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Kalshi 申请上市挂钩黄金和白银的永续合约，加密资产产品线进一步扩展
Kalshi 已向监管机构提交申请，拟在注册衍生品交易所上市两种以美元结算、挂钩黄金和白银价格的永续期货合约。此举标志着其面向合格美国交易者的无到期日合约阵容，从原有的 18 种加密货币扩展至大宗商品领域。
合约详情与监管流程
GOLDPERP 和 SILVERPERP 预计将于 9 月 9 日开始交易。根据 Kalshi 于 9 月 9 日向美国商品期货交易委员会（CFTC）提交的监管文件显示，这两份合约将通过其注册的衍生品交易所上市。公司依据 CFTC 法规第 40.2(a) 条提交了这些产品，该条款允许指定合约市场自我认证新产品符合《商品交易法》及监管规则的要求。与正式审批程序不同，自我认证过程并不必然涉及委员会对每一份合约的积极投票表决。
在提议的条款下，每款产品将使交易者能够暴露于相关金属现货价格的变化风险中，而无需进行实物黄金或白银的交割。两份合约均以美元结算，且将无限期开放。Kalshi 确定 Pyth Network 为这两款产品的价格来源。Pyth Network 发布由交易公司、交易所和金融机构提供的市场数据，去中心化应用和交易平台利用这些数据对资产进行定价。
机制设计：永续结构与资金费率
与传统期货不同，这些合约没有固定的到期日期。为了保持交易价格与其参考市场价格紧密挂钩，合约采用定期支付资金费率（Funding Payments）的机制。根据合约相对于现货基准的交易情况，持有多头头寸的交易者可能需向持有空头头寸的交易者支付费用，或者资金流向相反。这种结构消除了交易者将头寸从即将到期的合约移仓至后续合约的需求，从而降低了参与者的移仓成本。
Kalshi 指出，潜在的受益用户包括金融机构、精炼厂、金银经销商以及在生产运营中使用该金属的企业。由于两款产品均为现金结算，交易者不会收到金条、银币或其他实物金属，且在平仓或结算时也不能要求 Kalshi 进行实物交割。
全天候交易与市场影响
根据提交的规格说明，GOLDPERP 和 SILVERPERP 将实现每周 7 天、每天 24 小时不间断交易。Kalshi 提出的时间表涵盖了周末和节假日，而这通常是美国主要商品期货市场休市的时间。这一安排超越了此前仅计划每周五天全天候交易的方案，使合格客户能够在标准美国金属交易市场关闭期间调整头寸。尽管在非正常市场时段流动性及价差可能存在波动，但全天候访问提供了更大的灵活性。
对于美国投资者而言，这些合约提供了受监管的衍生品敞口，无需拥有黄金、白银或挂钩金属的交易所交易基金（ETF）份额。它们也提供了不同于上市期权和远期期货的结构，因为持仓者无需选择月度或季度的到期日。
行业背景与法律争议
Kalshi 此次进军挂钩金属的合约，紧随其后的是其在加密货币永续合约领域的快速扩张。9 月 4 日，该公司添加了五类挂钩 BNB、Cardano、Worldcoin、Aave 和 Venice Token 的加密货币永续合约。目前，加上比特币在内，Kalshi 已列出 18 种与加密货币相关的永续期货。此前，XRP 永续合约也已通过同样的自我认证规则获批，而比特币永续合约 BTCPERP 则在 5 月经过正式审查后获得 CFTC 批准。
然而，美国永续期货的法律地位仍存争议。6 月 18 日，芝加哥商业交易所集团（CME Group）在美国哥伦比亚特区联邦地区法院起诉 CFTC，挑战监管机构将 Kalshi 的比特币永续合约视为期货合约的决定。CME 主张 BTCPERP 应作为互换合约受到监管，并声称 CFTC 的决定对既有的期货场所造成了竞争劣势。9 月，监管机构寻求驳回此案，认为 CME 未能证明建立诉讼资格所需的实际损害。据 CFTC 称，CME 自身的比特币和以太坊期货交易量在六月和八月均超过五月水平，这并不支持其关于 Kalshi 合约造成可衡量竞争损失的主张。
随着 Kalshi 扩展其涵盖黄金和白银的永续合约产品线，这场关于加密货币永续合约应被归类为期货还是互换的法律辩论仍在继续，联邦法院尚未就驳回请求或分类问题做出裁决。
