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现实资产期货月交易量达1076亿美元，与加密货币期货持平
现实资产（RWA）期货合约的月度交易量已达到1076亿美元。在九个月内激增142倍后，挂钩股票、商品和私营公司的合约规模已与加密货币期货大致持平。
关键数据概览
- RWA期货交易量：七月飙升至1076亿美元，较2025年10月的7.6亿美元增长142倍，基本追平同期1057亿美元的加密货币期货交易量。
- 未平仓合约：RWA合约未平仓合约数飙升167倍至17.2亿美元；相比之下，加密货币期货未平仓合约降至71亿美元。
- 资产构成：股权类合约占RWA未平仓合约的83%，商品交易则对石油和白银的价格波动反应敏锐。
- 上市前合约：包括SpaceX和Cerebras在内的公司上市前合约在其公开上市前后引发了巨大的交易活动。
逆势增长的衍生品市场
根据OKX与Token Terminal联合发布的报告，尽管整体链上衍生品活动在降温——季度衍生品交易量从峰值下跌超过一半，未平仓合约降至一年低点的87.6亿美元——但RWA合约却走出了相反的趋势。其未平仓合约在九个月内增长了167倍，达到17.2亿美元，从而在疲软的衍生品市场中占据了日益增长的份额。
这种变化始于2025年10月10日的加密市场抛售事件，当时超过190亿美元的杠杆头寸被清算。在此之前，加密货币期货几乎占据了所有链上衍生品交易量，而现实资产相关合约的交易量极为有限，仅为每月7.6亿美元。然而到了七月，格局已变：RWA合约月度交易量达到1076亿美元，与加密货币期货的1057亿美元基本持平。
未平仓合约的数据也显示了类似的背离。在此期间，加密货币期货未平仓合约从91亿美元降至71亿美元，而RWA未平仓合约则从1030万美元激增至17.2亿美元。
商品交易受外部事件驱动
报告显示，RWA期货的活动越来越取决于合约所代表市场的动态，而非加密货币本身的走势。
石油案例：2月28日伊朗遭遇袭击后，一款挂钩西德克萨斯中质原油（WTI）的链上合约交易量在九天内激增149倍，达到16.9亿美元。在同一时期，即使石油交易加速，比特币交易量仍保持平稳。报告指出，这一差异源于交易者直接回应影响原油价格的事件。
白银案例：随着白银价格创下历史新高，链上白银交易量在二月达到创纪录的173亿美元，随后随着价格回落而在接下来的几个月里下降。
股权案例：股权合约对市场预定事件做出反应。挂钩标准普尔500指数的链上合约交易量在7月29日美联储利率决议当天达到7.35亿美元的峰值，次日进一步升至7.51亿美元。
流动性深度接近成熟加密市场
部分代币化股票市场的流动性已接近成熟的加密市场水平。六月份的一项分析发现，Bitget平台上挂钩英伟达（Nvidia）的永续合约流动性深度约为410万美元，相当于该交易所比特币现货市场流动性的约75%。
上市前合约开辟新的交易领域
追踪私营公司的合约与商品和公开股权合约并行发展，交易者利用它们在进入公开市场之前获得价格敞口。报告特别提到了SpaceX和Cerebras作为典型案例。
SpaceX：挂钩SpaceX的上市前合约未平仓合约数在6月11日（即6月12日上市前一天）达到9.76亿美元的峰值。在该合约推出后的三个月内，月度交易量达到109亿美元。上市后，该合约在事件发生前以高于发行价28%的水平交易，七周后仍低于该水平约16%。
Cerebras：该合约呈现出不同的模式。在公司5月14日上市前后，未平仓合约数翻了三倍多，达到2850万美元。该合约在上市前交易价格为289美元，而发行价为185美元；Cerebras股票开盘价为350美元。
OKX和Token Terminal表示，上市前合约可以在公司股票开始公开交易之前确立市场价格，并纳入对最终上市价格的预期。
散户与机构的不同交易模式
报告指出，不同资产类别和参与者类型的交易模式存在显著差异。
散户交易者：在波动性较高的市场中更为活跃。例如，在二月白银价格见顶时，白银合约的空头头寸平均是多头头寸的4.3倍，但随着波动性下降，散户活动也随之减少。在SpaceX上市前的合约中，散户在上市后空头头寸大约增加了两倍，使得多空比达到4.2倍。
机构投资者：通常持有更大规模的头寸且持续时间更长。在SpaceX上市前，机构投资者的平均空头头寸约为110万美元，而散户仅为1000美元左右。机构的平均持仓时间为12,046分钟，而散户仅为60分钟。
现实资产代币化基础设施持续发展
随着这些衍生品产品的出现，代币化证券基础设施也在不断发展。例如，Ondo Finance在其经纪交易商子公司获得涵盖代币化公司股权、交易所交易基金和其他投资产品的额外FINRA授权后，正在探索一项估值在2.5亿至5亿美元之间的收购。
然而，现实资产的发行与在去中心化金融（DeFi）内部的使用之间仍存在差距。九月发布的数据显示，在346亿美元的代币化RWA市场中，仅有37.9亿美元被部署到协议中，意味着约89%的发行价值仍处于DeFi应用之外。
