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TLDR
沃尔玛股价上周五以102.63美元开盘，较5月触及的52周高点135.15美元下跌近24%。第二季度美国同店销售额增长2.6%，低于市场普遍预期的3.8%，引发单日9.2%的跌幅。公司广告业务同比增长38%，其中沃尔玛连接（Walmart Connect）录得43%的增长，广告加会员收入约占运营利润的三分之一。近期抛售过后，32位华尔街分析师中有29位维持买入评级，一致目标价129.57美元，暗示约26%的潜在上涨空间。当前股价约为远期收益的36倍，远高于行业15倍的平均水平，但已低于第一季报前的46倍。
股价承压，业绩波动
沃尔玛（WMT）股价近几个月经历了显著波动。在触及每股135.15美元的高点并短暂突破1万亿美元市值后，这家零售巨头遭遇了大幅价值缩水。上周五开盘价102.63美元，公司市值约为8160亿美元。
两份令人失望的季度报告引发了这轮下跌。5月发布的第一财季业绩显示，营收同比稳健增长7.3%，但每股收益预期低于市场预期。消息公布后，股价下跌约7%。8月20日发布的第二财季业绩则引发了更剧烈的反应。
美国同店销售额增长2.6%，远低于华尔街预期的3.8%。第三财季每股收益指引区间为0.62至0.64美元，也低于分析师预期的0.68美元。当日沃尔玛股价暴跌9.2%，市值蒸发超过800亿美元。
不过，同店销售额数据需要更全面的看待。处方药定价监管变化对健康与保健业务产生了负面影响。剔除这一因素后，同店销售额实际增长约3.4%。虽然仍低于预期，但实际表现比表面数据所显示的更为温和。
第二财季每股收益达到0.81美元，超出分析师预期的0.74美元。总营收为1879.4亿美元，超过预期的1866.4亿美元，同比增长5.9%。公司股本回报率为21.83%。
数字业务持续强劲增长
尽管同店销售额指标主导了市场关注，但沃尔玛的数字业务板块表现强劲。全球电商营收同比增长23%，国内电商销售额增长24%。平台交易猛增52%，会员费收入增长17%，门店配送服务增长43%。
广告业务成为最大亮点。广告总收入增长38%，其中沃尔玛连接（Walmart Connect）录得43%的增长。行业分析师估计，广告业务的毛利率接近70%。广告加会员收入目前约占沃尔玛总运营收入的三分之一，尽管它们只占总销售额的一小部分。
沃尔玛连接的运作模式简单而有效。消费品品牌为了在顾客搜索平台时获得突出位置而付费。每笔交易都带来双重收入来源——购买产生的零售利润，以及品牌为获得曝光而支付的广告费。
估值溢价依然存在，但有所压缩
按照传统指标衡量，沃尔玛股价仍然昂贵。当前股价约为预期收益的36倍，远高于行业15倍的平均水平，也高于公司近五年约30倍的历史均值。在第一季报发布前，市盈率曾达到46倍；在第二季报发布前，则为38倍。连续两次的估值回调带来了一定程度的缓解。
尽管近期走弱，华尔街情绪依然极为乐观。追踪WMT的32位分析师中，有29位维持买入建议。一致目标价为129.57美元，较当前水平约有26%的上涨空间。杰富瑞（Jefferies）维持买入评级，目标价120美元；古根海姆（Guggenheim）和瑞穗（Mizuho）均给出130美元的目标价。
内部交易方面，执行副总裁Daniel Danker于8月26日以平均价格105.35美元出售了50,644股，该交易通过预先设定的10b5-1交易计划执行，旨在偿还与股票薪酬归属相关的税务义务。
