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摩根士丹利通过DTCC对美股和国债进行代币化：DTS的工作原理
摩根士丹利周二宣布，它已于10月28日推出的一项新服务中，创建了基于区块链的美股和美国国债版本。该服务被称为“DTCC代币化服务”（DTS），由存管信托公司（DTC）运营，后者是存管信托与清算公司（DTCC）的子公司。
该服务的旨在使证券在受监管的金融体系内更易于转移。然而，这并不意味着美股现在可以全天候自由交易。这些数字孪生体必须留在DTC的规则框架内。
摩根士丹利表示，它是首批使用DTS的银行之一。DTCC报告称，包括美国银行、花旗集团、摩根大通、富达投资和道富银行在内的约20家银行参与了该服务。
DTS为已在DTC注册的金融工具创建“数字孪生”体，据称DTC管理着超过114万亿美元的资产。这些代币保留了其所有权并保护投资者。用户可以将代币发送到为此目的批准的钱包，或将其退回原始状态。
该服务连接了Canton——一个内置隐私功能的机构级区块链网络，以及一个使用Ethereum Besu软件客户端的私有DTCC网络。更多网络将于2027年推出。
美国证券交易委员会（SEC）工作人员于2025年12月发布的一份信函允许进行为期三年的试点测试，涵盖罗素1000指数股票、主要指数ETF以及国债。
交易量巨大，但股权份额有限
链上股权交易乍看之下令人印象深刻，但一旦深入分析数据便并非如此。Pantera今年9月开展的研究显示，6月份Hyperliquid和Lighter交易所的股权永续合约交易总量达到678亿美元。而代币化股权现货交易的总金额不超过42亿美元。
678亿美元这个数字需要结合背景来看。股权永续合约允许交易者在不实际持有股份的情况下对股价进行投机。由于杠杆效应和频繁交易，即使是相对少量的资金也能产生巨大的交易量。这意味着该数字反映的是交易活动，而非投资者投入代币化股票的金额。
流动性薄弱、波动性大且主要在离岸市场
所有权市场的规模更小。国际货币基金组织（IMF）10月的报告将代币化股权估值为23亿美元。报告显示，与传统市场相比，代币化股权的流动性更薄、波动性更大且交易更加碎片化，尽管全天候交易提供了价格发现的早期迹象。
Allium发现，约90%的交易量来自美国境外。在Solana网络上，63%的代币化股权交易量发生在美国交易所休市期间。IMF指出，Ondo Finance和Backed Finance占据了代币化股权价值的70%以上。
抵押品才是真正的奖赏，发行方保持谨慎
抵押品可能带来更清晰的回报。Nasdaq-ValueExchange对203名参与者的调查发现，70%的人每天面临结算问题。该调查估计，一级金融机构持有的超额或非收益性抵押品价值为368亿美元。释放这部分资金每年可产生3.46亿美元的利息收入。目前，DTC在其自身的风险计算中未给试点代币分配任何抵押品价值。
企业也在抵制。CNBC记录的反对意见日益增多。OKXICE于11月3日的备案文件列出了59家反对在该平台上进行第三方股票代币化的发行商，其中包括微软、Alphabet和高盛。OKXICE是OKX与纽约证券交易所母公司洲际交易所（Intercontinental Exchange）拟议成立的合资企业。
摩根士丹利也持谨慎态度。策略师Felix Stratmann在10月29日表示，代币化股票“尚未必然代表股权市场更高效的状态”。当时他将所有代币化现实世界资产的规模预估为300亿至400亿美元，但预测到2030年将达到2.3万亿美元。
