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策略公司季度利润达195.3亿美元，却被MSCI从主要指数中剔除
尽管Strategy公司在上一季度实现了195.3亿美元的利润，但作为全球领先的股票指数提供商之一，MSCI（明晟）决定将迈克尔·塞勒（Michael Saylor）旗下的比特币公司从其部分主要投资基准中移除。
在11月的审查中，MSCI列出了“STRATEGY A”——即该公司的MSTR股票——将于11月30日收盘后从MSCI美国指数中删除。这也意味着该股票将从包括美国公司在内的更广泛指数中被移除，例如MSCI世界指数和MSCI全球所有国家指数。
指数剔除的影响：被动资金面临抛售压力
这听起来似乎只是技术性调整，但其影响至关重要：MSCI并非将Strategy公司从纳斯达克证券交易所除名，也并未关闭其业务或强制其出售比特币。它只是将MSTR股票从投资基金用于决定持股标的的股票名单中剔除。
以一只旨在复制MSCI美国指数的交易所交易基金（ETF）为例。当MSTR从名单中消失时，无论基金经理是否喜欢塞勒的战略，该基金通常都必须卖出其持有的MSTR股份。
这就是为何这对Strategy公司而言是坏消息：这意味着投资者通过间接方式持有该公司股票的敞口将减少。
新规则下的争议：非运营公司的定义
MSCI于10月采纳了针对所谓“非运营公司”的新规则。其核心理念是将那些主要以持有金融资产为主的企业（即投资工具）排除在旨在追踪运营型企业的指数之外。其筛选过程会考量公司的运营资产及其他财务指标。
MSCI的剔除名单并未明确指出Strategy公司具体未能通过哪些测试。然而，该公司辩称，其融资活动、管理比特币国库以及发行金融产品等行为构成了真正的运营业务。
在今年8月致MSCI的一封公开信中，Strategy公司称该提案“具有歧视性、武断且方向错误”。它主张MSCI应当成为市场的“镜子”，而非市场的“裁判”。
软件业务萎缩，比特币会计价值主导财报
Strategy公司确实保留着一项软件业务，但目前其财务状况主要由比特币主导。争议的核心在于：其比特币活动究竟应被视为经营一家公司，还是主要管理一个投资组合。
Strategy公司最新的季度财报显示净利润为195.3亿美元。但这并不意味着其软件客户向公司支付了接近该数额的费用。在其报告的209.1亿美元营业收入中，几乎全部来源于其比特币会计价值的上涨。
根据2025年采用的规则，即使未实际出售比特币，其市场价格波动也会反映在Strategy公司的收益中。若比特币价格下跌，则会产生相反的效果。
与此同时，其软件部门本季度的收入为1.254亿美元，较去年同比下降3%。2025年全年软件业务收入为4.772亿美元，略低于2019年（即Strategy公司开始大规模购买比特币之前）报告的4.863亿美元。
潜在风险：融资能力削弱与加密市场联动
immediate 的风险在于MSTR股票面临的抛压，而非比特币本身。Strategy公司估计，与MSCI指数挂钩的资金大约持有其1,300万股股票，占其流通普通股的3.1%。虽然并非所有这些持仓都会转化为突然的抛售，且Strategy公司表示该规模处于可控范围，但影响依然存在。
Strategy公司曾多次通过出售股票和其他证券筹集资金，并将所得款项用于购买比特币。如果其股价下跌，出售相同数量的新股所筹集到的现金将减少。
因此，公司要么需要发行更多股份以筹集同等金额的资金，要么只能购买较少的比特币。
正因如此，一项股票指数决策最终可能对加密货币市场产生影响。此次剔除并不强制要求出售比特币，也不保证购买量必然减少。然而，它可能会削弱比特币最大企业买家之一的关键资金来源。
