有的资产作为抵押的贷款。根据FINRA的投资者指南，当抵押品价值低于要求水平时，贷款方可能要求追加抵押品或出售质押的证券。
Ponomarev预计，随着更多个人财富转入比特币、其他加密资产和代币化股票，数字资产持有者将寻求类似的灵活性。他认为，投资者不应将加密资产、股票和日常开支的账户分开管理，而应能将所有资产视为同一财务组合的一部分。“如果有人持有比特币和代币化股票，这些资产应该能够构成同一财务图景的一部分，并在用户每次需要消费时提供流动性，而无需出售资产。”
市场数据表明加密抵押信贷已相当活跃
DefiLlama的借贷仪表板显示，571个受追踪协议中锁定了约420.6亿美元，其中Aave持有约147.4亿美元。Aave上的活跃贷款约为112.6亿美元。
新的资产也在进入链上信贷市场。今年8月，XRP通过Flare的FXRP以及由Sentora策划的Morpho金库进入以太坊借贷市场，允许持有者在不出售XRP头寸的情况下借入Ripple USD。
代币化股票可能扩大可用抵押品范围
代币化股票通过在区块链网络上放置股票代表物，增加了另一种潜在的抵押品来源。RWA.xyz记录显示，截至8月18日，分布式代币化股票价值为23.4亿美元，而其分布式实物资产总价值为382.1亿美元。
该类别中的产品并不总是赋予买家相同的法律权利。一些代币代表证券的直接或实益所有权，而另一些则提供仅跟踪资产价格的合成敞口。
美国证券转让代理机构在7月因这一区别而要求SEC对第三方代币加强监管。Continental Stock Transfer & Trust和Securities Transfer Association认为，未经发行人参与创建的产品可能使持有人失去投票权、所有权主张或标准投资者保护。
Ponomarev的提议要求借贷系统确定哪些资产可以作为抵押品，以及如何验证其所有权、托管和市场价值。仅跟踪股票价格的代币与连接到发行人官方股东名册的代币化股票相比，可能承担不同的法律和流动性风险。
美国证券交易委员会在1月份阐述了这一区别。在其代币化证券声明中，该机构表示股票、债券、票据、期权及其他证券可以代币化，但其数字形式不会改变联邦证券法的适用性。
此后，受监管的美国市场运营商已将代币化证券更接近现有交易系统。SEC于3月批准了纳斯达克的代币化证券框架，允许符合条件的证券及其代币化形式共享相同的代码、CUSIP、股东权利和订单簿。纽约证券交易所也提出了在存管信托公司试点下进行代币化证券的规则。根据该交易所的文件，符合条件的代币将保留其所代表传统证券的权利和特权，同时继续使用现有的清算和结算安排。
加密抵押贷款取决于清算控制
美国监管机构和国际金融机构指出，当抵押品价值下降时，流动性获取会带来损失。FINRA警告称，证券抵押借款人可能面临维持保证金要求、强制资产出售和可变利息支出。加密抵押品增加了全天候的价格波动和自动清算。国际清算银行在一份关于DeFi风险的报告中表示，去中心化贷款往往超额抵押，因为借款人可能是匿名的，且质押资产可能高度波动。
在此类系统中，当抵押品价值跌破指定比率时，协议可以自动出售抵押品。出售所得用于偿还贷款人，但可能使借款人面临损失、费用，并失去他们原本打算持有的资产头寸。
Ponomarev表示，抵押信贷应让投资者以可控方式获取现有财富，而非鼓励最大化杠杆。要使该模式有效，他呼吁采用保守的贷款价值比、持续抵押品监控，并明确披露利息费用和清算条款。“用户在借款前，应完全了解如果抵押品价值下跌会发生什么。”在头寸达到清算水平之前的警告，可以给借款人时间偿还部分贷款或追加抵押品。保守的贷款比率也能在初始贷款价值与质押资产出售价格之间留出更多空间。
预言机设计带来了另一个风险，因为DeFi协议依赖外部定价系统来评估抵押品。过时或被操纵的价格会影响头寸的健康状况，而市场快速下跌可能导致多个贷款同时被清算。一份7月的加密清算指南解释称，强制出售可能压低价格，进而触发另一组杠杆头寸。
美国法规留下托管和税务问题
美国投资者在质押数字资产时还面临托管风险。SEC工作人员指南指出，非证券类加密资产不受《证券投资者保护法》保护，且可能缺乏其他特定破产制度的保护。根据SEC的加密托管指南，如果经纪交易商破产，客户可能损失资产，具体取决于资产持有方式以及是否成为公司破产财产的一部分。
美国资本规则对贷款方构成单独限制。Crowell & Moring在8月的一份分析中发现，根据现行银行资本规则，数字资产抵押品不获得信用风险缓释认可。该律所还表示，非银行贷款方可能需要州许可证，具体取决于其活动和服务对象。
加密抵押贷款的税务处理可能因结构而异。美国国税局将数字资产视为财产，通常在所有者出售或处置时适用资本利得规则。国税局法规还要求经纪商根据分阶段生效的规则报告涵盖的数字资产销售。借款本身如果交易是真正的贷款，则不涉及资产出售，但强制处置抵押品可能构成应报告交易。国税局指出，数字资产的公允价值一般以其出售或处置的日期和时间确定。
