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Kalshi 试图将金融界最古老的角落之一拖入一种截然不同的交易模式，要求美国监管机构批准一项在到期前存续 10 年的原油期货合约
尽管该产品本身旨在追踪西德克萨斯中质原油（WTI），但真正的焦点在于其结构设计。交易者无需为了维持相同的原油头寸而不断进行展期操作。商品期货交易委员会（CFTC）目前拥有 45 天的时间来裁定这项实验是否应纳入受监管的美国大宗商品交易体系中。
Kalshi 希望一笔原油交易能够近乎永久存续
典型的原油期货带有日历属性。交易者买入敞口后，随着合约临近到期日，任何希望继续持仓的交易者都需要展期至下一个月。这种展期业务通常显得枯燥乏味，直到资金因交易成本、价差以及糟糕的交易时机而开始流失为止。
事实上，Kalshi 提出了这样一个问题：为何要每隔几周或几个月就重复一次？
该公司提议的合约将使一个头寸持续十年，同时采用一种将价格与 WTI 市场挂钩的资金策略。对于长期持有原油敞口的投资者而言，这可能意味着更简单的机制。他们不仅无需频繁展期合约，还能降低因误操作而在俄克拉荷马州库欣市进入实物交割环节的风险——那里并非交易者意图接收原油桶的地方。
公司还认为，单一的大期限合约有助于将交易活动集中在一个地方，而不是将流动性分散到一系列漫长的到期日中。
这一想法出现在一个相当方便的时刻。
伊朗局势动荡使原油成为今年被激进交易最多的宏观资产之一。随着地缘政治新闻不断搅动价格，对冲基金、机构和个人交易者都在追逐能源市场的波动。自一月以来，WTI 期货一直在约每桶 60 美元的区间内波动，而这正是交易者开始更加关注执行效率、展期成本以及工具灵活性的环境。
该合约将周一至周五全天候交易。虽然合约并非真正“永久”存续，但十年的期限足以让普通交易者在常规交易中忽略这一差异。
然而，存在一个问题：监管机构不能将其视为普通的交易所上市产品。
具有永续性质的衍生品受到更严格的审查，因此 Kalshi 无法像其他交易所处理其他产品那样自我认证该合约。CFTC 必须独立审查其申请的价值。
CME 退缩，而 Kalshi 继续推进
这份申请的提交正值芝加哥商业交易所集团（CME Group）处于不利时机之际，后者最近放弃了改变原油交易规则的尝试。
CME 曾开发过一个早期版本的合约，允许每周七天、每天 24 小时交易。但该提案遭到了石油行业和监管机构的强烈反对。
争议的核心不仅仅在于交易者是否想在周六交易原油期货。实物原油市场使用基准价格定价，不间断交易能否保持与现实接轨尚不明确。CFTC 最初阻止了该计划，引发了数月的辩论，最终 CME 将其搁置。
Kalshi 采取了不同的路线。其市场将在周末停止交易，但合约本身几乎不会到期。
这两家公司之间也存在历史渊源。CME 高管曾批评永续期货，并在今年早些时候就 CFTC 允许 Kalshi 提供与加密货币挂钩的同类广义衍生品概念的决定起诉了 CFTC。
油料并非 Kalshi 面临的唯一监管战场
俄亥俄州、另外 38 个州以及华盛顿特区已请愿美国最高法院受理另一项涉及 Kalshi 体育赛事合约的单独挑战。在 10 月 7 日的文件中，俄亥俄州支持新泽西州在 Flaherty v. KalshiEX, LLC. 案（案件编号 26-299）中的立场。
问题的核心在于体育赛事合约是否符合《商品交易法》下的掉期合约定义；如果符合，联邦商品法的适用是否会优先于州赌博法。
在第三巡回上诉法院，Kalshi 胜诉，体育赛事合约被认定为属于联邦管辖权的掉期合约。第九巡回上诉法院判决对 Kalshi 不利，认定内华达州博彩法的适用保持不变。第六巡回上诉法院也不同意联邦商品法优先于州赌博法的观点。
其他类似的挑战仍在第二、第四、第七、第八和第十巡回上诉法院，以及马萨诸塞州最高司法法院 pending。
