Solana的RWA与支付增长存在集中度问题_新闻

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Solana的RWA与支付增长存在集中度问题

2026-09-09 19:11:21

核心要点

Solana 处理了 RWA（现实世界资产）现货交易量的 32%。

其持有的未清偿 RWA 价值占比为 12%。

单一发行方和单一交易场所主导了交易量。

x402 协议的领先地位仍需通过有机使用来证实。

两个城市占据了超过半数的领导者插槽（Leader Slots）。

Solana 在 RWA 领域的领先优势体现在交易而非持仓上

根据 Allium 的报告，截至 8 月 18 日的前 12 个月内，链上 RWA 现货总成交量为 460 亿美元，其中 Solana 网络处理了 147 亿美元。这使该网络获得了 32% 的美元交易量和 47% 的交易笔数（涵盖研究的 24 条区块链）。

Solana 在机构固定收益发行的同时，捕获了 32% 的 RWA 现货交易量。然而，Solana 仅持有 Allium 衡量的 12% 未清偿 RWA 价值。因此，其较大的交易份额反映的是换手率，而非网络上代币化资产的总量。

Allium 将此差距部分归因于频繁且相对较小的交易。Solana 上的中位数 RWA 交易额为 29 美元，而其他网络则为 70 美元。Solana 上的 37.4 万名交易者平均每人完成了 114 笔交易，而其他地区仅为 63 笔。

代币化股票产生了 Solana 年度 RWA 交易量中的 82 亿美元。Allium 发现，63% 的股票交易发生在美国交易所收盘时间之外，这表明大部分需求出现在传统市场关闭时。

年度数据还显示了单个资产类别内部的集中度。Solana 处理了跨链测量的固定收益交易量中的 54 亿美元（占 74%），但其几乎全部份额来自两家私人信贷发行方。在私募基金类别中，一种再保险产品产生了 Allium 测量的链上交易量的 52%。

为何 32% 和 9.1% 讲述着不同的故事

另一份 Token Terminal 数据集显示，在过去 30 天内，Solana 代币化股票的 DEX（去中心化交易所）成交量为 8.073 亿美元，占六条链记录的 88 亿美元总量的 9.1%。

Solana 在过去 30 天内贡献了 8.073 亿美元，占代币化股票 DEX 成交量的 9.1%。

在 Solana 内部，主要参与者包括：

参考股票：ETF（1.653 亿美元）
资产：SPYx（1.454 亿美元）
发行方：xStocks（4.907 亿美元）
交易场所：Raydium CLMM（5.604 亿美元）

这一数字与 Allium 的 32% 份额并不冲突。Allium 涵盖了为期一年的六个 RWA 类别，包括股票、固定收益、私募基金和大宗商品。而 Token Terminal 仅测量了一个月内通过去中心化交易所交易的代币化股票。

数据使用了不同的报告窗口，从 30 天到截至 2026 年 8 月 18 日的 12 个月不等。

四个数据集的衡量结果

数据集	结果	范围
RWA 现货	147 亿美元 / 32%	12 个月，六个资产类别
股票 DEX	8.073 亿美元 / 9.1%	30 天，代币化股票
x402	排名第一	截至 9 月 7 日的两周
领导者插槽	54.7%	法兰克福和阿姆斯特丹，第 1030 个纪元

单一发行方和单一交易场所承载了大部分代币化股票交易量

在 Solana 内部，xStocks 产生了 30 天代币化股票 DEX 交易量中的 4.907 亿美元，占比 60.8%。Raydium 的集中流动性池处理了 5.604 亿美元，相当于总量的 69.4%。

这些百分比不能直接相加。xStocks 是一个发行方，而 Raydium 是一个交易场所。它们各自主导同一市场的不同层级。

xStocks 上市规则、赎回条款或激励措施的任何变化都可能导致可交易产品的减少。在 Raydium 上，合约事故或主要流动性提供者的离开可能会削弱流动性并扩大点差。

这些数据指向的是商业集中度，而非共识失败。如果 xStocks 或 Raydium 发生重大变化，交易量可能会迅速下降或迁移。

x402 为 Solana 开启了另一种用例

除了代币化股票，Solana 还在竞争通过 x402 结算 API 和其他在线服务的支付。

x402 是一个开放协议，允许 API 或数字服务在 HTTP 请求中请求稳定币支付。个人、应用程序或软件代理可以在无需完成常规结账流程的情况下，为数据、计算资源或其他在线服务付费。

根据 Solana 分享的 Artemis 图表，Solana 连续第二周在 x402 交易数量和交易量方面排名第一。

由于 x402 支付以稳定币结算，它们不代表对 SOL 的直接购买。其与原生代币的联系主要限于它们所使用的区块空间和交易费用。

原始交易计数需要进一步审查。2026 年 1 月，Artemis 估计，在其修订的方法论下，Solana 历史 x402 支付中有 86% 是被操纵或非经济性的。早期的数据因迷因币转账和试图攀升活动排名的尝试而被夸大。

这一估算针对的是早期数据。因此，9 月的排名应被视为当前的领先地位，而非已建立的商业市场的证明。

两个城市占据了超过半数的领导者插槽

在处理这些交易的验证器基础设施中出现了另一种集中度。

Glassnode 在 X 上发布的数据显示，在第 1030 个纪元期间，Solana 的 35.3% 领导者插槽位于法兰克福，19.4% 位于阿姆斯特丹。这两个城市合计约占 54.7%。

Glassnode 还报告称，675 个验证器中有 310 个位于这些城市，占验证器总数的 46%，活跃质押量的 53%。在同一快照中，欧洲占据了 72.9% 的领导者插槽。

领导者插槽份额衡量的是预定块生产机会的位置，而不是谁控制了验证器。独立运营商可以使用同一城市的设施，因此这些数据并不能证明共同所有权。但它们确实揭示了对连接故障、托管中断和区域监管行动的关联暴露。

随着验证器的移动、退出网络或获得不同数量的委托质押，分布情况可能在纪元之间发生变化。这些数据描述的是 9 月 8 日的快照，而非永久性的块生产分配。

性能激励有助于解释集群现象

法兰克福和阿姆斯特丹是主要的连接枢纽，使其对验证器和延迟敏感型交易者具有吸引力。物理上的接近性减少了将交易发送到当前块生产者所需的时间，从而可以改善做市商、套利系统和清算机器人的执行效率。

因此，对更低延迟的竞争可能会鼓励运营商使用相同的高连接基础设施。

维持低延迟设置也有成本。验证者必须承担托管、连接和硬件费用，因此验证者奖励的变化可以塑造哪些运营商能够证明在主要连接枢纽运营的合理性。Coindoo 此前曾研究过创纪录的 Solana 费用如何与拟议的验证者奖励削减相吻合。目前的地理位置数据并未显示这些提议是否促成了法兰克福-阿姆斯特丹集群的形成。