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AMC首席执行官质疑Robinhood股票代币1:1 backing的真实性
AMC娱乐公司（AMC Entertainment）首席执行官亚当·阿隆（Adam Aron）对Robinhood声称其股票代币拥有1:1的底层资产支持提出了挑战，他询问了用于支持这些产品的股份是否会被借给做空者。这一质疑引发了关于数字证券所有权结构与传统股东权利之间差异的广泛讨论。
核心争议：代币背后的股份是否被出借？
在9月12日发表的一系列声明中，阿隆直接向Robinhood首席执行官弗拉德·特涅夫（Vlad Tenev）和首席法务官丹·加拉格尔（Dan Gallagher）发问。此前一周，这两位高管曾公开为该公司的股票代币业务进行辩护。阿隆指出，如果Robinhood将其对应的底层股份借给做空者，那么该代币还能被称为“1:1全额支持”吗？
尽管阿隆将这一场景设定为假设性情境，并未提供Robinhood目前确实将代币储备股份借出的证据，但他要求公司披露在发生证券借贷的情况下，其支持机制是如何运作的。截至报道准备发布时，Robinhood尚未就这一抵押品借贷问题作出公开回应。
代币持有者的权利局限
根据Robinhood的产品描述，每个股票代币都由相应的底层股权份额作为债务支持的1:1对应物。然而，这种结构存在关键的权利分离：
- 经济收益：代币持有者可以获得价格波动带来的经济敞口以及股息调整等收益。
- 无投票权：代币持有者完全不享有股东的投票权。他们并不出现在上市公司的股东名册上，而是持有对发行方（Robinhood Assets Jersey Limited）的债权主张。
- 产品性质：Robinhood的关键信息文件将该类产品定性为衍生品，而非直接的所有权证明。
阿隆批评这种模式令人“憎恶”，认为它违背了股份所有权的本质精神。他指出，当Robinhood使用上市公司的名称和价格来推广这些产品时，客户可能会误解其附带的权利。即便代币价值追踪某只股票，持有者与直接持有AMC普通股在法律地位上有着本质区别。
监管与法律层面的博弈
Robinhood的股票代币产品是通过其位于泽西岛的子公司Robinhood Assets Jersey Limited发行的，主要面向欧洲客户，暂不向美国居民提供。阿隆质疑为何Robinhood在美国网站上大力推广这一概念，却禁止本国消费者购买。他将此结构描述为一种旨在规避美国证券法的离岸运营操作，但Robinhood对此不予接受。
针对AMC此前呼吁停止该产品并可能采取法律行动的言论，Robinhood方面态度强硬。首席法务官加拉格尔在社交媒体上回复称：“我们略知美国证券法一二，绝不会‘DECIST’（停止/撤诉）。”他邀请AMC派律师前来辩论。截至目前，尚未发现AMC已就此提起公开诉讼，美国证券交易委员会（SEC）也未宣布涉及该AMC关联产品的执法行动。
行业关注与潜在风险
Robinhood首席执行官特涅夫在9月9日的CNBC采访中辩称，发行人控制其发行股票的权利和义务，但这并不意味着他们能控制所有引用其股票的金融产品。他认为不应自动要求发行人同意此类代币的发行。
然而，这一立场面临监管机构的审视。欧洲证券和市场管理局（ESMA）曾警告，代币化工具可能导致投资者混淆，因为买家无法获得与传统股份挂钩的治理权利。此外，OpenAI曾在2025年提出过类似的权属区分声明，指出与其相关的代币并非其股权且未获背书。
目前，Robinhood仍坚持其公共公司股票代币是1:1支持的，但其公开材料并未详细披露每份支持股份的保管及可能的借贷情况。阿隆的最新帖子继续要求公司明确回答：储备股份是否保持无负担状态，还是进入了证券借贷交易？这一问题最终取决于Robinhood或其托管机构提供的内部信息。
