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比特币的韧性之路:驾驭ETF格局

2026-09-18 07:46:10
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比特币的韧性之路:驾驭ETF格局

摩根大通(JPMorgan)的策略师指出,如果投资者开始减少对比特币交易所交易基金(ETF)的对冲头寸,比特币可能会在相对于黄金的优势中占据上风。尽管机构对这两种资产的兴趣依然强劲,但该银行表示,与黄金相比,针对下行风险的防御性措施在比特币领域显得尤为突出。

ETF资金流向有何不同?

在美联储7月会议之后,比特币和黄金ETF均出现了新的买入潮。投资者似乎正转向这些资产,以对冲货币贬值的风险。然而,黄金ETF的复苏势头明显更为强劲。

摩根大通的数据突显出,2026年初的黄金ETF流入量不仅完全弥补了此前的所有流出量,而比特币ETF仅收复了约一半的失地。虽然这些数据最初看似有利于黄金,但该行指出,在比特币方面,表面之下存在着不同的叙事逻辑。

摩根大通分析师强调,比特币ETF中异常水平的防御性持仓,若市场情绪增强,可能为比特币提供额外的支撑。

对冲头寸是否具有重要意义?

摩根大通提出的关键点之一是贝莱德(BlackRock)iShares比特币信托ETF中存在的高空头头寸。相比之下,SPDR黄金份额ETF的空头头寸低于历史平均水平。作为美国最大的银行之一,摩根大通对全球市场的分析备受瞩目。

期权市场也反映了这一趋势。比特币ETF看跌期权与看涨期权的未平仓合约比率超过了黄金ETF,这表明比特币投资者正在积极寻求更多的下跌保护。

  • 比特币ETF流入量仅恢复至此前流出量的一半。
  • 黄金ETF流入量已完全弥补之前的损失。
  • 比特币ETF空头头寸保持高位,与黄金的低平均值形成鲜明对比。
  • 比特币期权市场呈现出强烈的对冲情绪。

回顾2026年初,摩根大通的Nikolaos Panigirtzoglou及其团队对数字资产持建设性观点。到了2月,他们对全年加密市场表示乐观,估计比特币的生产成本约为77,000美元,较年初有所下降。他们重申,经过波动率调整的比特币长期估值为266,000美元,而黄金仅为该数值的一部分。然而,随着2026年的推进,摩根大通的立场变得更加谨慎。

今年6月,摩根大通观察到比特币连续五个月低于其估算的生产成本,同时也注意到《清晰度法案》(Clarity Act)立法截止日期的临近。尽管监管的不确定性增加了比特币机构定位的复杂性,但该银行坚持认为,随着投资者信心的增强和对冲策略的放松,比特币相较于黄金可能更具优势。

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