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财政部发布《GENIUS法案》首部实施规则草案
2026年4月1日，美国财政部发布了《GENIUS法案》下的首部实施规则草案，开启了公众评议期。该草案将影响联邦及州级监管机构对支付稳定币发行方的监督方式。拟议规则的核心在于确立原则，以判定州级监管体系何时能与联邦框架构成"实质相似"，这是稳定币监管中一个尚未解决的关键问题。
草案内容及其时机意义
财政部发布的这份拟议规则制定通告，是其为实施《GENIUS法案》提出的首部监管提案。该法案于2025年7月18日签署成为法律，为支付稳定币创建了双轨监管模式。
此次提案并未涵盖《GENIUS法案》的全部实施范围，而是专注于确立基础性原则，用以判断州级监管制度是否符合联邦标准。这一判定将直接影响哪些发行方可继续受州级监管，而无需转为接受联邦直接监督。
该通告是对财政部2025年9月发布的预先通告的跟进，后者曾广泛征集实施意见。由于议题复杂，先前通告的评议期被延长至2025年11月4日。
2026年4月的提案也与其它机构正在进行的《GENIUS法案》规则制定工作同步推进。货币监理署已于2026年2月发布了自身的拟议规则，这意味着财政部的草案并非所有监管机构中的首份，仅是财政部自身的首份提案。
关键条款：百亿美元门槛与州制度相似性测试
《GENIUS法案》为稳定币监管设立了基于规模的划分标准。合并总未偿发行量不超过100亿美元的支付稳定币发行方，若其所在州的监管制度与联邦框架"实质相似"，则可选择接受州级监管。
财政部的拟议规则旨在具体界定"实质相似"的实践含义。草案列出了基础性原则而非简单的检查清单，这赋予了监管机构在个案评估州级制度时的灵活性，同时也向各州明确了必须达到的标准。
相似性测试预计将涵盖准备金要求、披露义务、托管标准和监管权限等领域。无论是否获得州级批准，发行规模超过100亿美元门槛的发行方均需接受联邦监管。
法律专家指出，州与联邦的相似性测试是《GENIUS法案》实施中最具影响力的未决问题之一。分析人士强调了划清界限的内在困难："由于法案为各州留下了尝试不同监管模式的空间，紧张关系将不可避免。"另一份分析则将双轨模式视为平衡多重优先事项的尝试，指出"该结构试图在创新竞争与联邦标准统一性需求之间取得平衡"，凸显了规则制定核心的政策权衡。
对发行方、交易所及投资者的影响
稳定币发行方是受最直接影响的群体。当前持州级牌照运营的发行方需密切关注其所在州的制度是否符合财政部的相似性原则。若未能通过测试，该州的发行方将需寻求联邦授权或迁移至符合条件的司法管辖区。
对于规模低于100亿美元门槛的较小发行方，此次规则制定的结果将决定州级许可是否仍是一条可行路径。财政部最终采纳的原则将为州级制度在准备金管理、审计频率和消费者保护等领域设定最低要求。
交易所和加密服务平台则具有间接但重大的利害关系。上架或促成支付稳定币交易的平台，可能面临与其所支持稳定币是否在合格制度下发行相关的合规要求。草案的最终形态可能影响上架决策和尽职调查流程。
更广泛的稳定币市场，包括处理大量数字资产交易的机构参与者，将密切关注规则如何影响州特许发行方与联邦监管发行方之间的竞争态势。
投资者需注意，此仅为拟议规则，并非最终版本。监管框架仍处于变动之中，评议期结束后条款可能发生重大变化。草案本身不产生任何合规义务。
六十天评议期如何影响最终规则
对财政部拟议规则的公众评议将在其于《联邦公报》公布后的60天内截止。所有评议内容将在Regulations.gov上公开可见，形成行业与公众意见的透明记录。
评议程序并非形式主义。根据《行政程序法》，监管机构在发布最终规则前必须考虑并回应实质性评议。对特定条款的强烈反对可能导致修订、延迟或撤回提案内容。
若干焦点问题预计将吸引集中反馈：州级银行业监管机构可能认为财政部的相似性原则过于僵化，实际上将强制推行一刀切的联邦模式；行业团体可能推动更清晰的免责条款或明确标准，而非制造监管不确定性的开放性原则；消费者权益倡导者和合规专业人士可能关注草案的准备金和披露标准是否足以保护稳定币持有者。创新灵活性与消费者保护一致性之间的张力，很可能成为评议的核心主题。
根据《GENIUS法案》设立的稳定币认证审查委员会，将在最终规则生效后参与评估州级制度。财政部在最终规则中如何界定该委员会的职权范围和标准，部分将取决于评议期内各方提出的意见。
《GENIUS法案》实施的后续步骤
财政部的拟议规则是多机构共同推进的广泛部署中的一环。货币监理署已根据《GENIUS法案》发布了自身的拟议规则，预计其他机构也将提出更多规则。最终的监管框架将是这些并行努力的产物，而非单一规则的结果。
评议期结束后，财政部将审查提交的意见并起草最终规则。该过程通常耗时数月，在复杂的金融规则制定中可能延长至一年以上。目前尚未公布最终规则的时间表。
市场参与者应注意区分监管过程与其最终的市场影响。草案规则不会立即产生合规负担，但其指引的方向将为稳定币发行方及相关平台的业务规划提供参考。
常见问题解答
问：什么是《GENIUS法案》实施规则？
答：这是财政部及其他联邦机构为实施2025年7月18日签署成法的《GENIUS法案》而制定的监管细则。该法案建立了支付稳定币的联邦监管框架，实施规则则用于填充操作细节。
问：财政部为何将草案公开征询意见？
答：根据《行政程序法》，联邦机构在最终确定法规前必须就拟议规则征求公众意见。60天的评议期允许行业参与者、州监管机构、消费者团体及公众提交反馈，财政部必须予以考虑。
问：发布的规则是否已生效？
答：否。此为拟议规则制定通告，并非最终规则。草案不产生任何合规义务。在最终规则发布前，需经过评议期和修订流程。
问：加密企业下一步应关注什么？
答：企业应关注《联邦公报》的正式发布日期，该日期将启动60天评议倒计时。在州级制度下运营的稳定币发行方应特别关注相似性测试原则，这些原则将决定其当前的监管状态是否符合《GENIUS法案》要求。
